9月5日，晨鳴紙業(yè)接待了國盛證券、平安資管、匯安基金、圓信永豐4家機構調研，接待人員為董事會秘書袁西坤，通過電話會議進行，袁總回答了投資者關心的毛利率、木漿成本、庫存、白卡紙、新項目、出口業(yè)務等問題。

　　部分問題回答實錄

　　Q1：二季度平均紙價環(huán)比提升的情況下，為什么公司 Q2 毛利率環(huán)比下降？

　　A：受國際物流漲價、人民幣貶值等因素的影響，木片價格在二季度出現(xiàn)了一定幅度的上漲，導致自制漿的成本上漲，公司毛利率環(huán)比出現(xiàn)一定幅度下滑。

　　Q2：自制漿的成本結構，其中木片、能源的占比？自制漿生產(chǎn)成本在木片價格上漲后提升到了多少？

　　A：自制漿成本中，木片占比在 50%-60%；能源占比在20%左右，配備生物質發(fā)電的化學漿中能源占比相對較低，在5%左右。受木片價格上漲影響，目前的生產(chǎn)成本上漲了 500-1000元/噸。

　　Q3：當前的庫存水平？7、8 月的經(jīng)營情況相較二季度是否有所好轉？

　　A：當前庫存在 20 天左右。從今年整個上半年的產(chǎn)銷情況來看，基本上銷量大于產(chǎn)量，消化了部分庫存。目前確實漿價比紙價要高，公司對個別小紙機也進行了限產(chǎn)、停產(chǎn)。公司基于市場情況，及時調整生產(chǎn)節(jié)奏。從 7、8 月份的情況來看，雖然白卡價格出現(xiàn)波動，但公司占比最高的文化紙的價格相對比較穩(wěn)定。從成本端角度來看，現(xiàn)在成本沒有再繼續(xù)上漲，尤其是闊葉漿，總體上 7、8 月經(jīng)營情況相對穩(wěn)定。

　　Q4：目前紙漿一體化雖然沒有完全實現(xiàn)，但漿的自給率已經(jīng)達到了 80%-90%，如果紙漿價格下跌，理論上紙價壓力是否會更大一點？

　　A：理論上紙漿價格越高對公司越有利，但前提是漿價上漲能夠在紙價上得到有效傳導，目前，紙、漿價格出現(xiàn)了倒掛，因此我們認為未來紙漿價格下跌，對紙價影響有限。

　　Q5：目前行業(yè)開工率是否有恢復？常態(tài)開工率在什么水平？

　　A：目前受下游市場需求疲軟影響，公司的產(chǎn)能利用率在80%左右，比正常情況下略低。

　　Q6：限電限產(chǎn)對我們的生產(chǎn)產(chǎn)生了多大的影響？

　　A：由于各生產(chǎn)基地均配備了自備電廠，限電限產(chǎn)對公司的生產(chǎn)影響有限。

　　Q7：短期來看 Q3、Q4 各個紙種的復蘇預期如何？

　　A：目前來看，受疫情反復影響，Q3 國內需求沒有明顯改善，相信國家會在二十大以后出臺刺激消費的政策，預計Q4 國內需求會有一定程度改善；下半年國際局勢動蕩將會持續(xù)，能源價格不會出現(xiàn)大幅度下降，海外供給端不會有明顯的改善，出口行情將會持續(xù)。

　　Q8：上半年武漢晨鳴設備搬遷，美倫設備技改的進度怎么樣了？

　　A：武漢晨鳴有兩條產(chǎn)線，一條生活紙，一條文化紙。生活紙搬遷壽光，目前已經(jīng)正式投產(chǎn)，將進一步增強公司盈利能力；文化紙機目前處于搬遷地址論證階段。

　　Q9：請詳細梳理一下全國各個基地的產(chǎn)能情況，產(chǎn)能規(guī)劃。

　　A：湛江基地：紙產(chǎn)能225萬噸、漿產(chǎn)能157萬噸；壽光基地：紙產(chǎn)能330萬噸、漿產(chǎn)能170萬噸；江西基地：紙產(chǎn)能70萬噸、漿產(chǎn)能20萬噸；吉林基地：紙產(chǎn)能30萬噸、漿產(chǎn)能18萬噸；武漢基地：紙產(chǎn)能18萬噸；黃岡基地：漿產(chǎn)能60萬噸。

　　公司下一步重點建設黃岡晨鳴二期項目，計劃規(guī)劃 30萬噸差別化纖維素纖維項目。同時，根據(jù)已投產(chǎn)的漿產(chǎn)能和熱電聯(lián)產(chǎn)的余量，還將規(guī)劃配套部分包裝紙和機械漿產(chǎn)能。

　　Q10：白卡市場有很多玩家涌入，談談您對白卡市場的格局以及后續(xù)演變的看法。

　　A：白卡紙是所有紙種中未來的增量需求最好的，受國家“限塑令”、“禁廢令”等政策影響，以及隨著消費水平提高，高端包裝替代中低端包裝，將一進步刺激白卡的需求，所以供給端布局較多。

　　從市場競爭來看，新增產(chǎn)能集中布局白卡，將會加劇白卡的競爭，但目前白卡紙市場集中度高，上述紙廠的產(chǎn)能投放情況需要進一步觀察，對白卡紙頭部企業(yè)影響較小。

　　Q11：目前自有林地的輪伐情況怎么樣？自產(chǎn)木片有投入到生產(chǎn)中去嗎？

　　A：目前公司擁有林地 80 萬畝左右，主要集中在廣東、湖南、湖北、江西等地，部分林地已經(jīng)進入輪伐期，但是數(shù)量有限，不能滿足公司各基地生產(chǎn)的需要，且木材的運輸成本較高，基于經(jīng)濟效益角度考慮，目前公司輪伐的木材主要是就地銷售。

　　Q12：公司H1出口同比增加 120%，主要供應哪些國家和地區(qū)？Q3、Q4 的海外需求展望？

　　A：受國際政治局勢動蕩的影響，國外尤其是歐洲部分造紙產(chǎn)能未能有效發(fā)揮，供給不足，是公司出口同比增加的主要原因，公司出口主要供給歐洲、南美、非洲、東南亞、中亞等地區(qū)。

　　目前來看，下半年國際局勢動蕩將會持續(xù)，能源價格不會出現(xiàn)大幅度下降，海外供給端不會有明顯的改善，出口行情將會持續(xù)。

　　Q13：公司融資租賃的情況？H1 融資租賃收入已經(jīng)大幅下降，現(xiàn)在在手的融資租賃款項還有多少？

　　A：上半年，受國內經(jīng)濟大環(huán)境的影響，融資租賃規(guī)模的壓縮的進度相對放緩。目前融資租賃規(guī)模余額在 75 億元左右，下半年公司將繼續(xù)全力壓縮租賃業(yè)務規(guī)模，公司現(xiàn)存的融資租賃款項，在類別上主要以政府平臺、工業(yè)企業(yè)以及部分房地產(chǎn)公司為主，整體的風險相對可控，房地產(chǎn)公司都有較好的土地或物業(yè)的抵質押，且部分客戶的實控人和大股東提供了擔保。下半年，我們計劃處置一些擔保方的資產(chǎn)，通過讓擔保方履行擔保義務等多種方式回款。

　　Q14：二季度末資產(chǎn)負債率較年初出現(xiàn)了一定幅度上漲，公司對今后的債務結構是怎么考慮的？

　　A：受國內疫情反復的影響，國內市場需求不足，木片、化工等大宗物資原材料上漲未能向機制紙價格有效傳導，導致公司二季度業(yè)績不及預期，是資產(chǎn)負債率出現(xiàn)一定幅度上漲的主要原因。

　　公司將繼續(xù)秉承聚焦主業(yè)，持續(xù)壓縮融資租賃規(guī)模，剝離非核心產(chǎn)業(yè)的總體經(jīng)營策略，通過主業(yè)形成的良好經(jīng)營性現(xiàn)金流壓縮負債規(guī)模，同時嚴控資本性開支，引進戰(zhàn)略性投資者等手段降低資產(chǎn)負債率。