過度擔心美廢漲價

　　玖龍和理文在10月和11月上旬股價分別下跌了23%和18%,主要是由于人民幣持續(xù)貶值和美廢上漲至美元200/噸。一些投資者擔心包裝紙的毛利可能縮減。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)和對公司的了解,我們認為成本上漲可以順利轉移至下游。美廢自下半年以來上漲11%,對應美元1。72/噸或者117元人民幣,假設匯率為6.8不變。理文的產品售價下半年上漲人民幣125元/噸,玖龍產品價格上漲118元/噸,兩者的價格上漲都高于成本上行。在實際中,造紙龍頭會使用歐廢,國廢,減少使用美廢來對沖成本上漲影響。我們通過對山鷹紙業(yè)的溝通,發(fā)現(xiàn)他們也對噸毛利有信心,并且在增加歐廢使用比例。

　　華東減產和成本上行導致10月11月的漲價。在11月,世界第互聯(lián)網(wǎng)大會在烏鎮(zhèn)召開。政府為了保證周邊環(huán)境要求紙廠30%-50%的產能暫停生產。我們發(fā)現(xiàn)在10月下旬,不少浙江當?shù)仄髽I(yè)已經上漲了人民幣100元/噸。此外,政府派出了環(huán)保檢查人員走訪20個省市。我們認為政府在環(huán)保上的態(tài)度從業(yè),并且嚴格執(zhí)行,這將利好玖龍和理文這樣的造紙巨頭。

　　電子商務帶動需求上行。在16年雙11, 阿里巴巴的當日銷售到達了1207億元,同比增長了29%。迅速增長的電子商務行業(yè)目前擁有3.8萬億的市場空間,并且占到了社會零售總額的22%。同時,隨著電子商務發(fā)展,快遞行業(yè)和包裝紙需求也同步上行。我們預計包裝紙需求在16年將達到3%,好于市場預期的1%-2%之間。隨著圣誕購物季的到來,我們對12月的造紙價格上漲感到樂觀。