投資要點：

　　前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元，同比增長6.8%；凈利潤為0.62億元，同比增長40.91%；EPS為0.21元。7-9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，同比增長8.66%；凈利潤為0.2億元，同比增長23.40%，EPS為0.07元。搖錢術智能財經終端

　　凈利潤增幅較大的原因主要有以下幾點：一是公司自07年1月1日起執(zhí)行新會計準則，會計政策及會計估計變更增加公司收益，會計估計變更使公司當期利潤增加493.48萬元；二是公司控股子公司今年起享受稅收優(yōu)惠，公司所得稅同比減少424.27萬元，減少幅度達到了59.62%；三是公司產量的提高和主導產品提價。前兩項原因是公司凈利潤增幅遠高于營業(yè)收入增幅的主要原因。

　　由于木漿、廢紙等原材料價格上漲幅度較大，公司整體毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，同比下降了近一個百分點。但箱板紙及白卡紙的市場情況較好，價格上升，部分抵消了原材料價格上漲對公司業(yè)績的影響。 財經

　　第三季度，公司30萬噸高檔牛皮箱板紙項目以及15萬噸高檔牛皮箱板紙技改項目正式投產。公司將新增45萬噸高檔牛皮箱板紙生產能力，這將極大地增強公司的盈利能力。預計該項目07年釋放產量10萬噸左右，08年可以達產。我們預計由于產能的翻倍，公司08年業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，凈利潤增長幅度將達到70%以上，增加EPS（未攤薄）0.27元。

　　公司公開增發(fā)已獲證監(jiān)會批準。公司本次增發(fā)的股份數量將不超過1.2億股，發(fā)行價格為13.09元，預計募集資金總額不超過13.50億元。募集資金將投資于“年產60萬噸高檔包裝紙板技術改造工程”項目，該項目建設周期為兩年，公司預計其09年投產。達產后，公司將新增40萬噸/年牛皮箱紙板和20萬噸/年白面牛皮卡紙。

　　公司與全州縣人民政府林業(yè)局簽署了合作造林投資框架協(xié)議。由全州縣造林有限公司與公司成立合資公司——廣西 景興紙業(yè)(行情 股吧)營林有限公司。其中,公司以現(xiàn)金方式出資占80%,造林公司以現(xiàn)金、土地使用權出資占20%。其工業(yè)原料林基地將以廣西全州縣為中心，規(guī)模將達到60萬畝以上。該基地將以馬尾松為主樹種，其中新造林基地36萬畝，現(xiàn)有林選擇培育基地24萬畝，投入的總資金約為3億元人民幣。

　　我們預計公司07-08年的每股收益（未攤薄）分別為0.31元和0.59元，對應的動態(tài)市盈率分別為42.23倍和22.19倍，維持對公司短期“增持”、長期“買入”的投資評級。

　　風險提示：木漿、廢紙等原材料的價格高位運行將提高公司的生產成本，降低公司的盈利能力，影響到公司的業(yè)績；在06、07年箱板紙上馬的新項目較多，將導致未來產能釋放過快。箱板原紙價格在未來將可能出現(xiàn)回落的情況，這將影響到公司業(yè)績。