雖然有漿紙一體化優(yōu)勢，但同時出現(xiàn)的原材料漲價、成品紙降價，讓晨鳴紙業(yè)在業(yè)績上不得不兩頭受氣。

　　10月30日，晨鳴紙業(yè)（SZ000488，股價4.75元，市值141.55億元）發(fā)布的2022年三季度報告顯示，公司今年第三季度實現(xiàn)營收86.80億元，較去年同期微增1.06%，所對應(yīng)的歸母凈利潤為1043.44萬元，同比下滑93.53%。

　　據(jù)統(tǒng)計，除晨鳴紙業(yè)，包括太陽紙業(yè)（SZ002078，股價11.66元，市值313.66億元）、博匯紙業(yè)（SH600966，股價6.67元，市值89.38億元）、中順潔柔（SZ002511，股價9.39元，市值123億元）、景興紙業(yè)（SZ002067，股價3.41元，市值40.58億元）等在內(nèi)的上市紙企今年前三季度凈利潤明顯弱于上年同期，降幅約40%—90%。

　　造紙公司業(yè)績普遍下降

　　三季度財務(wù)數(shù)據(jù)變化基本與該公司今年以來的走勢吻合。今年前三季度，晨鳴紙業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入253.56億元，較去年同期下滑1.27%，相比于營收的微降，晨鳴紙業(yè)前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，下滑幅度達到88.98%。

　　晨鳴紙業(yè)解釋稱，主要原因是報告期內(nèi)公司機制紙售價同比降低，原材料價格同比上漲，公司盈利同比減少。

　　在晨鳴紙業(yè)之前，山東另一家造紙上市公司太陽紙業(yè)發(fā)布的三季報顯示，前三季度公司營收（296.40億元）同比上漲24.99%，歸母凈利潤（22.68億元）下滑18.07%；博匯紙業(yè)（SH600966，股價6.67元，市值89.38億元）前三季度實現(xiàn)營收138.45億元，同比增長16%，對應(yīng)的歸母凈利潤為6.12億元，同比下滑68.04%。

　　對凈利潤下滑原因，太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)均提到了原材料價格上漲。太陽紙業(yè)今年前三季度的營業(yè)成本達到249.48億元，同比增長31.47%，原因是“本期大宗材料物資價格遠(yuǎn)高于去年同期水平，產(chǎn)品銷售成本同比隨之增長較多”。

　　造紙業(yè)前三季度走勢，基本延續(xù)了上半年的情況。晨鳴紙業(yè)在半年報中提到，2022年上半年，受公共衛(wèi)生事件發(fā)酵、國際政治局勢動蕩、通貨膨脹高企等因素影響，大宗商品價格、國際物流價格猛漲，導(dǎo)致造紙企業(yè)運營成本大幅抬升；而在下游市場，國內(nèi)市場需求疲軟，價格傳導(dǎo)機制作用難以發(fā)揮，機制紙價格不及上年同期，企業(yè)盈利空間受到擠壓。

　　建信期貨發(fā)布的一份紙企經(jīng)營情況報告指出，造紙企業(yè)原材料成本占比基本在60%—80%；能源動力占比基本在10%—20%；人工成本占比在1%—6%。由于原材料占成本比例在七成左右，所以當(dāng)木漿價格大幅上漲時，紙企營業(yè)成本的上漲也會比較明顯，同時今年還涉及能源價格上漲的問題。

　　自年初以來，上游紙漿價格持續(xù)維持高位，早已對紙企利潤形成明顯打壓。今年以來，上市紙企普遍存在增收不增利的情況。據(jù)統(tǒng)計，除了太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)，包括中順潔柔、景興紙業(yè)等上市紙企前三季度凈利潤明顯弱于上年同期，降幅約40%—90%。

　　四季度壓力或有所減小

　　記者注意到，作為行業(yè)頭部企業(yè)，晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)的業(yè)績情況，在一定程度上反映了中國造紙行業(yè)前三季度總體低迷的態(tài)勢。

　　據(jù)工信部信息，2022年1—8月，全國機制紙及紙板產(chǎn)量8987.9萬噸，同比下降1.8%。規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入9746.8億元，同比增長1.8%；利潤總額326.5億元同比降43.3%。

　　受成本持續(xù)上漲影響，進入9月中旬以后，包括文化紙、生活用紙、白卡紙等在內(nèi)的多紙種頻發(fā)漲價函，國慶前后調(diào)漲更是達到50—200元/噸。

　　10月是第四季度的第一個月，也是行業(yè)一年中生意最旺盛的時間段，由此掀起漲價潮，將會得到一定程度上的需求支撐。但漲價的效果卻不甚理想，成本端壓力遲遲得不到傳導(dǎo)，以至于出現(xiàn)漿、紙價格“倒掛”的行業(yè)極端現(xiàn)象。

　　長江證券在9月份研報中表示，目前文化紙行業(yè)開工率不到60%，大廠噸凈利或處于盈虧平衡，盈利顯著承壓。據(jù)介紹，截至9月中旬，白卡、銅版、雙膠紙噸價分別為5350元、6100元、6600元，針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨噸價分別為7500元、6680元，漿紙價格倒掛，采用現(xiàn)貨木漿的中小紙企虧損持續(xù)擴大。

　　不過，從終端售價來看，9月份以來已開始向好，先是文化紙系列產(chǎn)品提價逐步落地，接著國內(nèi)市場價格跌幅較大的白卡紙價格也開始釋放出企穩(wěn)回升的信號，并在10月延續(xù)上漲趨勢。

　　與此同時，造紙企業(yè)面臨的原材料漲價壓力，近期也因國際出貨量增加而松動。據(jù)PPPC，8月，世界20主要產(chǎn)漿國總出貨量同比增長8.3%、環(huán)比增長5.6%，對中國發(fā)貨量同比增長8.9%、環(huán)比增長5.0%，8月國際供應(yīng)層面同比、環(huán)比均出現(xiàn)明顯改善。

　　國盛證券分析指出，目前進口針葉漿/闊葉漿周均價966/866美元/噸，處于歷史93%/100%分位，較9月底有所松動，但整體現(xiàn)貨市場供應(yīng)仍偏緊，業(yè)者惜售，短期供應(yīng)面支撐漿價，上游原料供應(yīng)增加的紅利傳導(dǎo)至造紙企業(yè)層面仍需一定時間。

　　不過，四季度紙漿價格或仍居高位。廣發(fā)期貨預(yù)計，紙漿進口成本將在12月保持在7500元/噸之上。長周期來看，全球乃至國內(nèi)的漂針漿供應(yīng)量難以明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)供需雙弱格局未變。宏觀面中性偏空，弱需求、強基差，人民幣匯率延續(xù)貶值，價格更容易陷入?yún)^(qū)間寬幅震蕩。