維持輕工造紙行業(yè)-造紙子行業(yè)增持評級。

　　年初國際木漿供給端擾動(dòng)因素正逐漸緩解，疊加下半年智利產(chǎn)能約150萬噸漿線將投產(chǎn)，供需雙弱格局下漿價(jià)有望回調(diào)歸于基本面。

　　特種紙通常采取直銷模式，其售價(jià)調(diào)整需由特種紙廠與下游客戶進(jìn)行逐一協(xié)調(diào)談判，調(diào)價(jià)周期較長且調(diào)價(jià)幅度通常較小，售價(jià)相對穩(wěn)定。木漿價(jià)格下跌的背景下，特種紙企業(yè)盈利彈性有望在下半年兌現(xiàn)。推薦標(biāo)的：五洲特紙、仙鶴股份、太陽紙業(yè)。

　　年初國際木漿供給端擾動(dòng)因素正逐漸緩解，供需雙弱格局下漿價(jià)有望回調(diào)歸于基本面。

　　Q2以來，UPM罷工復(fù)產(chǎn)、俄針I(yè)LIM恢復(fù)報(bào)價(jià)、巴西闊葉漿新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)于Q3投產(chǎn)等供給面擾動(dòng)因素正逐漸緩解；我國4月針葉漿進(jìn)口量同比下降，但環(huán)比增長21.9%，供應(yīng)面偏緊預(yù)期部分緩解，同時(shí)下游需求疲軟狀態(tài)也反之對漿價(jià)持續(xù)大幅上漲形成一定制約。

　　國廢近期先揚(yáng)后抑弱勢盤整，疫后修復(fù)終端需求或逐步放量。

　　5月國廢價(jià)格先揚(yáng)后抑，物流恢復(fù)后紙廠采購興趣拒不回落，弱勢盤整下仍處于相對中高位運(yùn)行。國內(nèi)包裝紙終端需求較弱，紙企成品紙庫存壓力加大，下游包裝廠多維持剛需采購觀望為主，后續(xù)消費(fèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)情況下，不排除旺季探漲可能。

　　成品紙終端需求邊際改善預(yù)期仍存，白卡紙出口訂單部分支撐。

　　雙銅紙下游經(jīng)銷商成交偏弱，雙膠紙出版訂單供貨利好略有釋放；生活用紙企業(yè)延續(xù)挺價(jià)心理，局部地區(qū)個(gè)別品牌終端略有提價(jià)現(xiàn)象；白卡紙企發(fā)布漲價(jià)函，出口訂單增多緩解國內(nèi)市場壓力。仍需關(guān)注各紙種下游實(shí)際需求景氣度改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)