四季度是造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，下游需求釋放、造紙企業(yè)補(bǔ)庫存推動紙價上行，2016年到2017年亦是如此。2018年四季度除外，紙價恰好經(jīng)過2017年價格高點(diǎn)，2018年年中開始下行，當(dāng)年四季度尚處于下行周期。

　　2019年四季度，造紙行業(yè)的“金九銀十”似乎又回來了。經(jīng)過一年多的調(diào)整，各類紙價從8月底開始抬頭。造紙企業(yè)頻繁發(fā)出漲價函，有企業(yè)甚至連續(xù)四次漲價。那么，這是造紙行業(yè)的季節(jié)性拉升還是底部已現(xiàn)？這波周期能持續(xù)多久？

　　從股價表現(xiàn)來看，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等造紙龍頭股近期多數(shù)開始上漲。

　　旺季來臨紙價一提再提

　　2017年到2018年一季度，造紙行業(yè)達(dá)到周期頂部，盈利也達(dá)到頂部；2018年年中，紙價開始下行；最近，造紙企業(yè)“異動”，頻繁發(fā)出“提價函”。

　　除了3、4月份的提價，晨鳴紙業(yè)(000488)在8月25日又發(fā)出提價函，鑒于公司環(huán)保成本持續(xù)上漲，銅版紙系列產(chǎn)品每噸價格上調(diào)100元。

　　8月下旬，太陽紙業(yè)(002078)、金光紙業(yè)等行業(yè)龍頭公司也發(fā)出漲價通知，涉及雙膠紙、銅版紙等文化辦公用紙和瓦楞紙、箱板紙等工業(yè)用紙，漲價幅度在50-200元/噸之間。

　　晨鳴紙業(yè)總部位于山東壽光，是文化紙的絕對龍頭，市占率在40%左右。9月14日，晨鳴紙業(yè)一名相關(guān)人士接受證券時報·e公司采訪時表示，“漲價原因很簡單，造紙企業(yè)的庫存處在低位，前期壓低價格清庫存的情況已經(jīng)不再，這也是3、4月份公司提價的原因；9月和10月是教材印刷的旺季，也是傳統(tǒng)紙業(yè)消費(fèi)旺季。兩者原因疊加，導(dǎo)致需求大于供給，價格也就上去了。”

　　除此之外，最近紙漿價格上漲也助推了紙價的提升。就紙漿主力期貨價格來說，今年一季度達(dá)到5700元每噸的高位，隨后下行，8月初最低達(dá)到4400元每噸，9月12日收盤價格為4694元每噸，較最低點(diǎn)有所上漲。

　　一名行業(yè)內(nèi)部人士介紹，晨鳴紙業(yè)生產(chǎn)紙漿用的木片成本在提高，其他公司所用的廢紙價格也在提高。而紙漿占造紙成本60%以上，與造紙成本掛鉤。紙漿的原材料價格上行是紙價上漲的底層邏輯，這是一個合理的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　　二季度盈利好轉(zhuǎn) 產(chǎn)業(yè)景氣度回升

　　從今年中報來看，各大造紙企業(yè)普遍從2017年的高點(diǎn)滑入低谷。Wind數(shù)據(jù)顯示，造紙業(yè)22家上市公司發(fā)布2019年中報數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)凈利潤42.85億元，去年同期為89.56億元，同比下滑了一半還要多。

　　山鷹紙業(yè)(600567)上半年營收111.7億元，同比減少6.56%；歸母凈利潤9.25億元，同比減少45.77%。其中單二季度實(shí)現(xiàn)營收59.53億元，同比減少8.90%；歸母凈利潤4.67億元，同比減少57.56%。

　　玖龍紙業(yè)（02689）近日也公布了盈利預(yù)告，上半年公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利預(yù)計較去年下降不多于50%，主要由于集團(tuán)產(chǎn)品的售價下降及毛利率下降所致。

　　太陽紙業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.76億元，同比增長2.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.87億元，同比下滑27.81%。

　　晨鳴紙業(yè)(000488)上半年營業(yè)收入為133.49億元，同比下滑14.16%；歸母凈利為5.1億元，同比下滑71.43%。

　　因?yàn)?018年上半年依然是造紙行業(yè)盈利較好時期，所以2019年上半年的同比數(shù)據(jù)處于下滑態(tài)勢。但是，今年二季度與一季度相比已有所改善，最明顯的是晨鳴紙業(yè)，公司二季度提價，紙漿系紙種普遍順利提價200-400元，截至二季度末，銅版紙/雙膠紙/白卡紙單噸售價較年內(nèi)低點(diǎn)已回升300元/183元/494元。

　　紙價提升帶動了公司毛利率提高。相對于一季度的業(yè)績情況，晨鳴紙業(yè)二季度出現(xiàn)“拐點(diǎn)”，公司一季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤3822萬元，較去年同期相比下降95.12%，但二季度環(huán)比增長1157.95%。

　　“公司新建的紙漿廠在4月份投產(chǎn)，對凈利潤沒有影響，但對成本端的改善有很大貢獻(xiàn)，也導(dǎo)致毛利提升�！鄙鲜龀盔Q紙業(yè)人士介紹。

　　太陽紙業(yè)副總經(jīng)理、董事會秘書龐福成近日接待了投資者調(diào)研，調(diào)研記錄顯示，2019年二季度以來，太陽紙業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)正在逐步向好的方向發(fā)展，主要產(chǎn)品基本都走出了低谷，產(chǎn)品景氣度恢復(fù)到了一個較好的水平，公司有信心完成年初確定的各項(xiàng)任務(wù)目標(biāo)。

　　專家：下游需求疲軟牛市概率較小

　　公司的業(yè)績與資本市場上的表現(xiàn)息息相關(guān)，近來造紙企業(yè)的股價處于低位，本次紙價提升對造紙企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生有利影響，但較為關(guān)鍵的問題是，本次季節(jié)性提價周期是否具有紙價見底反彈并具備長周期的性質(zhì)。

　　海通證券認(rèn)為，造紙周期輪轉(zhuǎn)，期待四季度旺季反彈行情：造紙行業(yè)經(jīng)歷了2016年末至2018年中的上漲行情，自2018下半年來進(jìn)入價格下行階段，部分紙種與漿價已跌至歷史中樞甚至偏下位置，短期受制于需求淡季價格走弱，未來隨著傳統(tǒng)旺季“金九銀十”的來臨，判斷紙價或?qū)⒂蟹磸椥星椤?/p>

　　長江證券指出，從二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，造紙行業(yè)已基本筑底，同時考慮到下半年消費(fèi)旺季的到來，部分包裝行業(yè)亦將有望回暖。伴隨行業(yè)基本面的企穩(wěn)，細(xì)分龍頭迎來合適的配置時點(diǎn)，結(jié)合估值因素推薦造紙和包裝龍頭；此外，行業(yè)景氣處于高位的文具及生活用紙行業(yè)，料下半年趨勢可延續(xù)。

　　造紙行業(yè)的長周期能否持續(xù)，關(guān)鍵還要看供需之間的關(guān)系。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，造紙行業(yè)屬于中游制造行業(yè)，其上游是紙漿、廢紙等原料，下游是包裝行業(yè)，而造紙企業(yè)能否獲得可觀收益與原材料供給是否充足和下游需求是否旺盛密切相關(guān)。就目前來說，下游終端總體需求不振，社會消費(fèi)品零售總額增速處于近年來低位，反饋至上游紙企挺價乏力。有專家認(rèn)為，行業(yè)運(yùn)行周期角度看，本輪漲價或?qū)⒊掷m(xù)至春節(jié)之前，將以季節(jié)性反彈為主。華創(chuàng)證券輕工行業(yè)首席分析師郭慶龍也認(rèn)為，從長周期的角度看，2017年剛剛經(jīng)歷過行業(yè)大牛市，短時間內(nèi)再經(jīng)歷一波概率很小。