自2011年實施廠區(qū)搬遷以來，ST宜紙長期處于停產(chǎn)狀態(tài)，近年來凈利潤幾乎均靠營業(yè)外收入支撐。記者注意到，今年7月，公司正式進入正常生產(chǎn)經(jīng)營，然而目前來看，其經(jīng)營業(yè)績似乎仍不給力。盡管公司股價走勢亮眼，但剝開其重組預(yù)期光環(huán)，脫離了大筆營業(yè)外收入之后，其紙業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)，是否能夠真正支撐其高昂的股價?

　　全年業(yè)績或?qū)⑻潛p

　　縱觀ST宜紙近年業(yè)績，記者發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象——從2014年到2015年，ST宜紙往往從開年的第一季度一直虧損至第三季度，到了年底卻又“神奇”扭虧，最終實現(xiàn)全年盈利。

　　以2015年為例，ST宜紙第一季度、第二季度和第三季度單季分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-272.13萬元、-849.47萬元和-105.92萬元，但到了第四季度，該季度凈利潤猛增至2115.18萬元，最終全年凈利潤達(dá)到887.66萬。不過，公司2015年非經(jīng)常性損益項目金額高達(dá)3166.5萬元，計入當(dāng)期損益的政府補助就有3172.4萬元，扣除非經(jīng)常性損益的2015年凈利潤實為-2278.84萬元。依托營業(yè)外收入，上市公司從主營虧損的泥淖中“解脫”出來，就這樣實現(xiàn)了扭虧。

　　2016年，停產(chǎn)已久的ST宜紙宣布，公司新區(qū)主要建設(shè)項目(除生活用紙項目)已建設(shè)完成，公司7月上旬正式進入正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。根據(jù)上市公司8月11日披露的信息，其環(huán)保設(shè)備運行正常，污水處理、廢氣處理等主要環(huán)保指標(biāo)已完全達(dá)到國家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。下一步，公司將加快市場開拓，爭取盡快使銷售能力、生產(chǎn)能力達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能。

　　盡管已正式復(fù)產(chǎn)，ST宜紙經(jīng)營業(yè)績目前看來依舊不給力，依托營業(yè)外收入助推業(yè)績增長的現(xiàn)象似乎也不是長久之計。三季報信息顯示，公司今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約2.06億元，但凈利潤虧損額度則達(dá)到了-4662.59萬元，每股收益-0.44元。公司表示，“由于公司生活原紙生產(chǎn)線尚未投建，公用系統(tǒng)無法正常發(fā)揮產(chǎn)能”，預(yù)計下一報告期還會出現(xiàn)虧損。

　　重組預(yù)期推升股價

　　值得一提的是，雖然ST宜紙近年來無論主營業(yè)務(wù)還是業(yè)績表現(xiàn)都差強人意，但股價走勢卻較為亮眼。自今年7月7日下探至21.11元階段低點以來，便一路回升上揚，截至10月26日收盤，公司最新股價為28.95元，區(qū)間累計漲幅37.14%。

　　事實上，早前ST宜紙第一大股東宜賓國資公司及第二大股東五糧液集團與中環(huán)國投簽署《上市公司股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，曾引發(fā)市場廣泛關(guān)注和資金追逐，股價也出現(xiàn)強勢走勢。然而由于在實施過程中“監(jiān)管政策發(fā)生了較大變化”等原因，公司宣告終止資產(chǎn)重組方案。

　　有分析認(rèn)為，當(dāng)前ST宜紙股價在重組方案終止后仍然穩(wěn)步上漲，緣于市場對公司重組前景的期待。廣發(fā)證券指出，重組新規(guī)發(fā)布后，殼資源稀缺性凸顯，長期來看，注冊制的推遲意味著股票上市通道依然非常擁擠，對殼資源的需求有增無減;而隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓越來越成為推進國企改革的重要手段，國企類殼資源投資價值彰顯。當(dāng)前主營業(yè)務(wù)不振、總市值僅30多億元并且還有過重組失敗經(jīng)歷的ST宜紙，無疑是資金重點關(guān)注對象。

　　雖然二級市場上股價呈穩(wěn)步上行之勢，但ST宜紙脫離了大筆營業(yè)外收入之后，其紙業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的盈利能力，是否能夠真正支撐其高昂的股價，才是狂熱之后需要思考的問題。