廢紙起家，張茵賺了第一桶金

　　張茵祖籍山東，1957年生于黑龍江省雞西市，1982年隨父母移居廣東。張茵學(xué)的是財務(wù)，在工廠做過會計。1985年進(jìn)入一家香港貿(mào)易公司做包裝紙的業(yè)務(wù)，原料是從發(fā)達(dá)國家購買的廢紙。在這個行當(dāng)里，張茵逐步打下了一片天地，有了自己的紙行和打包廠。

　　1990年，張茵在美國創(chuàng)建了“美國中南”，主要業(yè)務(wù)是將當(dāng)?shù)氐膹U紙輸送到東亞做造紙原料。數(shù)年間，“美國中南”旗下有了七家打包廠及運輸車隊，成為美國首屈一指的廢紙輸出商。根據(jù)公開數(shù)據(jù)推算，美國可再利用廢紙中的七分之一被張茵的公司“中南”輸出，而中國再生造紙原料的四分之一以上由“中南”輸入�！皬U紙就是森林”，張茵以獨到的商業(yè)模式開創(chuàng)了日進(jìn)斗金的生意。

　　2001年，“中南”使用的集裝箱總量達(dá)21萬標(biāo)箱，居全美第一位，超過通用電氣公司(GE)、菲利浦莫里斯(PhilipMorris)和杜邦(DuPont)的總和。

　　1996年進(jìn)軍造紙行業(yè)，10年后成亞洲第一

　　既然原料在握，為什么不自己動手造紙呢?1996年，國內(nèi)高檔包裝用紙——�？�、高強(qiáng)度瓦楞芯紙和涂布灰底白板紙需求及進(jìn)口量大增。張茵抓住機(jī)遇，投入1.1億美元在與廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)僅一江之隔的東莞市麻涌鎮(zhèn)建立了“玖龍紙業(yè)”。

　　1998年7月，一期年產(chǎn)20萬噸牛皮卡紙生產(chǎn)線于投產(chǎn)。迅速替代了外國進(jìn)口產(chǎn)品�？煽诳蓸�、耐克、索尼、三洋、長虹、康佳、海爾、TCL、科龍、寶潔陸續(xù)采用了玖龍紙業(yè)的產(chǎn)品。

　　其后的幾年間，張茵南征北戰(zhàn)：投入2.6億美元將東莞玖龍紙業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)至100萬噸;在江蘇太倉迅速形成95萬噸產(chǎn)能。到2005年底，張茵旗下紙廠總產(chǎn)能達(dá)到330萬噸居全國第一，占有率為17%。玖龍紙業(yè)已成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。

　　近十年來，玖龍紙業(yè)營收隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大而增長了十幾倍，2014財年達(dá)到289.3億。

　　但凈利潤卻呈現(xiàn)較大波動。2007年，凈利潤達(dá)到20.6億元。渡過國際金融危機(jī)后，玖龍紙業(yè)凈利潤在2010達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的22.2億元。然而2011年起又開始回落，2014年僅為17.9億，遠(yuǎn)低于歷史最高水平。

　　張茵這些年在做什么：修門檻

　　在一般人看來，造紙是個非常傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，沒有什么先進(jìn)技術(shù)可言。其實，該行業(yè)有極高的資金和技術(shù)門檻�，F(xiàn)代造紙行業(yè)，紙是由一系列滾桶擠壓、張緊、拉伸出來的。為了提高產(chǎn)能，滾桶越來越長(紙的幅寬加大)、越轉(zhuǎn)越快。先進(jìn)的紙機(jī)幅寬達(dá)6米以上，每分種走紙超過1200米。滾桶重逾百噸，有些還要通入高溫度蒸汽以使紙張干燥，要讓它轉(zhuǎn)得象汽車輪那樣快(時速超過70公里)并且相互配合拉出平整、均勻的紙，有著極高的難度，只有個別歐、美發(fā)達(dá)國家掌握這種技術(shù)。

　　造紙行業(yè)，投入大、占地廣、建設(shè)周期長，必須及早布局、果斷投入才能抓住市場機(jī)遇。玖龍紙業(yè)土地問題的解決，是說明張茵戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的絕佳例子。玖龍紙業(yè)在東莞市麻涌鎮(zhèn)的1353畝土地上建筑了35萬平米廠房，土地成本僅為每畝2萬元!江蘇太倉所獲3839畝土地的買入單價則在8到8.6萬元;內(nèi)蒙扎蘭屯739畝土地單價為6.7萬元……如是當(dāng)初沒有以堅定的信心和雄厚的財力果斷出手，今天花多少錢也難找這么大片的土地了。

　　造紙廠是用電、用水和運輸?shù)拇髴�，不僅對當(dāng)?shù)毓没A(chǔ)設(shè)施構(gòu)成巨大壓力也直接制約了產(chǎn)能的擴(kuò)張。于是，張茵投資建造了561兆瓦電廠、5萬噸級碼頭、兩個25萬噸級蓄水池、日處量10萬噸的海水淡化廠，還有350輛重型卡車組成的車隊、50萬噸容量的原料庫、8萬噸容量的成品庫和1萬噸容量的半成品庫……

　　截至2014年末，玖龍紙業(yè)總設(shè)計產(chǎn)能達(dá)到1373萬噸，并在土地、原料、基礎(chǔ)設(shè)施等方面樹立了極高的門檻。

　　玖龍紙業(yè)兩大問題：負(fù)債高、關(guān)聯(lián)交易多

　　連年的高速發(fā)展，對玖龍紙業(yè)的資金鏈構(gòu)成極大壓力。2003年末，玖龍紙業(yè)未償還的長、短期貸款為22億，2014年6月末達(dá)354.7億元，相當(dāng)于凈資產(chǎn)的147%。2014財年，凈利潤為17.8億，而融資成本(主要是利息支出)達(dá)到15.7億。

　　玖龍紙業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問題十分突出。造紙原料約占生產(chǎn)成本的80%、各種化學(xué)品約占8%，兩項合計約占成本的九成。玖龍紙業(yè)這兩類物料采購經(jīng)常發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。2014財年，從美國中南公司進(jìn)品價值132.68億的廢紙、從錦騰紙業(yè)購入2.2億造紙原材料、向東莞龍騰出售4.78億包裝紙、向“太倉包裝”出售1.8億產(chǎn)品……

　　玖龍紙業(yè)上市時，就是業(yè)內(nèi)人士指出應(yīng)將關(guān)聯(lián)方“美國中南”和“東莞龍騰”納入上市公司，大幅關(guān)聯(lián)交易。但張茵卻不想這樣做，公開的理由是：美國中南經(jīng)營著上百種貨物、有著眾多客戶，與玖龍的交易僅占其營業(yè)額的一半。不便公開的理由是：她不愿把自己的家當(dāng)全部納入上市公司接受嚴(yán)格的監(jiān)管，想保留美國中南這塊“自留地”。