從中國(guó)自身的情況來(lái)看，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力可能正在逐步接近轉(zhuǎn)折點(diǎn)。宏觀上的關(guān)鍵原因是2011年的制造業(yè)投資加速前后只持續(xù)了大約一年時(shí)間。隨后投資活動(dòng)出現(xiàn)大幅度的下降，過(guò)去兩年的制造業(yè)投資增速處在近十年的最低水平。所以即使2011年的投資加速形成了新的產(chǎn)能釋放，所持續(xù)的時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)。

　　我們通過(guò)研究產(chǎn)品的產(chǎn)量和價(jià)格的表現(xiàn)，來(lái)觀察行業(yè)產(chǎn)能釋放的吸收處在什么樣的水平。

　　2013年粗鋼產(chǎn)量增速和2011年大致是差不多的，但是2013年鋼價(jià)指數(shù)和鋼材企業(yè)盈利情況比2011年差得多。這暗示了2013年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)的壓力。

　　如果我們?cè)龠M(jìn)一步細(xì)看，近期粗鋼產(chǎn)量的加速有兩輪，一輪是2012年底到2013年年初，另外一輪是2013年8、9月份前后。在這兩輪粗鋼產(chǎn)量加速的過(guò)程中，第二輪鋼材價(jià)格的表現(xiàn)要明顯更弱。

　　可能的解釋是：持續(xù)的供應(yīng)釋放抑制了價(jià)格，而鋼材產(chǎn)能的擴(kuò)張可以追溯到2011年鋼鐵投資的明顯上升。當(dāng)然，鋼鐵價(jià)格在一定程度上與全球經(jīng)濟(jì)需求的強(qiáng)弱有關(guān)，所以不見(jiàn)得完全可以歸結(jié)于中國(guó)自身因素。水泥很難進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易，能更好地反應(yīng)中國(guó)自身的供需狀況。

　　我們看到2013年上半年和下半年水泥的產(chǎn)量增速是差不多的。但是2013年8月份以來(lái)，水泥價(jià)格在明顯爬升，水泥企業(yè)的盈利也在改善。此外，在產(chǎn)量增速不及2012年底的情況下，近期的水泥價(jià)格超過(guò)了2012年的最高水平。

　　這些發(fā)展暗示，水泥市場(chǎng)上可能已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)供應(yīng)收縮的跡象，前期產(chǎn)能釋放對(duì)價(jià)格的壓力已經(jīng)開(kāi)始緩解和扭轉(zhuǎn)。

　　再來(lái)觀察紡織業(yè)的情況。因?yàn)榧徔棙I(yè)的細(xì)項(xiàng)分類是比較龐雜的，我們用布匹的產(chǎn)量增長(zhǎng)來(lái)代表整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)出增速，用紡織業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格(PPI)代替整體價(jià)格水平。

　　2013年以來(lái)，一方面布的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)在不斷地下降，另一方面紡織業(yè)價(jià)格在波動(dòng)上行。更進(jìn)一步，2013年下半年以來(lái)，紡織業(yè)的固定資產(chǎn)投資開(kāi)始出現(xiàn)明顯上升，這些變化提供了紡織行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩開(kāi)始緩解的明顯證據(jù)。

　　宏觀上2011年投資活動(dòng)的擴(kuò)張只持續(xù)了一年的時(shí)間。在一些相對(duì)產(chǎn)能釋放比較快，調(diào)整比較容易的行業(yè)，比如紡織、水泥等，這個(gè)過(guò)程已經(jīng)走過(guò)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在鋼鐵這樣調(diào)整比較困難的行業(yè)，產(chǎn)能釋放的壓力仍然在繼續(xù)維持。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，進(jìn)一步考慮到全球經(jīng)濟(jì)的改善和未來(lái)各行業(yè)的產(chǎn)能增速，我們很可能正在接近宏觀產(chǎn)能過(guò)剩開(kāi)始緩解的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　考察宏觀上產(chǎn)能過(guò)剩的另一個(gè)方法是觀察生產(chǎn)資料價(jià)格的環(huán)比。過(guò)去兩年多的時(shí)間，中國(guó)和美國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比總體上是同步波動(dòng)的，但中國(guó)的表現(xiàn)更弱。

　　根據(jù)我們上文的討論，這主要是因?yàn)橹袊?guó)產(chǎn)能釋放的壓力和需求更弱。

　　但在2013年8月份以后，中國(guó)價(jià)格環(huán)比開(kāi)始超越美國(guó)。這可能有兩個(gè)力量在起作用：一方面也許與經(jīng)濟(jì)政策的刺激有關(guān)，這段時(shí)間中國(guó)的需求在走強(qiáng)，另一方面中國(guó)供應(yīng)收縮可能也在起作用。當(dāng)然比較確定的結(jié)論仍然需要等待未來(lái)進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。

　　隨著一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的緩解，投資活動(dòng)也產(chǎn)生了一些積極的變化。這在紡織行業(yè)比較明顯，在另外一些行業(yè)比如計(jì)算機(jī)通信，電力、熱力領(lǐng)域都可以看到類似的積極變化。

　　總結(jié)這些分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越接近產(chǎn)能過(guò)剩開(kāi)始緩解的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在一些行業(yè)已經(jīng)看到了產(chǎn)能過(guò)剩的緩解，另外一些行業(yè)情況可能還在惡化，但是整體上中國(guó)離產(chǎn)能過(guò)剩的轉(zhuǎn)折點(diǎn)應(yīng)該不是特別遙遠(yuǎn)。

　　在產(chǎn)能過(guò)剩全面緩解的后期，隨著企業(yè)中長(zhǎng)期盈利前景系統(tǒng)性改善，我們應(yīng)該能看到新的投資活動(dòng)的加速，這也許需要更長(zhǎng)的時(shí)間。（高善文）