隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，結(jié)合國(guó)家“雙碳戰(zhàn)略”“禁塑令”“限塑令”等可持續(xù)發(fā)展政策的落地實(shí)施，紙制品市場(chǎng)需求和行業(yè)景氣度依然向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年造紙和紙制品業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額508.4億元,同比增長(zhǎng)4.4%。

    在行業(yè)總體穩(wěn)定狀態(tài)下，廣東冠豪高新技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“冠豪高新”）2023年業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅虧損。

    那么，造成冠豪高新利潤(rùn)虧損，業(yè)績(jī)大幅下滑的原因?yàn)楹危?/p>

    吸收重組之后，業(yè)績(jī)“變臉”

    冠豪高新年報(bào)顯示，2023年?duì)I業(yè)收入約74.03億元，同比減少8.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約4624萬(wàn)元，出現(xiàn)明顯下滑。對(duì)于業(yè)績(jī)的虧損，冠豪高新表示產(chǎn)成品的市場(chǎng)價(jià)格下跌、原材料木漿進(jìn)口價(jià)格上漲、出口乏力導(dǎo)致毛利率下降�？偟膩�(lái)說(shuō)，冠豪高新將業(yè)績(jī)表現(xiàn)下滑歸咎于外部原因。

    那么，業(yè)績(jī)表現(xiàn)下滑是否與冠豪高新自身原因有關(guān)呢？

    2020年，冠豪高新擬以發(fā)行A股的方式換股吸收合并佛山華新包裝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵華包”），粵華包與冠豪高新的換股比例為1:1.1188，即每1股粵華包股票可以換得1.1188股冠豪高新股票。冠豪高新指出，合并完成后，存續(xù)公司部分報(bào)告期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率將會(huì)有所降低，重組完成后存續(xù)公司未來(lái)盈利能力的穩(wěn)定性存在一定的不確定性。

    吸收合并后，冠豪高新的業(yè)績(jī)就出現(xiàn)明顯變動(dòng)。2021年，冠豪高新的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了13.86%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比下降3.31%，歸母凈利潤(rùn)更是大幅下降56.38%。

    白卡持續(xù)“失血”，景氣欠佳

    2022年、2023年，冠豪高新的營(yíng)業(yè)收入分別為80.86億元和74.03億元。其中，冠豪高新?tīng)I(yíng)業(yè)收入前三大產(chǎn)品中白卡紙與不干膠的毛利率均出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象。2023年，不干膠和白卡紙營(yíng)業(yè)收入分別為12.52億、36.20億，二者毛利率分別下降5.61%、12.30%。

    據(jù)了解，自吸收粵華包之后，冠豪高新的產(chǎn)品線中新增了白卡紙產(chǎn)品。

    根據(jù)粵華包披露的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，吸收合并前，2020年粵華包白卡紙的營(yíng)業(yè)收入為33.94億元，占營(yíng)業(yè)收入比重83.50%。而粵華包于2017年、2018年、2019年、2020年1-6月扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)分別1234萬(wàn)元、-3609萬(wàn)元、2589萬(wàn)元以及4227萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

    在復(fù)雜的國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、供需形勢(shì)影響下，全球白卡紙消費(fèi)需求增長(zhǎng)同比減弱，國(guó)內(nèi)行業(yè)下行周期疊加新增產(chǎn)能陸續(xù)投放導(dǎo)致白卡紙企業(yè)盈利能力明顯下降。因此，白卡紙景氣不佳，拖累冠豪高新業(yè)績(jī)。

    冠豪高新在吸收粵華包之后，并未體現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。面對(duì)這一溢價(jià)吸收之痛，冠豪高新又將何去何從？