在維達(dá)國(guó)際（03331.HK）控股股東瑞典企業(yè)Essity宣布正考慮出售維達(dá)國(guó)際股份時(shí)，彭博社援引消息人士稱，維達(dá)國(guó)際第二大股東富安國(guó)際有限公司正在與銀行接洽，探討以融資收購(gòu)Essity股份的可能性。交易處于初級(jí)階段，仍有其他潛在收購(gòu)者。

　　對(duì)此，5月13日，維達(dá)國(guó)際發(fā)布公告澄清稱，其已經(jīng)注意到市場(chǎng)傳聞，但自刊發(fā)自愿性公告以來(lái)，董事會(huì)并無(wú)接獲有關(guān)Essity策略檢視的任何最新信息。至于富安國(guó)際是否有意向收購(gòu)，維達(dá)國(guó)際則未直接否認(rèn)。

　　針對(duì)Essity出售股份對(duì)維達(dá)國(guó)際實(shí)際經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生何種影響，5月15日，維達(dá)國(guó)際相關(guān)工作人員告訴南都灣財(cái)社記者，“公司經(jīng)營(yíng)正常，不受影響。”

　　控股股東Essity正考慮出售維達(dá)國(guó)際股份

　　4月26日，維達(dá)國(guó)際控股股東瑞典企業(yè)Essity在其官方網(wǎng)站宣布，其決定對(duì)維達(dá)國(guó)際及其歐洲自有品牌日用紙巾業(yè)務(wù)的所有權(quán)進(jìn)行戰(zhàn)略審查，目的是減少日用紙巾在公司銷售額中的占比，戰(zhàn)略審查包括探索不同的選擇，盡管尚未做出這樣的決定，但是不排除未來(lái)可能會(huì)撤資。

　　同一時(shí)間，維達(dá)國(guó)際也發(fā)布公告稱，Essity正在對(duì)若干投資和業(yè)務(wù)展開(kāi)策略檢查，包括其在維達(dá)國(guó)際的股權(quán)。Essity的策略檢視處于初步階段，包括評(píng)估不同方案，亦可能包括導(dǎo)致投資減少的方案，Essity尚未就此作出任何決定。

　　而在5月11日，彭博社援引知情人士稱，維達(dá)國(guó)際第二大股東富安國(guó)際正在與銀行接洽，探討以融資收購(gòu)Essity股份的可能性。交易處于初級(jí)階段，仍有其他潛在收購(gòu)者。

　　對(duì)此，5月13日，維達(dá)國(guó)際發(fā)布公告稱，其已經(jīng)注意到市場(chǎng)傳聞，但自刊發(fā)自愿性公告以來(lái)，董事會(huì)并無(wú)接獲有關(guān)Essity策略檢視的任何最新信息。至于富安國(guó)際是否有意向收購(gòu)，維達(dá)國(guó)際則未直接否認(rèn)。

　　根據(jù)維達(dá)國(guó)際最新財(cái)報(bào)，Essity為維達(dá)國(guó)際的控股股東，持股比例51.59%，富安國(guó)際為其第二大股東，持股比例為20.89%，富安國(guó)際股份的最大持有者則是維達(dá)國(guó)際的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李朝旺。

　　按照5月15日的收盤價(jià)20.45港元計(jì)算，Essity持有的6.21億股股份市值約為126.99億港元。如果富安國(guó)際出手，維達(dá)國(guó)際的控股股東將可能發(fā)生變更，富安國(guó)際有可能重新拿回控股權(quán)，而如果富安國(guó)際持股超過(guò)30%，或?qū)?qiáng)制觸發(fā)要約收購(gòu)，維達(dá)國(guó)際則有可能出現(xiàn)被私有化的狀況。

　　不過(guò)，對(duì)此，香頌資本CEO沈萌告訴南都灣財(cái)社記者，如果收購(gòu)方不希望維達(dá)國(guó)際完全私有化，維達(dá)仍然可以繼續(xù)保持上市公司地位，即向市場(chǎng)出售部分股份，保證公眾持股不低于25%。

　　5月10日，就Essity如果真的出售股份對(duì)維達(dá)國(guó)際實(shí)際經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生何種影響，南都灣財(cái)社記者聯(lián)系了維達(dá)國(guó)際，維達(dá)國(guó)際相關(guān)工作人員表示，“公司經(jīng)營(yíng)正常，不受影響。”至于富安國(guó)際是否考慮收購(gòu)Essity出售的股份，維達(dá)國(guó)際相關(guān)工作人員則表示，以公司5月13日的公告為準(zhǔn)。

　　值得一提的是，自4月26日Essity宣布對(duì)維達(dá)國(guó)際在進(jìn)行戰(zhàn)略審查以來(lái)，維達(dá)國(guó)際的股價(jià)就開(kāi)始波動(dòng)下滑，其中4月27日股價(jià)收盤跌幅為6.42%，截至5月15日收盤，維達(dá)國(guó)際股價(jià)為20.30港元，較4月26日收盤價(jià)下跌了6.88%。

　　雙方緊密合作長(zhǎng)達(dá)十余年

　　Essity為瑞典個(gè)人護(hù)理用品生產(chǎn)商，也是歐洲最大、全球第二大消費(fèi)用紙巾生產(chǎn)商，旗下?lián)碛刑韺帲╰ena）和多康（tork）等多個(gè)全球品牌。Essity原本歸屬于SCA愛(ài)生雅集團(tuán)的一部分，2016年6月，愛(ài)生雅將Essity拆分出來(lái)，接管集團(tuán)的衛(wèi)生健康和生活用紙業(yè)務(wù)，2017年6月，Essity在斯德哥爾摩證券交易所上市。

　　Essity和維達(dá)國(guó)際的合作由來(lái)已久。早在2007年維達(dá)國(guó)際上市之前，愛(ài)生雅就已經(jīng)入股維達(dá)，當(dāng)時(shí)持有股份約為20%，而在2008年3月及2012年4月，愛(ài)生雅又兩度增持維達(dá)國(guó)際股份，持股比例進(jìn)一步攀升至21.68%，為維達(dá)國(guó)際的第二大股東。

　　到了2013年9月，愛(ài)生雅通過(guò)要約收購(gòu)的方式，以86.48億港元的價(jià)格收購(gòu)了維達(dá)國(guó)際近3億股股份，持股比例攀升至51.40%，并從第二大股東上升為控股股東，從最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，過(guò)去十年，愛(ài)生雅在維達(dá)國(guó)際持股比例十分穩(wěn)定。

　　在收購(gòu)維達(dá)國(guó)際后，愛(ài)生雅又與維達(dá)國(guó)際進(jìn)一步合作，2014年7月，維達(dá)國(guó)際以11.4億港元的總價(jià)收購(gòu)愛(ài)生雅旗下3家公司的股權(quán)及相關(guān)中國(guó)資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅S達(dá)國(guó)際擁有愛(ài)生雅于中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門的衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)，同時(shí)獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產(chǎn)品的非獨(dú)家專利使用權(quán)以及技術(shù)的獨(dú)家使用權(quán)，這些品牌涵蓋了消費(fèi)用紙產(chǎn)品、失禁護(hù)理產(chǎn)品、女性及嬰兒護(hù)理產(chǎn)品。其中，維達(dá)國(guó)際獲得的“Tempo得寶”品牌的特許使用權(quán)期限為永久使用。

　　到了2015年年底，維達(dá)國(guó)際又進(jìn)一步整合了愛(ài)生雅在亞洲的業(yè)務(wù)，加碼馬來(lái)西亞和中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)。

　　根據(jù)Essity的財(cái)報(bào)，2022年，維達(dá)國(guó)際的業(yè)務(wù)在Essity總收入中占比約16%，不過(guò)，Essity最近兩個(gè)年度的凈利潤(rùn)狀況表現(xiàn)并不太好，凈利潤(rùn)連續(xù)兩年出現(xiàn)下跌。2022年，Essity營(yíng)業(yè)收入同比提升28%至1562億瑞典克朗（約150億美元），凈利潤(rùn)則同比下滑超過(guò)35%至55.67億瑞典克朗（約5.4億美元）。

　　對(duì)于戰(zhàn)略審查維達(dá)國(guó)際及其歐洲自有品牌日用紙巾業(yè)務(wù)的所有權(quán)原因，Essity在公告中指出，其正在不斷評(píng)估公司三個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，即健康與醫(yī)療、消費(fèi)品和專業(yè)衛(wèi)生，以實(shí)現(xiàn)增加的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。目前Essity正在考慮減少生活用紙?jiān)跇I(yè)務(wù)中的占比，而維達(dá)國(guó)際和歐洲自有品牌的日用紙巾占其日用紙巾銷售額約45%。

　　針對(duì)Essity是否要出售維達(dá)國(guó)際股份以及是否與富安國(guó)際有過(guò)接洽，5月10日，南都灣財(cái)社記者通過(guò)郵件聯(lián)系了Essity證券事務(wù)處，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

　　在沈萌看來(lái)，雖然Essity是維達(dá)國(guó)際的絕對(duì)控股股東，但實(shí)際上并不參與日常經(jīng)營(yíng)，只能視作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)性投資，所以在當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)可能發(fā)生重大變化的時(shí)候，作為遠(yuǎn)在北歐的Essity選擇調(diào)整投資組合、減持維達(dá)國(guó)際既不影響日常經(jīng)營(yíng)，也符合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的變化。沈萌告訴南都灣財(cái)社記者，富安國(guó)際作為日常經(jīng)營(yíng)控制人的第二大股東接手也比較順理成章，只是涉及資金規(guī)模龐大，可能需要一定時(shí)間準(zhǔn)備。

　　IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜則告訴南都灣財(cái)社記者，Essity考慮出售維達(dá)國(guó)際股份，一方面可能是不看好維達(dá)國(guó)際目前的業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展，另一方面也可能是出于自身投資戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局的調(diào)整。如果因?yàn)榭毓晒蓶|出讓控股權(quán)而引發(fā)維達(dá)國(guó)際股價(jià)的下跌，或會(huì)波及維達(dá)國(guó)際實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面，對(duì)其流動(dòng)性、財(cái)務(wù)層面以及品牌與市場(chǎng)形象上都會(huì)造成一定影響。

　　成本承壓，維達(dá)國(guó)際連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下跌

　　維達(dá)創(chuàng)立于1985年，并于2007年7月在港交所上市。在被Essity控股之前，維達(dá)國(guó)際業(yè)務(wù)單一，過(guò)往它的主要產(chǎn)品為生活用紙，涵蓋卷紙、軟抽紙、手帕紙等，生活用紙僅有單一品牌“維達(dá)”，盡管彼時(shí)維達(dá)國(guó)際開(kāi)始布局女性衛(wèi)生巾以及嬰兒紙尿褲市場(chǎng)，不過(guò)這些業(yè)務(wù)仍處于剛剛起步階段，2013年，其生活用紙產(chǎn)品收入占其總收入比例為95.5%。

　　而且，在被Essity控股之前，維達(dá)國(guó)際的整體營(yíng)收增速連續(xù)兩年放緩，2011-2013年，其營(yíng)收增速分別為32.29%、26.41%、12.85%，在Essity控股之后，維達(dá)國(guó)際旗下產(chǎn)品線逐步發(fā)展為“生活用紙、失禁護(hù)理、女性護(hù)理、嬰兒護(hù)理”四大品類，旗下品牌矩陣也明顯擴(kuò)大，除了維達(dá)外，還有得寶、多康、愛(ài)貝多、麗貝樂(lè)、噓噓樂(lè)、包大人等品牌，與此同時(shí)，維達(dá)國(guó)際也借力德寶在布局高端市場(chǎng)。

　　自2014年開(kāi)始，維達(dá)國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入增速重新回暖，2014-2016年，其營(yíng)收增速分別為17.46%、21.42%、24.35%，個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品收入占比也在不斷攀升。

　　不過(guò)，到了2017年，維達(dá)國(guó)際的營(yíng)收增速再次放緩，2020年增速下跌至2.2%。過(guò)去一年，維達(dá)國(guó)際營(yíng)收增速再度放緩，凈利潤(rùn)則直接腰斬。財(cái)報(bào)顯示，2022年，其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.97%至194.20億港元，增速較上一年的13.11%放緩，凈利潤(rùn)則同比下跌56.91%至7.06億港元。其中，其紙巾業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.90%至161.03億港元，占總收入比例為83%；個(gè)人護(hù)理用品收入同比增長(zhǎng)4.4%至33.14億港元，占總收入比例為17%。

　　針對(duì)凈利潤(rùn)下跌的原因，維達(dá)國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴南都灣財(cái)社記者，維達(dá)國(guó)際所屬行業(yè)因?yàn)橹芷谛缘脑牧铣杀旧蠞q出現(xiàn)了凈利潤(rùn)承壓的情況，后續(xù)隨著原材料價(jià)格的下調(diào)，預(yù)期逐步改善�！巴瑫r(shí)，我們持續(xù)推動(dòng)高端化升級(jí)，推出棉韌奢柔系列、可水洗廚房紙等高端產(chǎn)品，通過(guò)產(chǎn)品組合不斷優(yōu)化將能帶動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步提升。”

　　在產(chǎn)品售價(jià)上，維達(dá)國(guó)際在年報(bào)中也指出，公司通過(guò)更高的價(jià)格、更優(yōu)的產(chǎn)品組合，部分抵消了生產(chǎn)成本帶來(lái)的負(fù)面影響。其中，高端紙巾產(chǎn)品組合銷量在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，今年第一季度，維達(dá)國(guó)際的凈利潤(rùn)仍然承壓。根據(jù)其發(fā)布的公告，2023年第一季度，維達(dá)國(guó)際營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.8%至49.69億港元，凈利潤(rùn)同比下跌88.4%至約4000萬(wàn)港元。

　　柏文喜告訴南都灣財(cái)社記者，維達(dá)國(guó)際的高端化戰(zhàn)略是在成本推動(dòng)下的被動(dòng)措施，在生活用紙這一充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，其效果如何一方面要看競(jìng)品企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略，另一方面也要看維達(dá)國(guó)際向分銷系統(tǒng)和市場(chǎng)的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁與傳導(dǎo)能力了�！白鳛樯钣眉埖念^部品牌，我總體上對(duì)于其漲價(jià)策略的實(shí)施效果還是看好的。”