上周在宏觀情緒悲觀的背景下，大宗商品普遍大幅承壓下行，紙漿期價從7000/噸附近最低跌至6200/噸，但是現貨供應偏緊的局面沒有改變，在紙漿期價崩潰式下行的過程中，現貨報價依然堅挺，山東針葉漿普遍報價依然在7100/噸以上，基差持續(xù)走強至660/噸以上；而本周開始，市場情緒回暖，交易邏輯重回紙漿基本面，當前新一輪外盤報價堅挺、國內現貨惜售等原因共同助推紙漿期貨大幅反彈，期現基差快速收斂。

　　上周崩盤式的下跌和一路走強的基差暗示了市場中產業(yè)的多空勢力失衡；本周又經歷急速的拉漲，體現了上游高度集中的定價權，這也解釋了在看似高企的港口庫存、巨量的倉單下紙漿期價的瘋狂依舊。

　　國外供應偏緊的格局未變預計外盤報價延續(xù)高位

　　國際紙漿供應偏緊的格局延續(xù)，下半年預計外盤報價仍然堅挺。由于港口擁堵、紙漿集裝箱堆積以及漿廠頻繁出現預期外的停機事件，市場上的原材料供應和庫存水平降至低位，Suzano表示黑天鵝事件已經造成今年1-4月份全球供應量減少165萬噸，幾乎接近全球消費在一年內的增量；而目前暫時沒有看到全球物流能夠在下半年出現明顯改善的可能性；新一輪外商報價，歐洲和北美漂針漿報價上漲50-80美金/噸不等，至1350-1745美金/噸，遠高于對中國市場1000美金/噸的報價，所以普遍對中國市場的供應減半，其他地區(qū)更高的商品漿報價對我國的紙漿價格也存在一定的支撐。

　　國內現貨緊張延續(xù)：期價崩盤的背景下，除俄針外現貨報價持穩(wěn)

　　國內可流通現貨偏緊引發(fā)倉單大量注銷自用，下游需求疲軟的基本面延續(xù)。據海關數據顯示，2022年1-5月針葉漿進口總量310.3萬噸，同比下降16.04%，紙漿期價的標的物——針葉漿整體的供應偏緊；上周在紙漿期價大幅下行的過程中，只有俄針跟隨盤面下行至6600/噸左右，主要原因是交易所倉單主要以俄針為主，因此僅有俄針和期貨盤面的聯動性較強，本周也跟隨期價強勢反彈到7000/噸；相比之下，山東主流品牌和期貨價格完全分化，例如銀星、凱利普的現貨價格均在7100-7300/噸。而下游需求延續(xù)“面粉比面包貴”的矛盾，原材料成本的高漲導致下游紙廠的造紙利潤不斷被壓縮，甚至毛利率出現負值的情況，開工率遠低于往年同期，意味著紙漿直接的需求依然疲軟，消費淡季下需求對價格的施壓或將更加明顯。

　　操作上，現貨偏緊的基本面沒有變化，但市場對上游炒作的熱情有所降溫，同時需求對價格釋放的利空愈發(fā)明顯，7200/噸處形成較大壓力，價格波動預計面臨逐步的重心下移，但是由于紙漿價格定價和貨源的高度集中化，追空的過程中存在較大風險，因此炒作以靠近7200/噸短空操作為主，嚴格止損。