惠譽評級表示，較高的紙漿價格對拉丁美洲的紙漿、紙張和林產(chǎn)品公司在2022年產(chǎn)生強勁的現(xiàn)金流方面起到了非常積極的推動作用，盡管一些這些公司進行了大量的投資，但仍有助于控制杠桿率。

　　自2022年初以來，由于工廠意外停機、低庫存、罷工和物流限制，紙漿市場供不應(yīng)求，并導(dǎo)致了價格的持續(xù)上漲。盡管來自中國市場的需求有所減弱，但歐美造紙商的需求仍然非常強勁，原因是紙張需求不斷增長，導(dǎo)致紙漿供應(yīng)短缺，紙價屢屢創(chuàng)出歷史新高。

　　就市場價格而言，拉丁美洲對中國的漂白桉樹牛皮紙漿(BEKP)價格從2021年12月的600美/噸上漲至2022年5月的860美/噸。但是，拉丁美洲生產(chǎn)商的供應(yīng)增加，以及由于利潤壓力而潛在的造紙公司需求疲軟，可能會在接近2022年底時導(dǎo)致紙漿價格減少�；葑u項目2022 BEKP的平均價格為700美/噸，而去年為677美/噸。由于現(xiàn)貨交易供應(yīng)不足，銷售繼續(xù)保持強勁勢頭。

　　價格上漲趨勢尚未結(jié)束，另一輪全球價格上漲預(yù)計將很快生效。主要受供應(yīng)市場基本面影響，拉美BEK供應(yīng)商宣布6月新漲價，中國漲價30美/噸，歐洲漲價50美，北美漲價60美。上漲上漲使歐洲和北美BEK紙漿的新目標(biāo)標(biāo)價分別為每噸1,350美和每噸1,580美。

　　拉丁美洲的幾家衛(wèi)生紙生產(chǎn)商在建立庫存時沒有足夠的營運資金來提前計劃，因此失去了以較低價格購買紙漿的機會。在巴西，幾乎所有紙漿談判都遵循上個月的歐洲PIX指數(shù)和當(dāng)月的平均匯率，所以在美開始回升和全球價格上漲后，6月份的價格會更高。然而，只有少數(shù)人可以稍微增加庫存，因為許多人沒有現(xiàn)金。

　　拉丁美洲新的闊葉木漿產(chǎn)能（到2024年將有約630萬噸投產(chǎn)）將導(dǎo)致2023-2024年在定價方面產(chǎn)生進一步的壓力，并使生產(chǎn)成本曲線趨于平緩。下一個開始投產(chǎn)的大型項目是Arauco的MAPA（130萬噸BEKP），不包括1號線的關(guān)停。UPM-Kymmene的項目（210萬噸）和CMPC的Guaiba II（35萬噸）將于2023年投入運營，而Suzano的Cerrado（255萬噸）將于2024年開始正式投產(chǎn)。

　　然而，成本壓力可能導(dǎo)致全球市場上的紙廠關(guān)閉和供需的失衡，這與過去十年的情況類似，當(dāng)時高成本生產(chǎn)商由于紙漿價格疲軟，每年約有250萬噸紙漿產(chǎn)能被市場淘汰。

　　拉丁美洲紙漿生產(chǎn)商的營業(yè)利潤率將在2022年保持強勁，因為與許多其他同行相比，它們受益于低成本的基礎(chǔ)，而價格上漲部分抵消了通脹壓力。他們面臨石油和化學(xué)品價格上漲的風(fēng)險，但電力可以自給自足。與北半球的生產(chǎn)商相比，大量的人工林和對第三方木材的較低依賴降低了供應(yīng)中斷的風(fēng)險。因此，與2021年相比，預(yù)計2022年所有獲得惠譽評級的拉丁美洲紙漿生產(chǎn)商的EBITDA將高于2021年。但是，由于一些公司的高投資，自由現(xiàn)金流(FCF)生成量將大致相同。

　　盡管對Cerrado的投資金額很高，但預(yù)計全球領(lǐng)先的商品紙漿生產(chǎn)商Suzano將在2022年和2023年分別產(chǎn)生15億美和12億美的自由現(xiàn)金流。由于其規(guī)模和高紙漿價格，該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流將足以支撐其資本支出，同時將凈債務(wù)保持在110億美以下。CMPC和Eldorado的FCF也將在2022年保持強勁。由于資本支出，預(yù)計Klabin和Arauco的FCF將保持負數(shù)。

　　Klabin、Suzano和Arauco正在實施大規(guī)模產(chǎn)能擴張，其杠桿動態(tài)將遵循類似的模式：2022年紙漿價格上漲，將有助于保持杠桿低于最初預(yù)期，但2022年底價格下降將導(dǎo)致杠桿增加。Klabin和Arauco將很快完成他們的項目，增加新的創(chuàng)收能力，因此他們的信用指標(biāo)不會受到壓力。Suzano將在2024年之前建造新工廠，但鑒于公司的規(guī)模，這些投資不會顯著影響其杠桿率。

　　Eldorado沒有重大的資本支出項目，也沒有支付股息——而是使用現(xiàn)金流來償還債務(wù)。因此，預(yù)計其杠桿率將在中期內(nèi)降低。CMPC也沒有重大的資本支出計劃，但它一直在收購中型衛(wèi)生紙公司，以在巴西擴張，預(yù)計其杠桿率將保持在2倍左右。預(yù)計拉丁美洲紙漿生產(chǎn)商將保持良好的流動性、廣泛的債務(wù)到期狀況和保守的財務(wù)政策。