前言：作為包裝版塊的行業(yè)領(lǐng)頭羊，去年營收高達(dá)121億的合興包裝2019年半年報剛一發(fā)出，便引發(fā)了行業(yè)的廣泛關(guān)注。根據(jù)所披露的最新中報，今年上半年營業(yè)收入54.9億元，同比下降6.15%；考慮行業(yè)下半年旺季的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，保住百億規(guī)模和領(lǐng)先地位暫無大虞，但全年營收下滑或不可避免。

　　合興包裝于8月30日披露最新2019年中報，其營業(yè)收入54.9億元，同比下降6.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元，同比增長10.99%。報告期內(nèi)，公司毛利率為12.7%，凈利率為2.6%，同比變化均不大。非經(jīng)常性損益合計1349.6萬元，對凈利潤影響較大。扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為1.2億元，同比增長2.1%。

　　公司2019半年度營業(yè)成本47.9億，同比下降6.5%，高于營業(yè)收入6.2%的下降速度，毛利率上升0.3%。期間費用率為9.3%，較上年升高1.2%。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，“紙箱”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。具體而言，“紙箱”營業(yè)收入為33.8億，營收占比為61.6%，毛利率為14.4%。

　　合興包裝，全稱廈門合興包裝印刷股份有限公司，前身系廈門合興包裝印刷有限公司，創(chuàng)建于1993年5月，現(xiàn)擁有61家全資子公司或控股子公司。

　　作為國內(nèi)領(lǐng)先的大型綜合包裝印刷企業(yè)，合興包裝及控股子公司長期從事中高檔瓦楞紙箱及各類包裝制品的研發(fā)與設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及倉儲、配送等服務(wù)，公司主要產(chǎn)品有中高檔瓦楞紙箱、彩盒、緩沖包裝材料(EPE、蜂窩產(chǎn)品、紙漿模塑) 、書刊等，能夠為客戶在中國大陸提供一站式的包裝服務(wù)。

　　近8年來，該公司同期營業(yè)收入及增速情況如下圖：

　　同期，該公司歸屬上市公司股東凈利潤及增速情況如下圖：

　　今年公司的業(yè)績情況較往年有所下降，不過也恰恰符合當(dāng)下包裝市場整體情形。但考慮到原材料價格下跌和國內(nèi)紙包裝市場整體需求的萎縮，合興包裝能夠達(dá)成約55億的營收，已經(jīng)十分難能可貴了。

　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 2019年上半年全國瓦楞紙均價為3658元/噸，環(huán)比下滑13.62%，同比下跌17.24%；全國箱板紙均價在4043元/噸，環(huán)比下滑9.88%，同比下跌14.93%。 如此看來，合興的整體訂單量仍然保持著正增長。

　　另一方面，根據(jù)理文造紙的半年報分析，上半年包裝紙需求下滑24%。在市場需求大幅下滑的情況下，合興的業(yè)務(wù)增長尤其來之不易，也體現(xiàn)出了行業(yè)龍頭的深厚底蘊。

　　考慮到7月份以來，原材料價格已經(jīng)連續(xù)兩輪大幅下滑，合興包裝想要在下半年將全年營收一舉扳正，可謂難上加難。而對比裕同36.8億的營收，合興保住行業(yè)領(lǐng)頭羊地位應(yīng)無懸念。

　　目前，紙包裝行業(yè)乃至各消費息息相關(guān)的行業(yè)，都面臨著經(jīng)濟(jì)不景氣的困境，但合興包裝等行業(yè)的頭部企業(yè)，正在憑借著雄厚的現(xiàn)金流，積極進(jìn)取的態(tài)度，對行業(yè)發(fā)起了洗牌行動。相信在未來幾年，這些處于頭部位置的企業(yè)，將會快馬加鞭，加大洗牌力度，迅速擴大市場份額，從而改變行業(yè)微利的不利局面。