4月29日晚間，晨鳴紙業(yè)披露2019年一季報(bào)，受紙價(jià)同比大幅下滑等因素影響，公司2019年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.60億元，同比下滑14.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3822.31萬(wàn)元，同比下滑95.12%。不過，近期多家券商研報(bào)指出，3月份以來，隨著紙價(jià)觸底回升，以及新產(chǎn)能的逐步滿產(chǎn)，晨鳴紙業(yè)有望呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)將逐級(jí)改善。

　　值得注意的是，晨鳴紙業(yè)上馬的黃岡晨鳴化學(xué)漿項(xiàng)目已于2018年11月成功投產(chǎn)，壽光美倫化學(xué)木漿項(xiàng)目也即將投產(chǎn)，擁有三大漿廠的晨鳴紙業(yè)木漿產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)噸以上，成為全國(guó)首家木漿自產(chǎn)自足、制漿造紙產(chǎn)能相匹配的漿紙一體化企業(yè)，成本將大大降低，新項(xiàng)目的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也會(huì)得到充分發(fā)揮，盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　紙價(jià)觸底回升盈利修復(fù)可期

　　一季度，晨鳴紙業(yè)凈利下滑95.12%。對(duì)此，公司方面表示，這主要是受春節(jié)影響，經(jīng)銷商信心不足，觀望情緒濃厚，市場(chǎng)需求有所下滑，機(jī)制紙價(jià)格較去年同期大幅下降。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，2019年一季度，雙膠紙均價(jià)6073元/噸，同比回落1149元/噸；銅版紙均價(jià)5588元/噸，同比回落1790元/噸；白卡紙均價(jià)4992元/噸，同比回落1672元/噸。

　　不過，申萬(wàn)宏源指出，春節(jié)后經(jīng)銷商及下游印廠補(bǔ)庫(kù)存，加上每年3月出版社為秋季教材招標(biāo)，文化紙迎來春季小旺季，節(jié)后漿紙系已經(jīng)進(jìn)行了多輪提價(jià)。其中，2019年1月，紙廠紛紛發(fā)布2月提價(jià)函，雙膠紙、銅版紙分別提價(jià)200元/噸；2019年2月、3月紙廠發(fā)布新一輪提價(jià)函，雙膠紙、銅版紙、白卡紙?jiān)俣忍醿r(jià)200元/噸。

　　據(jù)了解，從3月份開始，晨鳴紙業(yè)抓住市場(chǎng)需求回暖的有利時(shí)機(jī)，采取了積極靈活的價(jià)格政策，各品種提價(jià)100-200元/噸。同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，二季度為國(guó)內(nèi)紙張需求的傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，有望出現(xiàn)呈現(xiàn)價(jià)升量漲的良好態(tài)勢(shì)。方正證券判斷，上半年提價(jià)有望落實(shí)400元以上，晨鳴紙業(yè)盈利修復(fù)可期。

　　此外，前期公司銷量受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響較大，隨著一季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)束，以及海外銷售力度的加大，二季度月均銷量將達(dá)到50萬(wàn)噸以上，同時(shí)將增加高檔、高附加值產(chǎn)品的比重，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)和效益空間，為全力做好今年的經(jīng)營(yíng)工作、贏得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)創(chuàng)造有利條件。

　　漿紙一體自產(chǎn)自足成本有望大幅降低

　　值得注意的是，在建成廣東湛江林漿紙一體化項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，晨鳴紙業(yè)上馬的黃岡晨鳴化學(xué)漿項(xiàng)目已于2018年11月成功投產(chǎn)，壽光美倫化學(xué)木漿項(xiàng)目也進(jìn)入生產(chǎn)調(diào)試階段，即將投產(chǎn)。以上制漿項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，擁有三大漿廠的晨鳴紙業(yè)木漿產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)噸以上，成為全國(guó)首家木漿自產(chǎn)自足、制漿造紙產(chǎn)能相匹配的漿紙一體化企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近年來，隨著造紙工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)保政策的趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)造紙?jiān)辖Y(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，木漿使用比例逐漸提高，但國(guó)產(chǎn)木漿僅占我國(guó)造紙?jiān)系?0%，造紙用木漿長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，嚴(yán)重制約了國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的發(fā)展。方正證券指出，自制漿成本比外購(gòu)木漿節(jié)約1000元/噸左右，新項(xiàng)目的投產(chǎn)后，晨鳴紙業(yè)整體生產(chǎn)成本將大幅降低。

　　同時(shí)，晨鳴紙業(yè)在壽光本埠先后建設(shè)了新聞紙改文化紙項(xiàng)目、51萬(wàn)噸高檔文化紙項(xiàng)目，已于2018年四季度投產(chǎn)。公司新增文化紙產(chǎn)量約100萬(wàn)噸，文化紙總產(chǎn)能達(dá)到360萬(wàn)噸，穩(wěn)居全國(guó)第一。待壽光晨鳴化學(xué)漿投產(chǎn)后，這兩個(gè)項(xiàng)目的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)得到充分發(fā)揮，將給企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

　　今年一季度，黃岡晨鳴、壽光美倫化學(xué)木漿及新增文化紙項(xiàng)目還在試產(chǎn)階段，尚未發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益，也是一季度盈利同比下滑的原因之一。申萬(wàn)宏源指出，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升背景下，需求邊際改善，有望帶來盈利持續(xù)修復(fù)。而伴隨著公司上述新產(chǎn)能的逐步滿產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季回升。

　　聚焦主業(yè)緩解財(cái)務(wù)壓力

　　在一季度蓄勢(shì)的同時(shí)，今年1月份，公司與長(zhǎng)城國(guó)瑞證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券對(duì)晨鳴租賃公司資產(chǎn)逐步剝離、整合，達(dá)到完全市場(chǎng)化運(yùn)作。公司表示，上述戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)將產(chǎn)生積極影響，通過剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)、做強(qiáng)實(shí)業(yè)，全面布局林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈，夯實(shí)行業(yè)龍頭地位，前景廣闊，未來可期。

　　2014年造紙行業(yè)景氣度底部，公司設(shè)立山東晨鳴融資租賃公司發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)。2016-2018年融資租賃子公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.30億、8.75億、6.02億，對(duì)公司業(yè)績(jī)起到了增厚作用。不過，隨著融資租賃業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司資金壓力倍增，資產(chǎn)負(fù)債率明顯提升，特別是隨著2018年利率水平大幅提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯增加。

　　在此背景下，公司加快了融資租賃業(yè)務(wù)資金的回收。2018年末，公司長(zhǎng)期應(yīng)收款79.27億元，環(huán)比2018年三季度末減少了7.58億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)40.08億元，環(huán)比2018年三季度末減少了18.24億元，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也持續(xù)改善。而剝離融資租賃業(yè)務(wù)后，公司財(cái)務(wù)壓力將得到有效緩解，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，業(yè)績(jī)確定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　上述一系列變化使晨鳴紙業(yè)的業(yè)績(jī)前景被業(yè)內(nèi)看好。申萬(wàn)宏源便指出，公司計(jì)劃剝離融資賃業(yè)務(wù)，加之新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，未來資本開支將大幅減少，公司資金壓力有望得到緩解。同時(shí)，隨著造紙主業(yè)新增產(chǎn)能落地，漿、紙產(chǎn)能加碼，全面布局漿紙一體化，龍頭地位將不斷得到鞏固。