導(dǎo)語：11月2日，上海期貨交易所發(fā)布了紙漿期貨合約及相關(guān)規(guī)則。紙漿期貨合約及其相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則上有兩點(diǎn)和其它期貨品種不同，一是紙漿期貨交易單位為每手10噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉單重量（風(fēng)干重）20噸，其中“風(fēng)干重”概念與其他期貨品種不同。其次，紙漿期貨采用“質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)+品牌”雙重認(rèn)證作為紙漿期貨交割標(biāo)準(zhǔn)。

　　紙漿期貨合約及相關(guān)規(guī)則正式發(fā)布

　　11月2日，上海期貨交易所發(fā)布了紙漿期貨合約及相關(guān)規(guī)則。

　　根據(jù)上期所官網(wǎng)公告，本次發(fā)布的合約及規(guī)則包括上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約》以及《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》《上海期貨交易所交割細(xì)則》《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》《上海期貨交易所套利交易管理辦法》等實(shí)施細(xì)則修訂案。

　　從本次發(fā)布的內(nèi)容來看，紙漿期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動價(jià)位為2元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±3%及《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，最低交易保證金為合約價(jià)值的4%，交割單位為20噸，合約月份為1-12月。同時(shí)，合約及《上海期貨交易所交割細(xì)則》對用于實(shí)物交割的漂白硫酸鹽針葉木漿質(zhì)量進(jìn)行了規(guī)定，《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》《上海期貨交易所套利交易管理辦法》對紙漿期貨的有關(guān)風(fēng)控措施、結(jié)算、套期保值及套利交易進(jìn)行了規(guī)定。

　　市場人士分析認(rèn)為，我國是全球造紙和印刷行業(yè)最重要的成長型市場，2017年我國紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量均居全球第一，約占全球總量的1/4。紙漿行業(yè)的市場化程度高、市場主體多樣、價(jià)格波動頻繁，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。推出紙漿期貨，發(fā)揮期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，對增強(qiáng)我國農(nóng)林產(chǎn)品企業(yè)的定價(jià)能力、為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

　　上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人詳解：造紙產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)注意什么？

　　日前，上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人就紙漿期貨上市的相關(guān)問題接受了媒體采訪。通過采訪內(nèi)容，我們可以紙漿期貨有更深層次的了解。

　　問：為什么要推出紙漿期貨？

　　答：造紙是我國重要的基礎(chǔ)工業(yè)之一，紙制品的價(jià)格波動關(guān)系到相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和廣大人民群眾日常生活。2017年我國紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一，規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計(jì)6681家。紙漿作為造紙工業(yè)主要原材料，紙漿市場的健康發(fā)展對造紙行業(yè)至關(guān)重要。

　　我所自2013年底成立紙漿期貨研發(fā)工作小組，2014年與中國造紙協(xié)會簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極推進(jìn)紙漿期貨研發(fā)上市工作，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：

　　一是目前國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨市場缺乏集中、高效的報(bào)價(jià)機(jī)制，紙漿期貨的上市有助于在國內(nèi)形成具有廣泛代表性的定價(jià)機(jī)制，提高市場的流通效率，促進(jìn)現(xiàn)貨貿(mào)易穩(wěn)步發(fā)展。

　　其次，我國造紙工業(yè)“十三五”發(fā)展意見中指出，“十三五”期間中國造紙工業(yè)行業(yè)面臨的全球資源、市場、資本激烈競爭，以及產(chǎn)品貿(mào)易的綠色壁壘更加明顯，國內(nèi)凸現(xiàn)的能源、資源、環(huán)境瓶頸和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重大變化將敦促造紙工業(yè)走綠色發(fā)展道路。切實(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展方向不僅需要技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備改造，更需要企業(yè)精細(xì)化管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。紙漿期貨上市后將充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的職能，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，為企業(yè)經(jīng)營決策提供有力保障，擴(kuò)大企業(yè)提升創(chuàng)新能力、加強(qiáng)節(jié)能減排的空間，助力產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

　　三是由于造紙行業(yè)具有資金密集、技術(shù)密集等特點(diǎn)，漿紙企業(yè)資金投入量大，資金周轉(zhuǎn)慢、財(cái)務(wù)成本高。上市紙漿期貨可為漿紙企業(yè)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于提升企業(yè)資金使用效率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

　　問：紙漿期貨合約標(biāo)的為什么要選擇漂白硫酸鹽針葉木漿？

　　答：紙漿種類眾多，根據(jù)原材料不同，紙漿可分為木漿、非木漿和廢紙漿。2017年我國紙漿總產(chǎn)量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）為7949萬噸，表觀消費(fèi)量為10051萬噸，其中木漿生產(chǎn)1050萬噸，消費(fèi)3152萬噸。木漿中漂針漿由于其纖維長、撕裂強(qiáng)度高、拉伸強(qiáng)度好等特點(diǎn)，廣泛用于生活用紙、文化用紙、包裝用紙等生產(chǎn)制造，是不可或缺的原材料。

　　我們選擇漂針漿為紙漿期貨合約標(biāo)的，主要基于以下幾點(diǎn)理由：

　　一是漂針漿的產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，現(xiàn)貨交收時(shí)以“件”為基本單位，且不同品牌的漂針漿生產(chǎn)流程基本相同，可采用相同的技術(shù)指標(biāo)體系衡量其品質(zhì)，便于質(zhì)量檢測和入庫交割。

　　二是漂針漿性能穩(wěn)定，不易變質(zhì)，便于倉庫儲存與運(yùn)輸，交割條件良好，適合作為期貨商品。

　　三是漂針漿現(xiàn)貨市場價(jià)格波動頻繁，2008年至2017年平均波動率為22.9%，漿紙企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。

　　四是漂針漿現(xiàn)貨市場具有一定規(guī)模。2017年我國木漿消耗3152萬噸，其中漂針漿表觀消費(fèi)量為815萬噸，以當(dāng)前漂針漿均價(jià)6000元/噸估算，我國漂針漿表觀消費(fèi)量價(jià)值為485億元。具備規(guī)模的現(xiàn)貨市場意味著期貨具有廣泛的套期保值需求和基礎(chǔ)，為上市后紙漿期貨穩(wěn)健運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。

　　五是漂針漿市場產(chǎn)業(yè)鏈長，參與主體眾多，貿(mào)易商占比大，對價(jià)格波動敏感，且漂針漿進(jìn)口來源國分散，交易價(jià)格競爭較為充分。

　　問：上期所在指定交割倉庫的設(shè)置上面有哪些考慮？

　　答：紙漿期貨品種采取實(shí)物交割的交割方式，指定交割倉庫的設(shè)置主要依據(jù)以下幾點(diǎn)考慮：

　　一是依據(jù)集散地原則。2017年，我國進(jìn)口漂針漿812萬噸，主要來自加拿大、俄羅斯、智利、芬蘭等國，主要運(yùn)輸方式為海運(yùn)，交割倉庫布局以漂針漿現(xiàn)貨主要進(jìn)口港為主。我國紙漿重要貿(mào)易港口包括山東青島港、江蘇常熟港、上海港、廣州黃埔港和天津港，其中山東青島港、江蘇常熟港和上海港三個(gè)港口漂針漿總進(jìn)口量占全國總進(jìn)口量約45%，紙漿期貨上市初期指定交割倉庫的設(shè)立以山東和上海及周邊為主。

　　二是依據(jù)消費(fèi)地原則。我國紙及紙板生產(chǎn)量主要集中在廣東省、浙江省、山東省、江蘇省和河南省。其中浙江省、山東省和江蘇省的紙及紙板總生產(chǎn)量約占全國紙及紙板生產(chǎn)量的50%。交割倉庫的設(shè)立地點(diǎn)選擇山東省、浙江省和江蘇省等造紙工業(yè)較為發(fā)達(dá)省份符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、現(xiàn)貨市場近期趨勢和期貨市場功能發(fā)揮的要求，同時(shí)也滿足交割倉庫靠近消費(fèi)集散地的設(shè)置原則。

　　三是在選擇交割倉庫時(shí)，我們優(yōu)先考慮具備大宗商品倉儲專業(yè)管理能力，通過公安部門消防驗(yàn)收，具備安全生產(chǎn)的各項(xiàng)條件的倉儲企業(yè)。且各倉儲企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、硬件設(shè)施、吞吐數(shù)量、管理水平、市場口碑等綜合實(shí)力應(yīng)在當(dāng)?shù)鼐哂邢鄬?yōu)勢，不存在可能影響交割安全的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以保證紙漿期貨上市后交割業(yè)務(wù)安全有序開展。

　　紙漿期貨上市后，我們將繼續(xù)密切關(guān)注市場動態(tài)，根據(jù)交易情況及市場需求不斷優(yōu)化交割倉庫布局，適時(shí)增設(shè)指定交割倉庫，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　問：紙漿期貨在合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則上有哪些值得關(guān)注的地方？

　　答：紙漿期貨合約及其相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則上有兩點(diǎn)和其它期貨品種不同，具體說明如下：

　　一是紙漿期貨交易單位為每手10噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉單重量（風(fēng)干重）20噸，其中“風(fēng)干重”概念與其他期貨品種不同。“風(fēng)干重”是指紙漿水分含量與周圍環(huán)境平衡時(shí)的漿重，一般在商業(yè)合同中規(guī)定絕干度為90%。在漂針漿實(shí)際入庫檢驗(yàn)中，交割單位重量并非直接稱量而得，而是使用由指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢測所得的毛重計(jì)算所得重量。我們將交割單位設(shè)置為風(fēng)干重20噸，主要是因?yàn)樵诩垵{國際貿(mào)易中，木漿以風(fēng)干重計(jì)價(jià)。

　　其次，紙漿期貨采用“質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)+品牌”雙重認(rèn)證作為紙漿期貨交割標(biāo)準(zhǔn)。用于實(shí)物交割的漂針漿，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合或優(yōu)于相關(guān)交割質(zhì)量規(guī)定并且是交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌。根據(jù)質(zhì)量規(guī)定，用于實(shí)物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，塵埃指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于優(yōu)等品質(zhì)量規(guī)定，且D65亮度指標(biāo)應(yīng)當(dāng)不小于87%。交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌漂針漿名單將擇日另行通知。

　　問：上期所如何做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保紙漿期貨平穩(wěn)運(yùn)行？

　　答：圍繞“期貨市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的宗旨，上期所對上市紙漿期貨開展了深入的市場調(diào)研和研究論證，并在交易、結(jié)算、交割、監(jiān)控、技術(shù)等環(huán)節(jié)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評估，制定了有針對性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以確保紙漿期貨的平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運(yùn)行。

　　一是根據(jù)總體風(fēng)控要求及合約運(yùn)行不同階段特征，科學(xué)設(shè)置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風(fēng)險(xiǎn)。二是從嚴(yán)設(shè)置投機(jī)頭寸限倉制度，套期保值交易頭寸實(shí)行審批制度。三是根據(jù)市場發(fā)展情況，擴(kuò)大可交割資源，合理布局交割倉庫，有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)。四是多層次深入開展投資者教育工作，保障紙漿期貨健康穩(wěn)定運(yùn)行。

　　問：各類市場參與者在進(jìn)行紙漿期貨交易時(shí)應(yīng)注意哪些問題？

　　答：投資者應(yīng)充分認(rèn)識到參與期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熟悉紙漿期貨合約與相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，理性參與期貨交易。制漿造紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場規(guī)則，以保障生產(chǎn)和經(jīng)營的穩(wěn)定以及提高銷售和利潤的可控性為參與期貨交易的立足點(diǎn)，在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場進(jìn)行套期保值的水平。會員單位應(yīng)充分了解和掌握期貨市場法律法規(guī)，做到合規(guī)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)可控，幫助投資者充分利用紙漿期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上期所將做好日常風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測監(jiān)控及預(yù)研預(yù)判，及時(shí)采取有效措施化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí)，切實(shí)履行一線自律監(jiān)管職責(zé)，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)期貨市場的正常交易秩序。

　　附：正式版紙漿期貨合約

　　一、交割單位

　　漂白硫酸鹽針葉木漿（以下簡稱漂針漿）期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉單重量（風(fēng)干重）20噸，交割應(yīng)當(dāng)以每一標(biāo)準(zhǔn)倉單的整數(shù)倍交割。

　　二、質(zhì)量規(guī)定

　　1．用于實(shí)物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，塵埃指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于優(yōu)等品質(zhì)量規(guī)定，且D65亮度指標(biāo)應(yīng)當(dāng)不小于87％。

　　2．每一標(biāo)準(zhǔn)倉單的漂針漿，應(yīng)當(dāng)是交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌，應(yīng)當(dāng)附有相應(yīng)的質(zhì)量證明書。

　　3．每一標(biāo)準(zhǔn)倉單的漂針漿，應(yīng)當(dāng)是同一生產(chǎn)廠生產(chǎn)、同一品牌的正品漿商品組成。

　　4．漂針漿交割以實(shí)測風(fēng)干重計(jì)重。每一標(biāo)準(zhǔn)倉單的溢短不超過±5％，重量誤差不超過±1％。

　　5．每一標(biāo)準(zhǔn)倉單應(yīng)當(dāng)載明重量和件數(shù)。包裝應(yīng)當(dāng)符合交易所的相關(guān)規(guī)定。

　　6．標(biāo)準(zhǔn)倉單應(yīng)當(dāng)由交易所指定交割倉庫按規(guī)定驗(yàn)收合格后出具。

　　三、交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)和指定品牌

　　用于實(shí)物交割的漂針漿，應(yīng)當(dāng)是交易所指定的品牌。具體的生產(chǎn)企業(yè)和指定品牌，由交易所另行規(guī)定并公告。

　　四、指定交割倉庫

　　由交易所指定并另行公告。