貿(mào)易摩擦緩解致國廢價(jià)格短期走弱，預(yù)計(jì)后市企穩(wěn)：5月初因貿(mào)易摩擦致美廢進(jìn)口收緊，國廢價(jià)格快速上漲；隨貿(mào)易摩擦緩和，5月下旬國廢價(jià)格下跌，并帶動(dòng)紙價(jià)走低。

　　據(jù)中金網(wǎng)5月數(shù)據(jù)更新：箱板紙均價(jià)5,714元/噸，同比增長30.82%；瓦楞紙均價(jià)5,098元/噸，同比增長35.07%；國內(nèi)廢紙均價(jià)2,729元/噸，同比增長75.43%；進(jìn)口廢紙均價(jià)250美元/噸，同比增長10.48%。

　　貿(mào)易摩擦緩解致國廢價(jià)格短期走弱，預(yù)計(jì)后市企穩(wěn)：5月初因貿(mào)易摩擦致美廢進(jìn)口收緊，國廢價(jià)格快速上漲；隨貿(mào)易摩擦緩和，5月下旬國廢價(jià)格下跌，并帶動(dòng)紙價(jià)走低。

　　我們認(rèn)為廢紙價(jià)格短期漲跌多源于情緒影響，摩擦初期，廢紙貿(mào)易商看漲后市行情，放緩出貨以期更多獲益；摩擦緩和時(shí)，廢紙貿(mào)易商加快走貨鎖定收益，致使廢紙價(jià)格承壓。但從基本面看，本年廢紙進(jìn)口收緊的格局并未改變，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-4月廢紙累計(jì)進(jìn)口512萬噸，同比下滑49%。我們判斷外廢進(jìn)口偏緊的局面將長期延續(xù)，使得國廢價(jià)格不具備明顯下滑的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后市將逐步止跌企穩(wěn)。

　　需求正處于淡季，但有改善預(yù)期：當(dāng)前包裝紙需求處于消費(fèi)淡季，對(duì)紙價(jià)形成的支撐力度較弱，也是紙價(jià)近期下跌的原因。同時(shí)下游包裝環(huán)節(jié)處于“買漲不買跌”的心態(tài)，采購熱情在紙價(jià)下跌期間也出現(xiàn)回落。但我們認(rèn)為對(duì)包裝紙需求不必過度擔(dān)心，隨天氣逐步轉(zhuǎn)熱，下游飲料、啤酒消費(fèi)將逐步提升，而數(shù)據(jù)顯示1-4月啤酒商超終端銷量同比增長約12%，表明本年啤酒整體消費(fèi)也處于較好水平，預(yù)計(jì)其后將對(duì)包裝紙需求起到提升作用。

　　短期紙企盈利下滑，長期重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保監(jiān)管：短期紙價(jià)下跌，紙企噸盈利上漲勢頭將受到壓制；但我們預(yù)計(jì)本年外廢進(jìn)口收緊格局不變，國廢價(jià)格不具備明顯下滑的基礎(chǔ)，伴隨下游需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2Q18末即可見紙企噸盈利止跌企穩(wěn)。

　　從長期看，建議關(guān)注環(huán)保對(duì)行業(yè)新增產(chǎn)能的影響，雖然我們統(tǒng)計(jì)的本年785萬噸計(jì)劃產(chǎn)能仍高于均衡水平且4Q18集中投放，但我們也發(fā)現(xiàn)大量計(jì)劃產(chǎn)能因環(huán)保監(jiān)管而無法落地，年初至今行業(yè)落地產(chǎn)能僅10萬噸。如4Q18旺季開啟時(shí)，仍有大量計(jì)劃產(chǎn)能因環(huán)保因素?zé)o法落地，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致包裝紙價(jià)格重拾漲勢，紙企噸盈利也將具有超預(yù)期機(jī)會(huì)。