為加快轉(zhuǎn)型升級(jí)成為“互聯(lián)網(wǎng)+造紙包裝”的新概念包裝提供商，陽(yáng)光紙業(yè)新建80萬(wàn)噸高級(jí)瓦楞原紙、11萬(wàn)噸集束包裝紙板等項(xiàng)目。目前80萬(wàn)噸高級(jí)瓦楞紙項(xiàng)目正在火熱建設(shè)中，預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將擁有210萬(wàn)噸原紙產(chǎn)能，規(guī)模效率和效益顯著提升。

　　新概念包裝再下一城

　　“陽(yáng)光新概念包裝”是陽(yáng)光紙業(yè)于2013年提出的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，而為加快構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+造紙包裝”的生態(tài)圈和概念包裝戰(zhàn)略聯(lián)盟，公司再下一城，擬新上80萬(wàn)噸高級(jí)瓦楞原紙和11萬(wàn)噸集束包裝紙板等項(xiàng)目。

　　其中，80萬(wàn)噸高級(jí)瓦楞原紙項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將從現(xiàn)在的130萬(wàn)噸躍升至210萬(wàn)噸原紙產(chǎn)能，規(guī)模效率和效益得到雙提升。

　　1.80萬(wàn)噸高瓦產(chǎn)能火熱建設(shè)中

　　從公司處獲悉，公司從已經(jīng)停產(chǎn)的德國(guó)WalsumPapier公司購(gòu)得2臺(tái)大型福伊特紙機(jī)，根據(jù)協(xié)議，該2臺(tái)紙機(jī)將搬遷到山東濰坊的新生產(chǎn)基地，改為生產(chǎn)高級(jí)瓦楞原紙。每臺(tái)紙機(jī)的年產(chǎn)能約40萬(wàn)噸，項(xiàng)目建成后，達(dá)到年產(chǎn)80萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)。

　　日前該項(xiàng)目已獲得當(dāng)?shù)丨h(huán)保局的正式批復(fù)。批復(fù)顯示，80萬(wàn)噸高瓦項(xiàng)目由陽(yáng)光紙業(yè)的全資子公司山東華邁紙業(yè)承建，總投資約10億元，其中環(huán)保投資2961萬(wàn)元，將新建配套廠房、污水處理站、廢紙堆場(chǎng)等建筑物。

　　除2臺(tái)紙機(jī)外，還將配備兩條廢紙制漿生產(chǎn)線，主要原料為11#美廢15萬(wàn)噸，B級(jí)國(guó)廢83萬(wàn)噸。截止2018年4月11日，環(huán)保部固廢中心共公示九批進(jìn)口廢紙額度，陽(yáng)光紙業(yè)共獲得12.54萬(wàn)噸。

　　2.全產(chǎn)業(yè)鏈和區(qū)位優(yōu)勢(shì)凸顯

　　陽(yáng)光紙業(yè)獨(dú)享輕涂白面�？埖膶＠寻l(fā)展成為國(guó)內(nèi)（輕涂）白面�？埣�(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，新建80萬(wàn)噸高瓦項(xiàng)目補(bǔ)足瓦楞產(chǎn)能短板，強(qiáng)化了縱向一體化經(jīng)營(yíng)格局。公司通過(guò)濰坊大環(huán)再生（廢紙回收）、盛世熱電（電力）、新邁紙業(yè)和華邁紙業(yè)（造紙）、上海王的實(shí)業(yè)（預(yù)�。┖蜕暌孜锪鳎ㄎ锪髋渌停┑戎攸c(diǎn)子公司完整的構(gòu)筑了一整套流程，使經(jīng)濟(jì)效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。

　　山東瓦楞項(xiàng)目區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。山東和廣東兩省均為造紙大省，根據(jù)造紙協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年山東省與廣東省紙及紙板產(chǎn)量分別為1850萬(wàn)噸、1840萬(wàn)噸。不同于玖龍（02689）、理文（02314）等大型包裝紙企扎堆的廣東，山東則多為文化紙產(chǎn)能，簡(jiǎn)單扣除晨鳴（01812）和華泰的產(chǎn)能，山東地區(qū)的包裝紙產(chǎn)能不足1000萬(wàn)噸，缺乏該細(xì)分市場(chǎng)巨頭將保證陽(yáng)光紙業(yè)這部分產(chǎn)能順利投放。

　　年度業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　公司公布的2017年度業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)業(yè)收入為57.82億元，同比增長(zhǎng)36.9%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.96億元，同比增長(zhǎng)221.7%;其中，歸母凈利潤(rùn)超預(yù)期，此前公司業(yè)績(jī)預(yù)告稱同比增長(zhǎng)約200%。紙品銷售收入占總收入的96.2%，銷售額同比增長(zhǎng)37.3%。

　　收入的大幅上升主要由于紙品售價(jià)提高，主要?dú)w因于以下方面：中國(guó)造紙環(huán)境得到改善;環(huán)境保護(hù)政策嚴(yán)厲，可能杜絕陳舊紙品制造商;市場(chǎng)策略定位成功及紙品質(zhì)素佳，具有較高毛利。

　　毛利率創(chuàng)新高，存貨大幅攀升

　　公司毛利率和凈利率指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。2017年公司生產(chǎn)原紙129萬(wàn)噸，銷售原紙120萬(wàn)噸，紙品銷售額同比增長(zhǎng)37.3%，公司綜合毛利率為21.6%，較2016年提升2.0pct;綜合凈利率為6.95%，較2016年提升3.95pct。毛利率與凈利率的快速提升，反映了企業(yè)邊際效益繼續(xù)擴(kuò)大。

　　存貨大幅攀升。2017年末公司存貨大幅攀升至7.68億元，2016年末為3.45億元，同比增長(zhǎng)122.5%。與此相對(duì)的是，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的39天，增加至2017年的45天。

　　從存貨明細(xì)來(lái)看，2017年末制成品大幅攀升。東財(cái)證券認(rèn)為，首先由于紙價(jià)處于高位，下游客戶訂單有所猶豫，導(dǎo)致庫(kù)存被動(dòng)積壓;其次是春節(jié)因素，一季度依然是包裝紙的旺季，2018年春節(jié)在2月比以往年份稍晚，需求的釋放也有一定滯后性。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，啤酒和飲料帶動(dòng)包裝紙的需求回升，公司有望進(jìn)一步消化存貨。

　　看好公司未來(lái)發(fā)展

　　強(qiáng)烈看好公司未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，主要有以下邏輯支持：

　　1）陽(yáng)光紙業(yè)年造紙產(chǎn)能約130萬(wàn)噸，在中國(guó)（涂布）白面�？埣�(xì)分市場(chǎng)行業(yè)的具有領(lǐng)先地位，并已成為全球最先進(jìn)的預(yù)印產(chǎn)品基地。旗下“上海王的實(shí)業(yè)”獨(dú)創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)包裝平臺(tái)模式，整合全國(guó)包裝廠資源，未來(lái)助力公司轉(zhuǎn)型升級(jí)成為新概念包裝提供商。新建80萬(wàn)噸高瓦項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)，將拉動(dòng)銷售收入大幅增長(zhǎng)。

　　2）新政策帶來(lái)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，從環(huán)保政策、廢紙進(jìn)口配額管理、排污許可、自備電廠監(jiān)管等多因素對(duì)于庫(kù)存量大和議價(jià)能力強(qiáng)的規(guī)模造紙廠形成直接利好，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”龍頭紙企盈利和市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

　　3）未來(lái)高檔包裝旺盛需求和企業(yè)份額提升將迎來(lái)業(yè)績(jī)的“雙擊”，公司全產(chǎn)業(yè)一體化布局盈利具有可持續(xù)性，前景不容小覷。