12月4日，東吳證券發(fā)布了一份研報(bào)。報(bào)告指出，受國(guó)廢、需求端、紙企成品庫(kù)存等影響，十月中旬以來，箱板瓦楞紙價(jià)格進(jìn)行深度調(diào)整。但近日龍頭密集發(fā)布停機(jī)檢修通知，供給端春節(jié)之前有所收緊，可以明確看出龍頭穩(wěn)定紙價(jià)的意圖。紙企目前基本去庫(kù)存已見成效，且春節(jié)備貨從12月中下旬、1月開始，需求預(yù)期逐漸變旺。可以預(yù)計(jì)箱板、瓦楞價(jià)格已經(jīng)觸底，原紙價(jià)格或再次進(jìn)入上升通道。

　　十月中旬開始箱板瓦楞價(jià)格為什么會(huì)深度調(diào)整？

　　十月中旬以來，箱板、瓦楞紙分別從高點(diǎn)6250元/噸、5725元/噸跌至4733元/噸、3736元/噸，價(jià)格調(diào)整幅度較大。主要原因是：

　　第一，成本端國(guó)廢價(jià)格下跌（受箱板紙廠停收廢紙，打包廠回吐庫(kù)存等因素影響），下挫幅度較大。

　　第二，需求端，下游雙十一、圣誕節(jié)等備貨結(jié)束，而今年春節(jié)時(shí)間較晚，短暫時(shí)期處于一個(gè)旺季中訂單偏淡的時(shí)點(diǎn)。

　　第三，紙企產(chǎn)成品庫(kù)存有所增加，快到年底現(xiàn)金流有一定壓力故開始降價(jià)出存貨，而市場(chǎng)向來買漲不買跌，降價(jià)反而引發(fā)市場(chǎng)觀望情緒，故紙價(jià)下挫幅度較大。

　　箱板、瓦楞紙價(jià)格或重新進(jìn)入上升通道

　　近日多家紙廠開始發(fā)出漲價(jià)函，龍頭紙廠也有了提價(jià)的跡象。東吳證券報(bào)告中認(rèn)為，箱板、瓦楞價(jià)格已經(jīng)觸底，龍頭已經(jīng)開始提價(jià)。原因在于：

　　第一，從這輪廢紙系龍頭的產(chǎn)業(yè)影響力來看，玖龍、理文、山鷹三家龍頭無論是對(duì)上游廢紙價(jià)格還是對(duì)成品紙價(jià)格的影響都在提升，近日龍頭密集發(fā)布停機(jī)檢修通知，玖龍15臺(tái)紙機(jī)停機(jī)4-22天不等，其中既有本身江浙地區(qū)能源指標(biāo)總量不足因素影響，也有龍頭自主規(guī)劃的影響，供給端春節(jié)之前有所收緊，可以明確看出龍頭穩(wěn)定紙價(jià)的意圖。

　　第二，11月15日，富陽區(qū)2017年第四輪節(jié)能降耗應(yīng)急預(yù)案指出，在11月-12月，富陽區(qū)所有造紙企業(yè)每月停產(chǎn)檢修10天，共涉及102家造紙企業(yè)。同時(shí)富陽地區(qū)紙企2019年之前要全部搬空，第一批計(jì)劃于2017年12月31日前（含），完成被拆除工業(yè)企業(yè)的測(cè)繪、評(píng)估工作；2018年1月31日前（含），完成被拆除工業(yè)企業(yè)補(bǔ)償協(xié)議簽訂工作，涉及到25家企業(yè)。富陽作為廢紙系主要產(chǎn)品白板紙重要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能受影響較大，江浙地區(qū)提價(jià)率先開始。

　　第三，紙企目前基本去庫(kù)存已見成效，龍頭產(chǎn)成品庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在15-20天合理水平。

　　第四，畢竟是四季度旺季，春節(jié)備貨從12月中下旬、1月開始，需求預(yù)期逐漸變旺。

　　2018年廢紙系紙種或仍將維持高景氣

　　一方面成本端國(guó)廢價(jià)格中樞繼續(xù)上移，對(duì)箱板瓦楞價(jià)格形成支撐。2018年混雜廢禁止進(jìn)口+年產(chǎn)能30萬噸紙企配額或?qū)⑷∠麅烧邔��?duì)總體外廢配額影響800萬噸左右占2017全年配額26%，目前各家外廢進(jìn)口配額已經(jīng)申報(bào)上去，根據(jù)最新的《限制進(jìn)口類可用作原料的固體廢物環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》（2017年征求意見稿）2017年審批的政策原則是“減量審批”，這也同樣會(huì)影響到一部分外廢配額。外廢進(jìn)口趨嚴(yán)將拉升國(guó)廢價(jià)格中樞持續(xù)上行（16年全年國(guó)廢消費(fèi)量5026萬噸）支撐紙價(jià)。

　　第二，供需方面仍維持緊平衡，我們預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能對(duì)供求格局影響不大。經(jīng)過與行業(yè)內(nèi)專家充分溝通我們判斷2018年行業(yè)新增產(chǎn)能500萬噸左右，按照投產(chǎn)節(jié)奏實(shí)際產(chǎn)量250萬噸，而箱板、瓦楞紙2016年產(chǎn)量為4575萬噸，同比增長(zhǎng)4.6%，箱板紙行業(yè)每年需求保持3%-5%增長(zhǎng)，疊加環(huán)保持續(xù)出清行業(yè)內(nèi)小產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)進(jìn)口廢紙趨緊整個(gè)上游原材料2018年大概率持續(xù)緊張不足以支撐大規(guī)模產(chǎn)能投放，因此已知實(shí)際落地產(chǎn)能對(duì)行業(yè)格局影響較小，2018年行業(yè)仍將維持高景氣。