從2016年年末開始，國內(nèi)造紙業(yè)開啟了一場紙價的策馬奔騰。從2016年底至今，瓦楞紙價格漲幅達(dá)50%，目前處于年內(nèi)峰值4565元/噸，是漲價最猛的紙品。銅版紙、雙膠紙、白卡紙等其他紙漲幅在30%到40%之間，其價格一度分別高達(dá)6724元/噸、7002元/噸、6991元/噸……這場轟轟烈烈的紙業(yè)直升機(jī)游戲，又能使哪些上市公司受益呢？我們先從中國紙業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)說起。

　　公司簡介

　　玖龍紙業(yè)是亞洲最大的箱板原紙生產(chǎn)商，也是世界上最大的廢紙環(huán)保造紙的現(xiàn)代化包裝紙造紙集團(tuán)，主要生產(chǎn)及銷售多樣化的包裝紙板產(chǎn)品，包括卡紙（�？�、環(huán)保�？埣鞍酌媾？垼�、高強瓦楞芯紙及涂布灰底白板紙，同時從事環(huán)保型文化用紙（包括雙膠紙、復(fù)印紙等）和特種紙。公司股價與紙價相關(guān)度較高。

　　經(jīng)營介紹

　　在2017財年上半年，公司的各類紙制品總銷量共計710萬噸，同比增長6.2%，銷售收入實現(xiàn)191.25億元，其中最主要的營收來源是包裝紙業(yè)務(wù)，收入179.54億元，占比93.9%。2016財年全年，公司的各類紙制品總銷量一共約1310萬噸，同比增長7.0%，產(chǎn)能利用率達(dá)到95.4%，實現(xiàn)營收320.93億元，同比增長6.6%。包裝紙業(yè)務(wù)占比93.5%，其中卡紙、高強瓦楞紙、涂布灰底白板紙營收分別占比47.2%、22.6%和23.7%

　　上漲邏輯

　　廢紙價格上漲預(yù)示造紙行情再次到來，盈利可期。廢紙行業(yè)的市場價格主要受到下游紙企的需求帶動，在下游廠商預(yù)計行情上漲時，會增加對于廢紙采購量從而先抬高廢紙價格。2017年二季度各類廢價格已經(jīng)開始回升上漲。隨著下半年需求旺季到來，紙廠庫存消耗，包裝紙企市場信心恢復(fù)，已經(jīng)開始溫和漲價，行情有望再次到來，盈利可期。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，坐擁廢紙回收渠道和沿海區(qū)位優(yōu)勢。玖龍紙業(yè)以美廢回收起家，在國內(nèi)外廢紙回收具有豐富經(jīng)驗，廢紙業(yè)務(wù)發(fā)展成熟，其中廢紙約60%來自美國中南，坐享美廢價格低廉優(yōu)勢。公司抓住造紙行業(yè)的歷史機(jī)遇不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，已經(jīng)實現(xiàn)了四大品類、九大基地的產(chǎn)能布局，2016年末公司產(chǎn)能達(dá)到1373萬噸。產(chǎn)能的擴(kuò)張布局有利于規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，同時沿海的生產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢有利于公司的毛利率提升和運輸成本降低。

　　目前行業(yè)集中度較低，但隨著去產(chǎn)能的深化和行業(yè)整合的加強，具有規(guī)模優(yōu)勢的先行企業(yè)將會活得越來越大的優(yōu)勢。箱板紙行業(yè)是一個規(guī)模游戲。玖龍在中國擁有1403萬噸的產(chǎn)能，遠(yuǎn)超競爭對手理文造紙617萬噸產(chǎn)能，山鷹紙業(yè)360萬噸產(chǎn)能。在接下來的兩年中，玖龍將會釋放200萬噸的產(chǎn)能來增強他的優(yōu)勢。考慮到90%的產(chǎn)能利用率，我們預(yù)計17年至19年玖龍的銷售量會達(dá)到1330萬噸，1400萬噸和1530萬噸。