美銀美林表示,玖紙及理文造紙剛公布的下半財(cái)年及上半年業(yè)績疲弱,上半年每噸毛利輕微下降及外匯虧損;該行決定把玖紙2015財(cái)年及理紙2014年的盈利預(yù)測分別下調(diào)17.6%及6.8%。盡避紙價(jià)潛在由現(xiàn)有水平下跌風(fēng)險(xiǎn)有限,但該行看不到行業(yè)強(qiáng)勁扭虧的可能,因此把玖紙及理紙的評(píng)級(jí)維持“跑輸大市”。玖紙目標(biāo)價(jià)由5.4元下調(diào)至5元;理文造紙(02314.HK)目標(biāo)價(jià)由4.5元下調(diào)至4.2元。
美銀美林提到,行業(yè)出貨量及價(jià)格上升的良好勢(shì)頭自今年農(nóng)歷新年后止步,主要受到意外疲弱的宏觀形勢(shì)拖累。該行估計(jì),在最近輕量刺激措施及季節(jié)性改進(jìn)因素下,包裝紙的需求會(huì)在2014年下半年適量復(fù)蘇。在告別上半年需求最低的周期,包裝紙行業(yè)或會(huì)在下半年面臨新供應(yīng)強(qiáng)勁的增長。美銀美林預(yù)料,箱板紙及白板紙的新增產(chǎn)能在2014年分別為590萬及340萬噸。又認(rèn)為市場仍低估行業(yè)今年的新供應(yīng)增長。
該行相信,美國舊箱板紙(OCC)價(jià)格下跌及國內(nèi)紙價(jià)復(fù)蘇并不足以抵銷2014年上半年包裝紙價(jià)格的下滑,估計(jì)從原料價(jià)格所節(jié)省的成本約為按年每噸30元人民幣(下同),但減少成本所投入的仍低於產(chǎn)品價(jià)格下跌每噸50元,故預(yù)計(jì)2014年上半年每噸毛利應(yīng)按年輕微下滑。
在行業(yè)仍然供應(yīng)過剩下,盈利能力持續(xù)軟弱,低單位數(shù)需求增長或成為行業(yè)未來的新標(biāo)準(zhǔn),希望大幅減少新增供應(yīng)可有助行業(yè)惡化的需求;然而,美銀美林相信至2015年底前,新供應(yīng)強(qiáng)勁增長的勢(shì)頭仍然不斷,而舊有產(chǎn)能關(guān)閉亦有限,故續(xù)看淡中國包裝紙業(yè)。