在啟動停產(chǎn)搬遷近3年之后，ST宜紙公布了非公開發(fā)行預(yù)案，擬通過定向增發(fā)募資不超過11億元用于新區(qū)項(xiàng)目建設(shè)。然而，投資者對此次定增方案多有不解，重組預(yù)期落空，復(fù)牌后公司股價(jià)地量跌停，此后幾乎跌破擬增發(fā)價(jià)格。

　　6月16日晚，ST宜紙公告稱將在7月2日召開股東大會審議定增預(yù)案。一方面，ST宜紙大股東宜賓市國資公司因要參與定增將回避投票，而不少中小投資者公開表示要否決定增預(yù)案，借此倒逼公司重組;另一方面，實(shí)際控制人宜賓市政府不愿放棄“建設(shè)新廠”的既定戰(zhàn)略，定增勢在必行，這使漩渦中的ST宜紙備受投資者關(guān)注。

　　重組交鋒

　　從2005年至今，ST宜紙?jiān)谠旒堉鳂I(yè)的經(jīng)營中已經(jīng)連續(xù)9年虧損。

　　傳統(tǒng)的新聞紙市場持續(xù)下滑，公司造紙生產(chǎn)設(shè)備老化、環(huán)保成本高等諸多問題一直困擾著ST宜紙的發(fā)展。

　　事實(shí)上，之所以能保殼至今，搬遷技改資金及政府補(bǔ)貼是ST宜紙的主要盈利來源。不可否認(rèn)，實(shí)際控制人宜賓市政府功不可沒。ST宜紙?jiān)诙壥袌龅淖邉菀惨恢陛^穩(wěn)，并曾經(jīng)成為市場的投資熱點(diǎn)，2011年振幅超過80%。

　　一位長期關(guān)注ST宜紙的投資者表示，他一直期待公司能重組，而定增方案的公布，徹底打破了他對重組的預(yù)期。由于重組預(yù)期落空，不少中小投資者通過論壇、股吧等方式，表示要否決定增預(yù)案，倒逼公司重組。

　　對于投資者期望的資產(chǎn)重組，宜賓市政府給出的答案是繼續(xù)發(fā)展造紙主業(yè)，只是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上作一些調(diào)整，由之前的新聞紙和文化紙調(diào)整為市場景氣相對較高的食品紙和生活紙。

　　按照一位投資者的說法，市場目前對傳統(tǒng)的造紙行業(yè)估值較低，與其等到新廠項(xiàng)目產(chǎn)生收益，遠(yuǎn)不如通過重組快速地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，帶來較高的溢價(jià)收益。

　　證券時報(bào)記者注意到，截至6月16日收市，在A股主板上市公司中，總市值低于10億元，總股本低于2億股的上市公司，只有ST宜紙一家。

　　資金難題

　　ST宜紙為何在啟動搬遷和新廠區(qū)建設(shè)已快3年后，才拋出定向募資計(jì)劃?

　　有知情人士透露，對于ST宜紙來說，盡管多年來市場一直都在炒作重組，之前也有多家企業(yè)找公司談重組問題，但宜賓市政府的戰(zhàn)略原則非常明確，就是要“建一座新廠、一座新城”。也正是由于這個原則底線，將諸多前來談判重組的公司擋在了門外。

　　所謂一座新廠、一座新城，指的就是要對公司進(jìn)行整體搬遷和技改，淘汰落后產(chǎn)能，投入新的造紙生產(chǎn)線。而搬遷后的老廠區(qū)土地，則由宜賓市政府進(jìn)行新的城建規(guī)劃。

　　公司在2011年正式啟動了停產(chǎn)和搬遷技改方案。而計(jì)劃的主要資金來源是老廠區(qū)搬遷后騰出的土地收益，從目前的市場價(jià)來看，預(yù)計(jì)的溢價(jià)收益將超過10億元。

　　為支持上市公司發(fā)展和推進(jìn)新區(qū)項(xiàng)目，宜賓市政府曾表示公司老廠區(qū)土地拍賣的90%左右的資金將返補(bǔ)給上市公司。然而，由于目前宜賓市政府將調(diào)整城市規(guī)劃，在新的規(guī)劃未出臺之前，老廠區(qū)的土地拍賣工作實(shí)際上無法進(jìn)行。

　　按照公司新廠區(qū)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，一期項(xiàng)目計(jì)劃投資約23.6億元。但由于長期虧損，ST宜紙根本沒有足夠的啟動資金，而必須依靠項(xiàng)目的推動者—宜賓市政府。

　　根據(jù)公開信息，從2011年至今，ST宜紙已經(jīng)獲得宜賓市財(cái)政的無息借款6億元，宜賓市國資公司的委托貸款4.5億元。然而，相比23.6億元的總投資計(jì)劃，公司仍面臨較大的資金缺口。

　　寄望定增

　　此時，ST宜紙的整體搬遷技改項(xiàng)目一期工程均已完成項(xiàng)目立項(xiàng)和環(huán)評程序，新區(qū)食品紙項(xiàng)目已進(jìn)入了投產(chǎn)關(guān)鍵期。

　　記者了解到，新區(qū)一期的食品紙項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)已接近尾聲，按照建設(shè)進(jìn)度，6月底將進(jìn)行單機(jī)調(diào)試和試車，預(yù)計(jì)8月份將進(jìn)行試生產(chǎn)。同時，新區(qū)生活區(qū)項(xiàng)目也將同步完工。

　　根據(jù)公司的定增預(yù)案，新區(qū)項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)竹漿紙一體化，包括年產(chǎn)10.2萬噸食品包裝原紙和10萬噸生活用紙項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后可優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品的差別化率，使得公司現(xiàn)有紙類生產(chǎn)體系和產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步完善，年平均稅后利潤可達(dá)2.38億元。

　　市場前景方面，食品紙和生活紙都具有廣闊的市場前景和良好的預(yù)期效益。公司表示，隨著制漿造紙業(yè)務(wù)的生產(chǎn)能力、技術(shù)實(shí)力和市場競爭優(yōu)勢提升，收入規(guī)模和盈利能力都將得到進(jìn)一步改善。

　　然而，隨著前期的食品紙項(xiàng)目投產(chǎn)逼近，以及后續(xù)生活紙項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，資金成了困擾ST宜紙新區(qū)建設(shè)和發(fā)展的難題。

　　作為長期虧損企業(yè)，ST宜紙目前幾乎很難從銀行融資。記者日前聯(lián)系公司董秘王強(qiáng)時，他表示正在計(jì)劃通過新廠區(qū)的土地抵押，向銀行貸款。

　　“若此次股東大會不能順利通過定增預(yù)案，將影響到公司新區(qū)項(xiàng)目的整體投產(chǎn)進(jìn)度�！蓖鯊�(qiáng)表示。

　　目前，投資者對定增預(yù)案仍然存在分歧，這也讓王強(qiáng)感到焦慮。

　　反對的聲音認(rèn)為，定增預(yù)案募集資金仍是建設(shè)傳統(tǒng)的造紙項(xiàng)目，由于行業(yè)競爭激烈，毛利較低，很難為投資者帶來立竿見影的回報(bào)。

　　不過，也有投資者表示，新區(qū)項(xiàng)目全部采用國內(nèi)最先進(jìn)的造紙生產(chǎn)線技術(shù)，加上公司的地域優(yōu)勢和成本控制，將改變ST宜紙長期虧損的局面。

　　針對公司未來的發(fā)展規(guī)劃，盡管投資者很難達(dá)成統(tǒng)一意見，但ST宜紙的定向募資計(jì)劃似乎已經(jīng)勢在必行，最終進(jìn)展如何，證券時報(bào)記者將繼續(xù)關(guān)注。