生活用紙的快消必需品屬性決定其市場需求具有剛性。最新數(shù)據(jù)顯示，8月份生活用紙?jiān)�紙�?dāng)月產(chǎn)量為31.49萬噸，同比增長0.63%，增速環(huán)比有所放緩，1~8月份生活用紙?jiān)�紙累�?jì)產(chǎn)量達(dá)251.6萬噸，同比增長11%，與去年同期水平基本一致。

　　從高端木漿型生活用紙的原料成本來看，本周主要針葉漿價(jià)格繼續(xù)提漲，幅度在50~100元/噸，烏針、布陣和銀星的報(bào)價(jià)已經(jīng)逼近年初反彈高點(diǎn)。市場反映隨著外盤提漲，國內(nèi)接貨商接盤意向偏低，多數(shù)廠家仍按需采購，實(shí)單走貨情況一般。

　　由于生活用紙企業(yè)的原材料庫存周期一般在3~6個(gè)月，且通常會(huì)在木漿原料低價(jià)時(shí)大量囤積原材料，毛利率的提升將在之后的1~2個(gè)季度持續(xù)體現(xiàn)。因此，從原料端的角度考慮，我們認(rèn)為在今年上半年木漿價(jià)格較去年漲幅明顯的背景下，四季度生活用紙企業(yè)難以維持去年的低價(jià)原料紅利，業(yè)績的持續(xù)提升需要依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的盈利能力提升和渠道鋪貨能力的加強(qiáng)。

　　從各地的行業(yè)動(dòng)態(tài)和市場反饋來看，東北、華北等地針葉漿價(jià)格繼續(xù)提漲，幅度在1~2%，但下游采購意愿一般，多以隨買隨用為主。進(jìn)入8月份以來進(jìn)口木漿價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)并未對紙價(jià)起到支撐作用，生活用紙市場顯示出旺季不旺的態(tài)勢。我們認(rèn)為，終端需求未有明顯改善，節(jié)前采購速度緩慢，紙廠出貨壓力較大，“十一”前后生活用紙市場行情依舊弱勢前行，紙價(jià)暫穩(wěn)。

　　在今年木漿原料價(jià)格反彈明顯的背景下，生活用紙企業(yè)難以享受去年低價(jià)原料帶來的原料紅利。此外，近年來生活用紙行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏加快，特別是低端卷紙的產(chǎn)能過剩狀況已經(jīng)愈發(fā)凸顯，“價(jià)格戰(zhàn)”使得中小紙廠利潤微薄。而受益于消費(fèi)升級的大趨勢，高端紙品占比較高、產(chǎn)品鏈涵蓋其他高毛利衛(wèi)生用品的生活用紙企業(yè)則能夠有效避開產(chǎn)能過剩帶來的激烈競爭，保證較好的業(yè)績增速。

　　目前，作為溶解漿市場下游的粘膠短纖企業(yè)使用的溶解漿主要有棉溶解漿(棉漿粕)、木溶解漿(木漿粕)以及其他類溶解漿(竹漿粕、麻漿粕、蔗漿粕等等)三類。其中棉溶解漿以棉短絨(棉籽中沒有正常發(fā)育，比正常棉花纖維短的副產(chǎn)品)為原料，木溶解漿以針葉木片和闊葉木片為原料，其它溶解漿以麻、竹片、甘蔗渣等為原料。

　　溶解漿產(chǎn)品的價(jià)格走勢與下游紡織需求的支撐密切相關(guān)，而用電量是最能真實(shí)反映紡織行業(yè)訂單增速的指標(biāo)之一。最新數(shù)據(jù)顯示，8月份紡織業(yè)的用電量當(dāng)月同比增長7.74%，當(dāng)月環(huán)比回落5.15個(gè)百分點(diǎn)。紡織業(yè)用電量8月份當(dāng)月同比、環(huán)比增速均有所回落，顯示出增速的不可持續(xù)性，行業(yè)下游需求改善的趨勢不甚明朗。

　　紙包裝原料主要為瓦楞紙和牛皮箱板紙，塑料包裝原料主要為PE、PP等顆粒。紙包裝原料價(jià)格持穩(wěn)于上周，塑料顆粒價(jià)格在前期上漲后本周普遍回調(diào)，LLDPE下跌250元/噸，LDPE下跌400元/噸，PP下跌100元/噸。

　　包裝企業(yè)的配套加工屬性決定了下游行業(yè)(消費(fèi)電子、食品飲料、日化用品和家電等)需求對其盈利水平的重要性。在下游需求方面，最新數(shù)據(jù)顯示，8月份家電產(chǎn)品增速穩(wěn)定，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度略有回落，而食品飲料和日化用品的產(chǎn)品增速依然保持穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)了穿越經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的長期穩(wěn)定增長。