需求剛性大，防御性突出 生活用紙是生活必需品，又是快速消費(fèi)品，經(jīng)濟(jì)下滑并不會過多的影響人們對生活用紙的日常需求，因此生活用紙行業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下防御力顯得十分突出。

　　內(nèi)需增長與消費(fèi)升級雙重拉動，成長空間巨大

　　中國龐大的內(nèi)需市場和不斷升級的消費(fèi)趨勢更是拉動生活用紙需求增長的兩架馬車。2010年我國生活用紙的人均消費(fèi)量依然尚未達(dá)到世界平均水平，成長空間巨大。

　　政策作用與市場引導(dǎo)，“馬太效應(yīng)”顯現(xiàn)

　　2011年7月，工信部公布造紙業(yè)落后產(chǎn)能占總產(chǎn)能近10%。隨著勞工成本上揚(yáng)，內(nèi)地環(huán)保政策變化及原材料價(jià)格波動影響下，小企業(yè)越來越難以在市場上生存;與此同時(shí)，大企業(yè)也借此機(jī)會迅速擴(kuò)張，以瓜分市場增量�！皬�(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者逾弱”的“馬太效應(yīng)”顯現(xiàn)。

　　原料成本下降，毛利率有望回升

　　近來，漿價(jià)已從高位回落25%，而生活用紙作為終端消費(fèi)品，價(jià)格具有一定粘性，因此毛利率空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　優(yōu)勢企業(yè)攀爬“微笑曲線”，進(jìn)一步提升盈利水平

　　生活用紙企業(yè)通過改進(jìn)技術(shù)走高端產(chǎn)品路線或?qū)嵤┎町惢癄I銷戰(zhàn)略，攀爬微笑曲線，提高產(chǎn)品附加值,保證毛利率。

　　重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)：

　　恒安國際<1044.HK>：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、不斷升級的產(chǎn)品策略以及產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃奠定業(yè)績增長基礎(chǔ)。

　　維達(dá)國際<3331.HK>：不斷輸出品牌價(jià)值，鞏固紙巾業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展高毛利吸收性衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)，具備不凡潛力。