本周造紙板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng):本周造紙板塊上漲2.96%,同期滬深300指數(shù)上漲2.02%。造紙重點(diǎn)公司估值水平持續(xù)回落,本周造紙重點(diǎn)公司平均PE 為19.15倍,相對(duì)于滬深300平均PE 的折價(jià)率為-14.96%,較上周上升9.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　本周紙價(jià)內(nèi)外齊跌,國(guó)內(nèi)銅版紙、白卡紙領(lǐng)跌,國(guó)際涂布紙弱勢(shì)整理小幅下跌;原材料方面木漿、廢紙跌幅擴(kuò)大。漿紙價(jià)格表現(xiàn)反映出下游需求整體仍十分低迷。

　　9月份國(guó)內(nèi)漿紙產(chǎn)量又現(xiàn)回落勢(shì)頭,紙種凈出口量亦大幅下滑,但紙漿進(jìn)口量和歐洲木漿消費(fèi)量有所回升,全球木漿庫(kù)存期首次出現(xiàn)回落,可能跟下游短期補(bǔ)庫(kù)行為有關(guān),行業(yè)整體低迷狀況并未根本性改善。

　　三季度業(yè)績(jī)顯著下滑,四季度經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻:三季報(bào)顯示,前三季度上市公司收入增長(zhǎng)約18%,但利潤(rùn)卻出現(xiàn)近20%的顯著下降,環(huán)比亦呈下滑趨勢(shì),主要是受到供需關(guān)系惡化和成本上升及費(fèi)用增加等影響。四季度我們預(yù)計(jì)紙價(jià)隨著產(chǎn)能進(jìn)一步釋放仍存下跌空間,紙廠存在較大去庫(kù)存壓力,經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。

　　現(xiàn)金流健康、管理優(yōu)秀且紙種結(jié)構(gòu)較好的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng):由于當(dāng)前行業(yè)景氣持續(xù)惡化,企業(yè)瀕臨虧損邊緣,舉步維艱,因此現(xiàn)金流健康,管理優(yōu)秀,且紙種結(jié)構(gòu)較好的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、原材料價(jià)格上漲;2、新產(chǎn)能密集投放。