上周造紙板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)，上漲3.83%，同期滬深300指數(shù)上漲2.81%。造紙重點(diǎn)公司估值水平繼續(xù)下降，上周造紙重點(diǎn)公司平均PE為13.70倍，相對(duì)于滬深300平均PE的折價(jià)率為-3.23%，較上周上升0.76個(gè)百分點(diǎn)。

　　上周紙價(jià)止跌，國(guó)內(nèi)外紙價(jià)均維穩(wěn)為主，國(guó)內(nèi)白卡紙和國(guó)際涂布紙出現(xiàn)小幅上漲。上周原材料價(jià)格走勢(shì)下行，漿價(jià)內(nèi)外持續(xù)下跌，廢紙節(jié)后跌幅明顯。價(jià)格走勢(shì)反映下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)。

　　8月份國(guó)內(nèi)紙和紙漿產(chǎn)量小幅回升，9月紙漿進(jìn)口量繼8月大幅上升后小幅上升，旺季效應(yīng)漸露端倪；紙凈出口量8月份出現(xiàn)回落，全球木漿庫(kù)存期繼續(xù)提高，顯示行業(yè)整體需求依舊低迷，預(yù)計(jì)這種狀況短期內(nèi)仍難以改善。

　　旺季不旺，紙價(jià)仍存在下跌空間。近期我們調(diào)研了造紙企業(yè)市場(chǎng)銷售情況，調(diào)研情況可能比我們預(yù)期更為悲觀。主要表現(xiàn)在旺季不旺，紙價(jià)仍存在下行壓力，銷量萎靡，庫(kù)存難有效降低，回款壓力加大，紙廠現(xiàn)金流進(jìn)一步趨緊。后期來看，隨著新增產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)紙價(jià)仍存在一定下跌空間。

　　成本優(yōu)勢(shì)較為明顯和紙種景氣相對(duì)較好的公司，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。由于當(dāng)前行業(yè)需求不振，而原材料價(jià)格仍高位運(yùn)行，致使收入利潤(rùn)存在進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此具有較高景氣紙種和上游資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。