價(jià)格趨勢

5月紙價(jià)持穩(wěn)，銅版和灰底白板紙價(jià)格環(huán)比上漲1%-2%；5 月人民幣對歐元和加元有一定程度升值，對其他主要產(chǎn)漿國貨幣穩(wěn)定。進(jìn)口主要木漿品牌價(jià)格（人民幣）5 月延續(xù)4 月跌勢環(huán)比下降1.79%，因低價(jià)放貨現(xiàn)象減少，降幅有所放緩；美國漿價(jià)和歐洲漿價(jià)環(huán)比分別上漲0.15%和4%左右。美廢、歐廢和日廢主要標(biāo)號(hào)廢紙價(jià)格5 月環(huán)比分別上漲0.56%、-0.61%和1.60%。

原料成本壓力放緩，紙廠庫存較高

5月國內(nèi)漿價(jià)繼續(xù)回落，廢紙價(jià)格持穩(wěn)；紙價(jià)基本不變。因夏季紙品需求較淡，紙廠、中間商和下游印廠的庫存壓力仍較大。分紙種來看，新聞紙、箱板紙、銅版紙的庫存高于合理水平，白卡相對良好。我們維持原來的判斷，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)盈利水平有望回穩(wěn)。

淘汰落后產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)

工信部2011年造紙?zhí)蕴浜螽a(chǎn)能目標(biāo)為744.5萬噸，顯著增長72%，占現(xiàn)有產(chǎn)能約7%，河南、河北、山西等省淘汰任務(wù)較重。

目前16個(gè)省市已公布產(chǎn)能淘汰目標(biāo)總計(jì)已達(dá)684 萬噸。市場估計(jì)影響可能在三季度后期顯現(xiàn)，我們認(rèn)為需關(guān)注各省產(chǎn)能淘汰的實(shí)際執(zhí)行情況以及防止關(guān)停產(chǎn)能死灰復(fù)燃。

5月行業(yè)指數(shù)跑輸大市。行業(yè)：中標(biāo)300（-6.1%）/中小板指數(shù)（-7.8%）VS 輕工制造（-10.0%）。個(gè)股漲幅方面，造紙輕工：中順潔柔（2.7%）、廣博（-3.6%）、恒豐（-6.7%）；其他輕工：飛亞達(dá)A（5.6%）、寧基（3.6%）、美盈森（1.1%）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

木漿和廢紙等原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；紙廠產(chǎn)能過剩導(dǎo)致紙價(jià)疲弱風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性導(dǎo)致紙品需求難以準(zhǔn)確把握。

行業(yè)投資邏輯、評(píng)級(jí)及股票推薦

造紙二季度原料價(jià)格穩(wěn)定或下行，紙價(jià)趨穩(wěn)，盈利水平將逐步回穩(wěn)。維持“中性”。繼續(xù)看好積極向上游林漿拓展的紙企，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注受益于白卡提價(jià)的博匯紙業(yè)和擁有豐富林漿資源的岳陽紙業(yè)。

包裝二季度總體原料成本壓力趨緩，盈利水平回穩(wěn)。維持“強(qiáng)于大市”。