溶解漿成為造紙行業(yè)新的利潤增長點，但后期盈利水平有待進一步觀察。高棉價促進目前溶解漿高盈利狀態(tài)，現(xiàn)有溶解漿業(yè)務的公司2011年業(yè)績增厚確定無疑。但目前的高盈利狀態(tài)將導致眾多新增產(chǎn)能的投入，后期需重點關(guān)注兩個因素:首先是本季國內(nèi)及全球棉花種植面積的增長情況，這決定了2012年粘膠纖維這一產(chǎn)業(yè)鏈整體的盈利水平；其次是國內(nèi)溶解漿新增產(chǎn)能的數(shù)量及投產(chǎn)情況，這決定了粘膠纖維這一產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配的情況。

　　造紙用化學漿價格上漲或成趨勢。金融危機既導致部分商品漿產(chǎn)能永久性關(guān)閉，又導致眾多新建項目建設(shè)進程放緩，今明兩年新增產(chǎn)能較少，多數(shù)集中于2013年投產(chǎn)。需求方面，中國需求未來依舊保持較快增長，歐洲和北美由于經(jīng)濟復蘇的因素，亦有望保持1-2%的需求增速，綜合來看，全球需求近兩年有望恢復到4%左右的增長水平。供需關(guān)系的改變將直接導致漿價的趨勢性上漲，但目前上漲幅度仍有待觀察。

　　輕工方面，多數(shù)公司在發(fā)展策略上均作出了開拓新市場和新業(yè)務的決定和舉措，新市場和新業(yè)務的開拓，不僅意味著其將成為公司未來業(yè)績增長的來源，更在很大地程度上代表著公司產(chǎn)品升級及經(jīng)營模式的變革，有望改變公司目前的估值水平。因此，需重點關(guān)注各公司新舉措的進展情況。

　　投資建議:維持造紙行業(yè)和輕工行業(yè)均為“增持”的投資評級，配置建議均為“標配”。選股思路:造紙方面，以上游資源——林、漿為主要選擇標準。重點推薦:晨鳴紙業(yè)（000488）和岳陽紙業(yè)（600963）；輕工方面，結(jié)合行業(yè)的發(fā)展階段及趨勢，選擇在新市場和新業(yè)務的開拓中更易出效益的投資品種。重點推薦:嘉麟杰（002486）和瑞貝卡（600439）。