公布2010年業(yè)績(jī)快報(bào)，每股收益為0.56元。我們認(rèn)為2010年下游需求旺盛，使其產(chǎn)能利用率水平較高，這是刺激其盈利超預(yù)期的主要因素。我們注意到2010年四季度造紙下游行業(yè)盈利能力均較好，未來(lái)紙品需求有望保持強(qiáng)勢(shì)；另一方面，造紙產(chǎn)量增長(zhǎng)卻小于10%，這意味著未來(lái)紙品新增項(xiàng)目不多，行業(yè)整體并不會(huì)過(guò)剩，在漿價(jià)上漲的大趨勢(shì)下，紙廠能夠完全轉(zhuǎn)嫁成本壓力，提價(jià)1-2次，從而保證自身毛利率水平。此外，晨鳴紙業(yè)2011年有200萬(wàn)噸以上產(chǎn)能投放，按照我們對(duì)2011年造紙企業(yè)盈利能力仍能保持較好水平的觀點(diǎn)，這些產(chǎn)能投放將為晨鳴紙業(yè)帶來(lái)盈利的穩(wěn)步增長(zhǎng)，不會(huì)出現(xiàn)增量不增利的情況。

我們維持晨鳴紙業(yè)2010-2012年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，即每股收益分別為0.55元、0.65元和0.79元，并給予2011年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9.80元/股，維持對(duì)其“買入”的投資評(píng)級(jí)。