12月11日，恒豐紙業(yè)(600356)公告稱(chēng)，將發(fā)行不超過(guò)4.5億元的可轉(zhuǎn)換債券，募集資金用于年產(chǎn)6000噸、1.7萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸的高透成型紙、圣經(jīng)紙、涂布紙項(xiàng)目。

國(guó)元證券(000728)造紙印刷行業(yè)研究員付方寶認(rèn)為，這是在中國(guó)煙草“十二五”規(guī)劃提出的“532、461”戰(zhàn)略之下又一起煙草配套行業(yè)并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)案例，2010年國(guó)家制定了煙草行業(yè)“大市場(chǎng)、大品牌、大企業(yè)”遠(yuǎn)景目標(biāo)，下游市場(chǎng)的集中度提升勢(shì)必造成卷煙紙相關(guān)行業(yè)的洗牌。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和

資料顯示，2009年恒豐紙業(yè)共計(jì)生產(chǎn)各類(lèi)卷煙用紙8.6萬(wàn)噸，銷(xiāo)量為8.7 萬(wàn)噸，而此次4.5億元可轉(zhuǎn)債融資所投入的項(xiàng)目總產(chǎn)能高達(dá)8.3萬(wàn)噸，幾乎與2009年產(chǎn)銷(xiāo)量相當(dāng)。

興業(yè)證券(601377)造紙包裝行業(yè)研究員雒雅梅表示，全球卷煙紙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為30萬(wàn)噸，其中中國(guó)約為11萬(wàn)噸，銷(xiāo)售年增速4%左右，這一數(shù)據(jù)與近幾年國(guó)內(nèi)卷煙銷(xiāo)量增速基本同步�！皣�(guó)內(nèi)卷煙紙產(chǎn)能供給能力為20萬(wàn)噸，屬于嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，除了恒豐與紅塔集團(tuán)子公司紅塔藍(lán)鷹滿負(fù)荷生產(chǎn)外，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)開(kāi)工不足，生存艱難。”雒雅梅說(shuō)。

在恒豐紙業(yè)2009年的8.6萬(wàn)噸的卷煙用紙產(chǎn)銷(xiāo)量中，主打產(chǎn)品卷煙紙就占去了3.2萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率為29.39%�！拔覀冞�有一條年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸的水松紙（過(guò)濾嘴棒外包紙）、卷煙紙共用生產(chǎn)線，目前只是在做水松原紙，如果轉(zhuǎn)為生產(chǎn)卷煙紙，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)肯定吃不消�！焙阖S紙業(yè)總經(jīng)理李迎春告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，這條既可生產(chǎn)水松紙又可生產(chǎn)卷煙紙的生產(chǎn)線在全球范圍內(nèi)僅此一條。

嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩使得國(guó)內(nèi)煙草用紙行業(yè)吃不飽，恒豐紙業(yè)的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高也更加艱難，“從2005年起，中國(guó)煙草集團(tuán)就制定了規(guī)則，煙草企業(yè)對(duì)于相關(guān)輔料不得采用獨(dú)家采購(gòu)的方式，這就使得國(guó)內(nèi)煙草配套行業(yè)的集中度在政策之下不可能進(jìn)一步提升�！� 李迎春表示。

除產(chǎn)能過(guò)剩外，煙草配套行業(yè)還承受著來(lái)自于上游的價(jià)格壓力，恒豐紙業(yè)2010年三季度報(bào)告顯示：2010年前三季度，恒豐紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.50億元，同比增長(zhǎng)4.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6288萬(wàn)元，同比減少13.0%。其中，第三季度單季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了14.7%，但凈利潤(rùn)則減少了47.9%，“凈利潤(rùn)的大幅下滑源于毛利率的下跌，恒豐紙業(yè)2010年第三季度毛利率下跌了12.3%，2009年所使用的原料紙漿價(jià)格低，而2010年所消耗的原料紙漿都是高價(jià)漿�！�

技術(shù)先行

“中國(guó)煙草行業(yè)是絕對(duì)壟斷行業(yè)，煙草總局和中國(guó)煙草集團(tuán)對(duì)于整個(gè)行業(yè)及下屬公司有絕對(duì)的控制權(quán)，全行業(yè)統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)使得配套行業(yè)的市場(chǎng)占有率很難得到提升�！迸c恒豐紙業(yè)同為煙草配套行業(yè)的勁嘉股份(002191)（002191.SZ）一位高管告訴記者。

“市場(chǎng)占有率難以提高，但是我們可以通過(guò)彎道超車(chē)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展�！崩钣合蛴浾咄嘎�，恒豐紙業(yè)目前走的兩條路：國(guó)際化戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營(yíng)都能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

據(jù)李迎春透露，恒豐紙業(yè)目前正在與帝國(guó)煙草、英美煙草、日煙集團(tuán)、雷諾煙草等國(guó)際煙草巨頭接觸，有望成為他們的直接供應(yīng)商。

恒豐紙業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略與第二大股東香港凱士華基金（CHINA ACCESS PAPER INVESTMENT COMPANY LIMITED）密不可分，2007年，恒豐紙業(yè)成為A股第二家成功引入境外戰(zhàn)略投資者的上市公司，“我們的投資標(biāo)的不是用行業(yè)來(lái)劃分的，通過(guò)調(diào)查，我們認(rèn)為恒豐紙業(yè)的技術(shù)非常先進(jìn)，可以做到卷煙紙行業(yè)的全球第一，只是沒(méi)有發(fā)揮出自身優(yōu)勢(shì)而已�！眲P士華基金發(fā)起人Tim（中文名：伯希儒）告訴記者，成功進(jìn)駐恒豐紙業(yè)后，第一件事就是告訴恒豐“你們的技術(shù)很先進(jìn)，應(yīng)該去國(guó)外”。

“在凱士華進(jìn)來(lái)之前，我們只知道自己在國(guó)內(nèi)煙草配套行業(yè)里的位置，而不知道自己在國(guó)際市場(chǎng)中的位置，當(dāng)Tim告訴我們，恒豐的技術(shù)已經(jīng)在全球排列第二時(shí)，我們很驚訝�！崩钣焊嬖V記者，在2002年之前，國(guó)內(nèi)的卷煙紙行業(yè)屬于投資推動(dòng)型，而2003年以后，“就屬于技術(shù)先導(dǎo)型了，卷煙的消費(fèi)者是最理性的消費(fèi)者，中國(guó)人只接受烤煙型香煙，而國(guó)際流行的混合型在中國(guó)幾乎沒(méi)有市場(chǎng)，但隨著《煙草控制框架條約》的逐步實(shí)施，煙草降焦（焦油含量）成為永恒的主題，烤煙型與混合型最大的區(qū)別在于，不能通過(guò)改變煙絲成分的方式進(jìn)行降焦，只能通過(guò)卷煙紙、過(guò)濾嘴棒等輔料的透氣度來(lái)改善，這就使得國(guó)內(nèi)煙草配套行業(yè)發(fā)展的唯一路徑變?yōu)椴粩嗵嵘夹g(shù)�！�

“類(lèi)似于英美煙草這樣的公司一旦確定了供應(yīng)商，就會(huì)簽訂3~5年的合同，然后再進(jìn)行全球篩選，得到認(rèn)證后才會(huì)考慮更換供應(yīng)商�！盩im告訴記者，在凱士華的幫助下，恒豐紙業(yè)于2008年通過(guò)了菲莫國(guó)際資質(zhì)認(rèn)證，成立了專(zhuān)門(mén)的對(duì)外貿(mào)易機(jī)構(gòu)，“所欠缺的就是時(shí)間，等待國(guó)際巨頭下一輪更改供應(yīng)商�！�

在恒豐紙業(yè)4.5億元的可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目中，1.7萬(wàn)噸圣經(jīng)紙和6萬(wàn)噸涂布紙似乎與恒豐紙業(yè)這個(gè)國(guó)內(nèi)卷煙用紙龍頭的主業(yè)毫不相干，“我們屬于特種紙?jiān)旒埰髽I(yè)，而在整個(gè)紙制品行業(yè)中，我們的技術(shù)是頂尖的，只要是紙，我們的技術(shù)都沒(méi)有問(wèn)題，比如用于過(guò)濾嘴棒的高透紙，就可以用來(lái)生產(chǎn)一次性"茶葉袋"用紙�！崩钣焊嬖V記者，從煙草配套向多種制品過(guò)渡，也是恒豐的戰(zhàn)略之一。

行業(yè)洗牌

根據(jù)中國(guó)煙草行業(yè)“十二五”規(guī)劃，將用5年的時(shí)間，培養(yǎng)出兩個(gè)500萬(wàn)箱以上，3個(gè)300萬(wàn)箱以上和5個(gè)200萬(wàn)箱以上的品牌，即“532”計(jì)劃，而與之相對(duì)應(yīng)的“461”目標(biāo)，則是指到2015年培育12個(gè)銷(xiāo)售收入超過(guò)400億元的品牌，其中6個(gè)過(guò)600億、1個(gè)過(guò)1000億。

這一規(guī)劃在2010年引起了國(guó)內(nèi)煙草行業(yè)的大洗牌。

2010年11月13日，廣東中煙工業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東中煙”)與深圳煙草工業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳煙草”)宣布合并，深圳煙草旗下“好日子”品牌將全部整合為廣東中煙旗下的“雙喜”品牌，而整合后的“雙喜”品牌將成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)年產(chǎn)600萬(wàn)箱的煙草第一品牌。更有消息傳出，廣東中煙正與上海煙草集團(tuán)洽談，將“雙喜”與后者的“紅雙喜”進(jìn)一步整合。

而早在2008年，浙江中煙就以13億元現(xiàn)金收購(gòu)甘肅煙草工業(yè)35.69%的股權(quán)，廣西中煙和廣東中煙也實(shí)現(xiàn)互相參股。2009年，湖北中煙收購(gòu)黑龍江煙草工業(yè)有限責(zé)任公司35%的股權(quán)。

“煙草行業(yè)的整合對(duì)于配套行業(yè)（包括煙標(biāo)、卷煙紙、過(guò)濾嘴棒、外包裝）來(lái)說(shuō)，是個(gè)大機(jī)遇�！鄙穷^一家從事卷煙外包封條制造的企業(yè)老板告訴記者，卷煙企業(yè)不能獨(dú)家采購(gòu)限制了配套行業(yè)提高集中度，但是卷煙企業(yè)兼并重組使得企業(yè)數(shù)量大幅減少，客觀上直接造成了配套行業(yè)集中度的提高。

在恒豐紙業(yè)4.5億元擴(kuò)張產(chǎn)能，走國(guó)際化、多元化路線的同時(shí)，萬(wàn)順股份(300057)（300057.SZ）則以7.5億元的價(jià)格收購(gòu)上游企業(yè)，在卷煙、白酒等包裝行業(yè)上搭建了全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)。

付方寶認(rèn)為，2010年國(guó)家制定了煙草行業(yè)“大市場(chǎng)、大品牌、大企業(yè)”遠(yuǎn)景目標(biāo)，下游市場(chǎng)的集中度提升勢(shì)必造成卷煙紙相關(guān)行業(yè)的洗牌。