因非公開發(fā)行事項停牌5個交易日的冠豪高新（600433）（600433）于今日發(fā)布了其定向增發(fā)的細節(jié)，為完成湛江東海島特種紙產業(yè)基地項目（下稱湛江特種紙項目）建設，公司將向包括其控股股東中國紙業(yè)在內的不超過10名投資者，以不低于10.16元/股的價格增發(fā)不超過 12，000 萬股。其中，中國紙業(yè)將認購不低于2，000萬股，并確保發(fā)行完成前后，中國紙業(yè)均為公司的控股股東。

　　冠豪高新10月19日發(fā)布的董事會公告稱，公司將斥資15.4億元建設湛江特種紙項目，而彼時公司的財報顯示，截至9月30日，公司貨幣資金余額僅為0.50億元。14.9億元的資金缺口給市場帶來了巨大的懸念，對于公司將通過定向增發(fā)或貸款獲得融資的猜測也紛至沓來，10月19日至公司股票因定向增發(fā)停牌前，冠豪高新股價已上漲了17.16%。

　　“小伎倆”背后有大文章

　　有業(yè)內分析人士指出，冠豪高新的凈資產僅為6.79億元，公司貨幣資金余額也僅有0.50億元，15.4億元的項目，是公司凈資產的2.26倍，也意味著14.9億元的資金缺口。公司董事在決定如此大規(guī)模的項目建設時，一定已然對融資渠道已有所布局。規(guī)范的做法是把擴大產能公告與定向增發(fā)公告同時發(fā)布。

　　但冠豪高新現(xiàn)在偏偏選擇了把一個故事分成兩次講，留下一定的時間間隔讓市場去猜測公司的融資手段，從而形成對公司股價的影響。這種上市公司的 “小伎倆”，雖然并不違反法律的強制性規(guī)定，但高管的誠信度卻值得質疑。

　　合同尚未生效卻向大股東付全款

　　在這份姍姍來遲的定向增發(fā)公告中，公司還表示，其日前向控股股東中國紙業(yè)購買湛江冠龍紙業(yè)有限公司（下稱冠龍紙業(yè)）100%股權的重大資產重組尚在證監(jiān)會的審核過程中。

　　冠豪高新于9月28日發(fā)布的公告稱，中國紙業(yè)以公開掛牌的方式在北京產權交易所出讓其所持有的冠龍公司100%股權，但公開征集只產生了冠豪高新一個意向受讓方，雙方協(xié)議轉讓價為1.68億元。且雙方已于 9 月 25 日簽署了附生效條件的《股權轉讓協(xié)議》。

　　按照當時的合同約定，冠豪高新采用一次性付款方式支付股權轉讓款。其中，冠豪高新按照中國紙業(yè)標的資產掛牌要求交納的交易保證金5，068.878萬元直接轉為股權轉讓款的一部分；而減去交易保證金的剩余轉讓款11，827.382萬元將在上述協(xié)議簽署后5個工作日內一次性支付給中國紙業(yè)。也就是說，按照雙方合同的約定，冠豪高新應在9月30日已經履行了1.68億元的付款義務，而此項股權轉讓能否生效尚是一個未知數(shù)。

　　對此，武漢大學法學院教授孟勤國表示，雖然冠豪高新與中國紙業(yè)的此項股權交易是在北京產權交易所完成的，但由于只有冠豪高新一個受讓方，相當于這只是在產權交易所走了一圈的關聯(lián)交易，并不能保證交易價格、交易資產質量的公平性。

　　“對于一般的資產重組，證件會審核批準的概率比較大。而冠豪高新的這項資產重組由于涉及到關聯(lián)交易，交易的公平性保證等敏感問題，就存在著證監(jiān)會不予批準的風險和預期。在這種情況下，上市公司提前向大股東支付全款顯然是不合適的。況且，這項資產重組如果不能成功過會，上市公司的錢能不能要回來，什么時候才能要回來，大股東占有這筆資金期間的利息計算等等都是問題。不排除大股東借機侵占上市公司流動資金的可能性�！泵锨趪淌诒硎�。