未來城市化保持穩(wěn)定增長，帶動衛(wèi)生紙產(chǎn)品需求長期向上。據(jù)全球管理咨詢機構(gòu)麥肯錫公司的研究顯示，中國城鎮(zhèn)人口將由2005年的5.72億人上升至9.26億人，中國將出現(xiàn)221座百萬以上人口城市。新增的3.54億城鎮(zhèn)人口將帶動衛(wèi)生用紙需求長期增長，國內(nèi)目前衛(wèi)生用紙人均消費約3.3公斤每年，落后于世界平均水平4.1公斤每年，未來消費的增長有較大的空間。

　　公司競爭優(yōu)勢源自其品牌和渠道。公司從事中高檔生活用紙產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為卷紙、手帕紙、軟抽紙和盒巾紙等。其中，卷紙占營業(yè)收入的近60%。公司擁有“潔柔”、“太陽”兩大國內(nèi)生活用紙知名品牌。其中，“潔柔”品牌為公司高檔品牌；“太陽”品牌為公司中檔品牌。同時，公司擁有近700多名全國性的經(jīng)銷商，靈活的銷售方式和嚴格的考核指標能夠激勵經(jīng)銷商為公司產(chǎn)品打開銷路。

　　經(jīng)營風險主要來自同業(yè)競爭和原材料波動。我們認為公司主要的風險存在于原材料價格上行以及行業(yè)產(chǎn)能投放兩個方面，盡管公司產(chǎn)品屬于消費品，有一定提價能力，但紙漿成本占到公司成本的55%～65%，原材料價格的大幅上升可能影響企業(yè)毛利率水平。此外，衛(wèi)生紙行業(yè)中各大企業(yè)產(chǎn)能投放進程較快，未來2年產(chǎn)能增長100%，且伴隨著晨鳴紙業(yè)(8.74,0.09,1.04%)等大型公司以新進入者的姿態(tài)進入，未來競爭可能加劇。

　　合理價格區(qū)間為24.6～29.6元：預(yù)計未來一段時間，公司上市后將擴充產(chǎn)能水平，同時加快渠道建設(shè)，銷售費用可能較快增長，而其他同行產(chǎn)品的競爭將加劇，可能會削弱公司普通衛(wèi)生紙毛利率水平，基于以上假設(shè)，我們預(yù)測公司10-12年EPS分別為0.78、0.99和1.21元，根據(jù)港股恒安國際和維達股份的估值水平，以公司2011年25～30倍市盈率水平計，合理價格區(qū)間為24.6～29.6元。