投資建議：造紙：推薦太陽(yáng)紙業(yè)（淘汰落后產(chǎn)能紙種占比約43%、新增漿紙產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)、人民幣升值受益）、晨鳴紙業(yè)（PB1.4 倍）、博匯紙業(yè)（PB1.6 倍），主題投資關(guān)注岳陽(yáng)紙業(yè)（盈利趨勢(shì)向好+注入資產(chǎn)增厚+央企整合預(yù)期）；輕工：推薦美克股份（國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)依托美克家平臺(tái)實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，收入增速達(dá)50%以上，國(guó)外已收購(gòu)的Schnadig 渠道效應(yīng)顯現(xiàn)扭虧為盈，新疆優(yōu)惠政策受益）、飛亞達(dá)（危機(jī)過(guò)后消費(fèi)快速恢復(fù)及奢侈品行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)交匯，公司08-09 年鋪建店面投入進(jìn)入收獲期，通脹主題受益）、紫江企業(yè)（包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)&兩樂(lè)在中國(guó)投資加大,估值安全邊際較高），主題投資關(guān)注中福實(shí)業(yè)（林業(yè)資源價(jià)值顯現(xiàn)、重組后公司價(jià)值市場(chǎng)仍未挖掘）。

　　原因與邏輯：（1）造紙：盈利向好趨勢(shì)延續(xù)，旺季到來(lái)或改觀望格局。隨著紙價(jià)緩慢上行及前期高價(jià)原材料逐漸使用完畢，造紙行業(yè)11 月份盈利將延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，目前中游和下游紙品庫(kù)存基本處于歷史均值，逐漸到來(lái)的紙品旺季或改變目前市場(chǎng)觀望的格局，驅(qū)動(dòng)紙價(jià)繼續(xù)上漲。經(jīng)過(guò)9-10 月的股價(jià)上漲的上行，主要上市公司11 年P(guān)E 達(dá)到15 倍的水平，目前相對(duì)市場(chǎng)PB 仍存在折價(jià)；（2）包裝：盡管仍將因其依托下游穩(wěn)定增長(zhǎng)的類消費(fèi)品屬性具有防御特征，但快速上漲的原材料價(jià)格將壓縮該類企業(yè)的盈利；（3）家用輕工：看好渠道和品牌價(jià)值凸現(xiàn)的內(nèi)銷公司（其中進(jìn)入融資沖刺期的公司值得特別關(guān)注），對(duì)出口類公司維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)前景廣闊，目前已擁有渠道及品牌的輕工公司將在競(jìng)爭(zhēng)中獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，憑借品牌效應(yīng)已可享受高毛利的溢價(jià)，后續(xù)將依靠規(guī)模效應(yīng)及管理挖潛降低費(fèi)用，從而快速提升盈利水平，我們建議自下而上的選擇長(zhǎng)期受益于消費(fèi)升級(jí)的個(gè)股，其中部分公司定增方案或即將獲得批文或即將上會(huì)，值得特別關(guān)注。而對(duì)于出口類的輕工公司，因人民幣升值及出口退稅等不確定因素較多，仍維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)回顧：（1）造紙：三季度盈利觸底，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。主要紙業(yè)上市公司前三季度收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)25.6%和38.6%。Q3 紙價(jià)先因行業(yè)去庫(kù)存而回落，后隨旺季來(lái)臨和節(jié)能限產(chǎn)而企穩(wěn)回升，但整體均價(jià)仍較二季度出現(xiàn)明顯下降。Q3 伴隨去庫(kù)存完成，行業(yè)產(chǎn)銷率提升，銷量回升帶動(dòng)重點(diǎn)公司Q3 收入環(huán)比仍微升2.3%。毛利率受回落紙價(jià)和高價(jià)原材料漲價(jià)滯后效應(yīng)影響，環(huán)比回落2 個(gè)百分點(diǎn)至18.6%。（2）包裝：旺季因素，Q3 延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，但增速有所放緩。（3）家用輕工：季節(jié)因素使家具類上市公司凈利環(huán)比回落，內(nèi)銷型公司保持季度環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。