以廢紙回收作為核心業(yè)務(wù)：2010財(cái)年，福和集團(tuán)（00923）共回收廢紙58萬(wàn)噸，其中10%來(lái)自于政府機(jī)構(gòu)的機(jī)密文件，50%來(lái)自于印刷廠，另外40%來(lái)自于broker的生活廢紙等紙品。目前，公司在香港廢紙回收市場(chǎng)占有28%的市場(chǎng)份額，名列首位；排名第二和第三的企業(yè)的市場(chǎng)份額只有10%左右，差距比較大。目前，公司在香港設(shè)有6個(gè)廢紙回收點(diǎn)，預(yù)計(jì)2011和2012年將分別增加兩個(gè)新的網(wǎng)點(diǎn)。從成長(zhǎng)能力來(lái)看，假設(shè)每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置兩臺(tái)打包機(jī)，那么每年將有25000噸的新增打包能力。

　　機(jī)密文件處理業(yè)務(wù)為公司提供優(yōu)質(zhì)廢紙：集團(tuán)在香港地區(qū)設(shè)有一套機(jī)密文件處理設(shè)備，提供機(jī)密材料銷毀服務(wù)，每年可處理36000噸機(jī)密材料。公司機(jī)密材料銷毀服務(wù)業(yè)務(wù)（CMD）每年收入基本維持在4百萬(wàn)港元左右，雖然占營(yíng)業(yè)收入比重小，但是該業(yè)務(wù)為公司提供了大量的優(yōu)質(zhì)廢紙作為生產(chǎn)生活用紙的原料，為公司節(jié)約了大量成本。

　　生活用紙產(chǎn)能逐步擴(kuò)大：目前，公司生活用紙的產(chǎn)能為91000噸，公司計(jì)劃在2011年進(jìn)行設(shè)備改造，投入大約6000萬(wàn)元，改造后產(chǎn)能能夠提高15000噸。2012年公司會(huì)再投入5000萬(wàn)元進(jìn)行二期改造，預(yù)計(jì)能夠再增加10000噸的產(chǎn)能。此外，公司還將增加一條新的生產(chǎn)線，設(shè)備投入約為4.6億元，預(yù)計(jì)2013年開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利，屆時(shí)產(chǎn)能將增加33000噸。粗算估計(jì)，2013年公司生活用紙產(chǎn)能將達(dá)到15萬(wàn)噸。

　　未來(lái)展望：預(yù)測(cè)公司2010-2013財(cái)年?duì)I業(yè)收入CAGR是22.5%，2013財(cái)年達(dá)到26.1億港元；凈利率由2010財(cái)年的20.5%提升至2013財(cái)年的24.9%。

　　首次關(guān)注并給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.3港元：從公司生活用紙業(yè)務(wù)來(lái)看，該業(yè)務(wù)毛利率在40%以上，與恒安國(guó)際(71.3,-0.25,-0.35%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)等公司可比性較大。行業(yè)平均PE水平為17.0倍，給予公司目標(biāo)價(jià)3.3港元，較現(xiàn)價(jià)有22.2%的上升空間。