理文造紙（2314）盈利暴增，不過只是上年太差的強烈對照，股價表現(xiàn)先升后跌，是近期累積升幅過大的調(diào)整。

截至今年3月止年度，盈利18.33億元，較上年度增加15.31億元或507%，每股盈利40.3仙，已派中期息5.5仙，將派末期息8仙，全年股息13.5仙，增加980%，派息比率33.5%。

去年收入增15%，銷售成本跌3.4%，毛利增167%，毛利率由10.8%升至25.1%，主要是售價升而成本跌的貢獻(xiàn)，上半年度毛利率24.6%，下半年再升至25.5%，是盈利激增的主因。

其他收入增19.7%，銷售及分銷費用減少9.3%，行政費用增加23.5%，財務(wù)成本減少17.9%，稅項增538%，是盈利增加所致，實際稅率為11.44%，上年度則為11%。

尋求策略性合作機會

香港稅局就03／04年度發(fā)出保障性利得稅評稅約1.57億元（包括雙重基礎(chǔ)評稅1.05億元），稅局已同意理文造紙于購買儲稅券1740萬元后，可全數(shù)緩繳稅項，集團認(rèn)為毋須就上述保障性評稅撥備。

理文造紙經(jīng)過金融海嘯的波動后，其經(jīng)營已回復(fù)原狀，08年3月止?fàn)I業(yè)額89.9億元，去年110億元，當(dāng)年毛利率23.9%，去年為25.1%，當(dāng)年純利率16%，去年則為16.5%。

目前產(chǎn)能增加，市場需求則稍遜，當(dāng)年的制成品存貨僅11天，現(xiàn)為20天，仍是合理，反映供求已趨正常，現(xiàn)時產(chǎn)能是455萬噸，六號機整改將于月內(nèi)完成，十五號機年產(chǎn)50萬噸將提前于今年底投產(chǎn)，另兩項分別65萬噸及30萬噸項目設(shè)計中，計劃于2012年3月前投產(chǎn)。

理文造紙繼續(xù)發(fā)展，反映對前景具信心，而大股東將股權(quán)12%售予日本制紙，每股作價6.50元，套現(xiàn)35.5億元。日本制紙為日本最大漿紙生產(chǎn)商之一，年產(chǎn)能690萬噸，理文造紙將與日本制紙成立領(lǐng)導(dǎo)群組，以尋求策略性合作機會。

另一方面，理文造紙于3月底的凈借貸為64.4億元，較前減少4.4億元，而凈借貸比率則由81%減至64%，是盈利增加的影響，實際減債不多，既要繼續(xù)發(fā)展，自不能大幅減債，而以50%為理想負(fù)債水平，以現(xiàn)狀看，兩年內(nèi)可望達(dá)標(biāo)。