理文造紙(02314)公布出售廣西林木資源業(yè)務(wù)進(jìn)一步資料

　　理文造紙(02314)宣布,就與合營(yíng)伙伴佳旺出售廣西林木資源業(yè)務(wù)之交易,FSCL 銷售股份之購(gòu)買價(jià)及轉(zhuǎn)讓股東貸款須于完成時(shí)以美元現(xiàn)金支付。

　　此外,總協(xié)議項(xiàng)下代價(jià)1元將由新香港公司或理文造紙于總協(xié)議完成時(shí)支付。新香港公司將于總協(xié)議完成時(shí)最終承擔(dān)新外商獨(dú)資企業(yè)之負(fù)債,并將撥付新外商獨(dú)資企業(yè)根據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議欠付中國(guó)公司之未償付款項(xiàng)。于厘定轉(zhuǎn)讓協(xié)議項(xiàng)下應(yīng)付之款項(xiàng)時(shí),預(yù)期代價(jià)將會(huì)反映目前中國(guó)公司擁有之該土地與固定資產(chǎn)之賬面值。于2010年3月31日,有關(guān)賬面值約7300萬(wàn)元人民幣(8300萬(wàn)元)。

　　將轉(zhuǎn)讓予新外商獨(dú)資企業(yè)之該土地與該等固定資產(chǎn)原有購(gòu)買成本約7550萬(wàn)元人民幣(8670萬(wàn)元)。此外,新香港公司亦將承擔(dān)聘用中國(guó)雇員之成本,而有關(guān)成本估計(jì)每年約95萬(wàn)元人民幣(109萬(wàn)元)。理文造紙根據(jù)總協(xié)議最終承擔(dān)之負(fù)債最多為9000萬(wàn)元人民幣(1.02億元)。（匯港通訊）

　　理文造紙：最壞時(shí)刻已過(guò)

　　無(wú)論從產(chǎn)品價(jià)格以致純利均顯示,2010 年中期業(yè)績(jī)已反映理文最壞時(shí)期;另外市場(chǎng)一直關(guān)注的凈負(fù)債比率水平亦有大幅改善,理文于海嘯過(guò)后成功將終端客戶群由出口主導(dǎo)轉(zhuǎn)為內(nèi)需,我們相信將成為另一個(gè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。隨著內(nèi)需增長(zhǎng)加上財(cái)務(wù)開(kāi)支大幅下降,我們相信未來(lái)理文盈利增長(zhǎng)將回復(fù)海嘯前水平,予以買入評(píng)級(jí)。

　　10 年中期業(yè)績(jī)?nèi)娣从澈[影響: 2010 年中期業(yè)績(jī)收入按年下跌7.9%至50.6億港元主要由于來(lái)自箱板紙的銷售按年下跌6.1%至48.8 億港元,期內(nèi)箱板紙平均售價(jià)按年下跌25.1%至HK$2,668/噸;銷售量則按年上升25.3%至183 萬(wàn)噸。純利按年上升22.2%至8.17 億港元,主要由于原材料價(jià)格下跌提升毛利、負(fù)債下降令財(cái)務(wù)支出減少及其他費(fèi)用下降所致。期內(nèi)每股盈利71.8 港仙;董事局派發(fā)中期息22 港仙。我們認(rèn)為2010 年中期業(yè)績(jī)已充充份反映金融海嘯帶來(lái)的負(fù)面影響,未來(lái)應(yīng)關(guān)注中國(guó)內(nèi)需及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)其未來(lái)盈利的正面影響。

　　具議價(jià)能力: 2010 年中期業(yè)績(jī),箱板紙平均售價(jià)按年下跌25.1%至HK$2,668/噸,純利更跌至HK$472/噸,現(xiàn)水平無(wú)論在平均售價(jià)及純利都只及2006 年水平。主要客戶箱板紙箱制造商於2010 年2 月份將產(chǎn)品售價(jià)提升20%,3 月份提升25%;因此我們相信理文於2H10 的產(chǎn)品平均售價(jià)將會(huì)大幅增長(zhǎng),我們估計(jì)FY10 全年平均售價(jià)將達(dá)到HK$3,000/噸,純利亦將回復(fù)至海嘯前水平達(dá)HK$500/噸。

　　終端客戶群的改變: 2008 年前理文大約有70%的終端客戶為出口商,30%為本地產(chǎn)品生產(chǎn)商,但現(xiàn)時(shí)理文已經(jīng)成功將終端客戶群轉(zhuǎn)變,90%為中國(guó)本地產(chǎn)品生產(chǎn)商如蒙牛、美的、立白等,其余10%為出口。這批客戶中沒(méi)有客戶超過(guò)總客戶群營(yíng)銷2%以上。

　　凈負(fù)債比率達(dá)到目標(biāo)水平: 凈負(fù)債比率按半年大幅下降12.8 個(gè)百分點(diǎn)68.5%。

　　公司希望于FY10E 及FY11E 將凈負(fù)債比率降至60%及50%,我們認(rèn)為理文可以達(dá)到,主要原因除盈利上升外,我們相信理文從過(guò)去過(guò)度擴(kuò)張的教訓(xùn)中學(xué)會(huì)調(diào)控資本開(kāi)支,其FY10E、FY11E 及FY12E 計(jì)劃資本開(kāi)支分別為7 億港元、12.5 億港元以及10 億港元;我們相信未來(lái)盈利可抵消資本開(kāi)支,而不需再大量依靠貸款。