預計明年行業(yè)基本實現(xiàn)供求平衡。隨著過剩產(chǎn)能的淘汰以及對新上產(chǎn)能的嚴格限制，造紙行業(yè)總體產(chǎn)能過剩的情況正在緩解，對行業(yè)總體供求關系將帶來根本性的影響。根據(jù)我們的測算，基于目前落后產(chǎn)能的淘汰進展以及將要出臺的十二五規(guī)劃，2-3年以后造紙行業(yè)將實現(xiàn)供求平衡甚至供不應求的局面，行業(yè)高景氣程度將會有較長一段時間的持續(xù)。

根據(jù)細分紙種供需的分析，從今年下半年的情況看，總體上我們認為包裝紙的景氣程度相對較好，其次是大類文化紙，不同紙種景氣分化比較明顯。具體到細分紙種的排序，分別為白卡紙、箱板紙、新聞紙、文化紙、銅版紙等。

基于人民幣升值的預期，我們經(jīng)過測算本幣升值1%可以提升細分紙種的毛利率水平分別在0.42%到0.90%之間，維持行業(yè)領先大市-B的投資評級。造紙行業(yè)從目前的估值水平來看，板塊PB與A股的比例系數(shù)仍處于2002年以來的均值以下。因此，基于供求關系的改善以及本幣升值的預期，維持行業(yè)領先大市-B的投資評級。根據(jù)細分子行業(yè)的景氣排序情況，推薦：博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)，以及下游包裝類公司永新股份、東港股份和合興包裝等。（郭振舉）