法巴指木漿價(jià)格大升，恒安國(guó)際（01044）卻受惠本身持有龐大原料存貨，成本具優(yōu)勢(shì)，又較其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，估計(jì)下半年有機(jī)會(huì)提高紙巾及紙尿褲售價(jià)，把成本壓力轉(zhuǎn)嫁客戶。按現(xiàn)金折流方法，定十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)為65元，予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

報(bào)告指，截至今年首季尾，恒安持有的木漿原料存貨可應(yīng)付生產(chǎn)至九月份，現(xiàn)存的木漿價(jià)格平均成本大約是一噸600美元，遠(yuǎn)低于木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格每噸850美元，成本之低跟2009年上半年相差不遠(yuǎn)。其實(shí)，木漿價(jià)格于去年第二季開(kāi)始上升，恒安受惠原料存貨價(jià)低之便，相信今年上半年的紙巾產(chǎn)品利潤(rùn)率得以維持。

若原料價(jià)持續(xù)飛漲，法巴估計(jì)恒安最終會(huì)把成本壓力轉(zhuǎn)嫁客戶。內(nèi)地規(guī)模較弱的競(jìng)爭(zhēng)者中，不少都受到成本急升影響，處于掙扎求存中。恒安卻相對(duì)地強(qiáng)勢(shì)，旗下的紙巾及紙尿褲產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)依然保持，繼○八年三月曾提高紙巾產(chǎn)品售價(jià)后，預(yù)期下半年會(huì)再度提價(jià)，幅度不會(huì)太大，卻可紓緩利潤(rùn)率壓力。

木漿價(jià)格成行業(yè)焦點(diǎn)

總言之，木漿價(jià)格的變動(dòng)顯然是相關(guān)行業(yè)的焦點(diǎn)所在，左右恒安業(yè)績(jī)表現(xiàn)的一大因素。而目前木漿價(jià)已接近一九九五年的高位，相信目前占全球供應(yīng)量達(dá)9%的智利木漿廠房于第二季重新運(yùn)作時(shí)，供求緊張的關(guān)系得到緩解，問(wèn)題可漸漸在第四季至明年首季得到解決，故維持對(duì)恒安前景正面的看法。

報(bào)告預(yù)期恒安2010至2012年收入分別達(dá)137.69億元、174.58億元及217.77億元，同期盈利則達(dá)24.45億元、29.06億元及35.52億元，年增長(zhǎng)達(dá)15.4%、18.8%及22.2%。相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)反映法巴相信恒安在未來(lái)三年，續(xù)維持雙位數(shù)的增長(zhǎng)。而以加權(quán)平均資金成本10.6%作計(jì)算基礎(chǔ)，以現(xiàn)金折流方法，定目標(biāo)價(jià)為65元。