通過(guò)對(duì)主要17 家造紙上市公司(剔除掉ST 公司)2009 年報(bào)和今年一季報(bào)的分析，顯示目前行業(yè)運(yùn)營(yíng)總體恢復(fù)到常態(tài)。2009 年行業(yè)的盈利水平和盈利能力基本處于逐季改善之中，今年一季度由于受到原材料成本上升的影響，行業(yè)整體盈利能力有所下降，但仍然處于正常的范圍。由于受到需求繼續(xù)改善的刺激，以及人民幣升值所帶來(lái)的利好因素，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣將繼續(xù)上升。

　　今年1-3 月份，國(guó)內(nèi)紙及紙板累計(jì)生產(chǎn)量2285 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.85%；3 月份單月產(chǎn)量864 萬(wàn)噸，同比漲幅為15.9%，環(huán)比增幅在29.3%以上(二月份受節(jié)日影響基數(shù)較低)。同時(shí)，外部需求也在明顯改善，最近幾個(gè)月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)一直比較穩(wěn)定(不考慮2 月份的春節(jié)因素)。今年1-3 月份的明顯變化是凈出口的水平在改善，雖然沒(méi)有超過(guò)去年9 月份的最高點(diǎn)，但顯示國(guó)外需求在進(jìn)一步恢復(fù)。

　　今年以來(lái)由于槳價(jià)的持續(xù)上升，特別是智利地震事件的沖擊造成槳價(jià)的脈沖上升，2 月份紙漿進(jìn)口數(shù)量環(huán)比下降比較明顯，但3 月份數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)到正常的水平。進(jìn)口槳價(jià)自2009 年二季度以來(lái)，基本延續(xù)了價(jià)格環(huán)比持續(xù)上升的走勢(shì)。北方漂白軟木牛皮漿(針葉漿)今年4 月底報(bào)價(jià)929 美元/噸，環(huán)比三月份上漲了4.5%。硬木牛皮漿(闊葉漿)報(bào)價(jià)840 美元/噸，環(huán)比三月份上漲了6.5%。同時(shí)，廢紙的價(jià)格漲幅更大，比如美辦公廢紙4 月份上漲10%以上。

　　全球紙漿庫(kù)存量經(jīng)歷了09 年11 月份25 天的最低點(diǎn)以后，12 月底略有回升至27 天，今年2-3 月份分別達(dá)到28和26 天，但仍低于07 年以來(lái)的33 天的平均值。以美國(guó)制造業(yè)為例，庫(kù)存水平從09 年下半年以來(lái)，基本保持在低位，進(jìn)入今年以來(lái)的庫(kù)存金額環(huán)比在持續(xù)下降。根據(jù)我們對(duì)國(guó)內(nèi)主要上市公司以及經(jīng)銷商的了解，目前國(guó)內(nèi)主要上市公司的庫(kù)存水平已經(jīng)由低位恢復(fù)到一個(gè)比較合理位置。

　　今年以來(lái)，雖然幾大紙種的價(jià)格水平都在上漲，但是上漲的幅度出現(xiàn)差異，大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度較小，大類包裝紙的上漲幅度出現(xiàn)了明顯的提升，其中箱板紙自年初以來(lái)上漲幅度為18%，白卡紙的幅度17.5%，這符合我們一直以來(lái)的判斷。本月新聞紙和雙膠紙價(jià)格微跌，白卡紙和銅版紙的價(jià)格上漲幅度最大分別為4.3%和5.3%。

　　上調(diào)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至領(lǐng)先大市-B。宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇所拉動(dòng)的下游消費(fèi)需求將會(huì)持續(xù)回暖，加上人民幣升值所帶來(lái)的利好因素，預(yù)計(jì)造紙行業(yè)的景氣程度將持續(xù)上升。根據(jù)細(xì)分紙種新增產(chǎn)能以及消費(fèi)增長(zhǎng)率的對(duì)比分析，以及結(jié)合目前由于原材料成本上升所推動(dòng)紙價(jià)的提升這一現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行分析，我們看好自有紙漿比例較高的公司。推薦的上市公司為：博匯紙業(yè)[8.12 -5.25%]、太陽(yáng)紙業(yè)[21.74 -4.48%]、晨鳴紙業(yè)[7.70 -2.04%]，以及下游公司勁嘉股份[14.76 -2.64%]、永新股份[18.61 1.97%]、宜華木業(yè)[6.88 -4.71%]和東港股份[18.63 -1.32%]等。