景興紙業(yè)發(fā)布業(yè)績快報：全年實現(xiàn)收入19.3億，同比下滑5.69%;凈利潤3188萬元，同比增長115%，扭虧為盈。EPS0.08元。

　　需求回暖是推動業(yè)績向好的根本原因。

　　08年受金融危機沖擊，公司一度虧損2.5億。而09年得益于行業(yè)景氣回升，尤其是下半年出口經(jīng)濟的逐步好轉(zhuǎn)，帶動以出口導(dǎo)向為主的工業(yè)包裝用紙價格需求回暖，產(chǎn)銷兩旺，紙種價格出現(xiàn)了較大幅度反彈，全年漲幅約41%，從而帶動毛利率顯著改善，由08年的7.3%回升至14%左右。

　　盈利能力進一步改善空間不大。當(dāng)前公司主導(dǎo)紙種箱板紙毛利率約15%，總體仍處于歷史低位。但我們判斷后期毛利率進一步改善空間已經(jīng)不大。主要理由在于供需關(guān)系仍表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩。按照我們測算，2010年箱板紙行業(yè)產(chǎn)能增速約6.3%，即使箱板紙需求增速大幅反彈至20%。大大超過產(chǎn)能增速，仍難以根本性扭轉(zhuǎn)行業(yè)供過于求格局，僅能使產(chǎn)能過剩狀況得到一定程度緩解而已，則在此情況下，成本難以完全轉(zhuǎn)嫁，導(dǎo)致毛利率進一步提升空間有限。而另一方面，主要原料廢紙價格漲勢依然強勁，09年以來漲幅已近翻番。由于廢紙總體表現(xiàn)為公不應(yīng)求，因此我們判斷這種上漲趨勢仍將延續(xù)。在此情況下，箱板紙行業(yè)未來成本壓力將進一步增大。

　　未來增長主要來自于銷量方面。1、07年投產(chǎn)的40萬噸箱板紙項目受金融危機沖擊，產(chǎn)能未能充分釋放，后期銷量仍存在一定上升空間;2、新業(yè)務(wù)覆膜彩箱，市場有望得到進一步拓展，帶來業(yè)績增厚。新疆5000萬平米覆膜彩箱生產(chǎn)線08年中期建成投產(chǎn)后，由于各方面原因，產(chǎn)銷狀況一直不盡如人意。當(dāng)前隨著技術(shù)穩(wěn)定和訂單量的增加，已進入盈利狀態(tài)，后期增長值得期待。