四季度整體運(yùn)營(yíng)情況比三季度更好，將再次超出預(yù)期。

　　結(jié)合調(diào)研信息，主要原因來(lái)自于價(jià)格方面：雖然三季度紙價(jià)漲幅最大，但由于實(shí)際執(zhí)行中包含較多的前期低價(jià)訂單而導(dǎo)致三季度財(cái)務(wù)價(jià)格實(shí)際上與市場(chǎng)價(jià)格存在較大差距。而較多的高價(jià)訂單集中在四季度執(zhí)行使得四季度財(cái)務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅較大，這與我們?cè)谑袌?chǎng)上觀察到的四季度疲軟的紙價(jià)形成了一定反差，從而造成了我們預(yù)測(cè)值的偏低。

　　此外，銷(xiāo)量方面，受春節(jié)效應(yīng)拉動(dòng)，四季度銷(xiāo)量亦出現(xiàn)了一定增長(zhǎng)。

　　而毛利率方面，雖然原料價(jià)格持續(xù)上漲，但自制漿的使用有效抑制了成本的上漲，從而穩(wěn)定了毛利率。

　　結(jié)論：9年四季度經(jīng)營(yíng)效益好于三季度，略超預(yù)期。預(yù)計(jì)這種旺銷(xiāo)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至一季度末，但價(jià)格方面，總體仍以穩(wěn)定為主，個(gè)別紙種或有小幅上漲。同時(shí)，由于成本漲幅過(guò)快，毛利率或有回落。但相對(duì)于2010年后三個(gè)季度，我們認(rèn)為一季度總體還是表現(xiàn)較好的一個(gè)季度。二季度形勢(shì)目前尚不明朗，而三、四季度受到行業(yè)新產(chǎn)能投放的壓力，可能不容樂(lè)觀。