為促使轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股，山鷹紙業(yè)(600567)自上周五以來開始不斷地發(fā)布利好，如今股價已經(jīng)連續(xù)18日的收盤價在贖回觸發(fā)價5.31元之上了。山鷹紙業(yè)如今已經(jīng)陷入了進退兩難的境地了。股價繼續(xù)保持強勢將進一步促進轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股，可若繼續(xù)上漲的話，就即將觸發(fā)公司贖回可轉(zhuǎn)債的條件。

　　利好不斷

　　早在2007年，山鷹紙業(yè)發(fā)行了山鷹轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為4.7億元，債券期限為5年，即自2007年9月5日起，至2012年9月5日止。但轉(zhuǎn)股期限為2008年3月5日至2012年9月5日。也就是說，自2008年3月5日起至2012年9月5日止，可轉(zhuǎn)債持有人可在股票交易時間內(nèi)，隨時申請將其所持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司流通A股。

　　按初始轉(zhuǎn)股價格7.31元計算，全部轉(zhuǎn)股可使本公司股本增加64，295，485股，占目前公司總股本的15.07%。全部轉(zhuǎn)股后，本公司總股本將增至491，026，319股，轉(zhuǎn)股新增股份占轉(zhuǎn)股后總股本的比例為13.09%。

　　然而截止到今年三季度，尚有95.53%的山鷹轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股。公司發(fā)布的公告顯示，截止2009年9月30日，已有20987000元的"山鷹轉(zhuǎn)債"(代碼：110567)轉(zhuǎn)成公司發(fā)行的股票，本期轉(zhuǎn)股股數(shù)為5659股，自進入轉(zhuǎn)股期以來累計轉(zhuǎn)股股數(shù)為2873279股，目前尚有449013000元的"山鷹轉(zhuǎn)債"未轉(zhuǎn)股，占山鷹轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的95.53%。

　　顯然山鷹紙業(yè)的賬面現(xiàn)金，不足以支付市場上全部贖回的轉(zhuǎn)債，促使轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股應該是公司最大的心愿。然而上周四由于股市大跌，山鷹紙業(yè)也受此影響，當日下跌5.21%，以5.64元報收，直逼5.31元的贖回觸發(fā)價。為化解危機，山鷹紙業(yè)自18日以來，就開始不斷地放出利好消息。

　　18日，山鷹紙業(yè)發(fā)布公告稱，近日公司收到馬鞍山市財政局有關(guān)通知，鑒于公司為國家高新技術(shù)企業(yè)、安徽省循環(huán)經(jīng)濟試點企業(yè)，決定自2009年1月1日起對公司生產(chǎn)消耗的國內(nèi)廢紙按實際數(shù)量繼續(xù)給予定額補貼，補貼期連續(xù)三年。日前，公司已收到2009年度廢紙補貼款922.51萬元。按照有關(guān)規(guī)定，該項補貼計入當期損益，將增加公司2009年度利潤。

　　此外，山鷹紙業(yè)還發(fā)布了業(yè)績預增公告，即公司預計2009年度歸屬于公司股東的凈利潤同比增長10倍以上。業(yè)績大增主要是由于伴隨著濟的逐步回暖，造紙包裝行業(yè)景氣度持續(xù)回升。公司產(chǎn)品的銷售市場也由華東地區(qū)逐漸拓展覆蓋至華中一帶。在諸多積極因素影響下，公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提高，綜合競爭實力大幅提升。

　　"按此粗略計算，公司全年將實現(xiàn)凈利潤在4400萬元以上，折合每股收益應在0.1元以上。"有分析人士表示。其認為，隨著年產(chǎn)20萬噸高強瓦楞原紙技改工程項目、嘉善新建廠區(qū)6月相繼投入生產(chǎn)，受益于包裝紙業(yè)的景氣反彈，以及公司新增產(chǎn)能等因素，近兩年山鷹紙業(yè)有望迎來快速發(fā)展期。

　　被贖回的概率較大

　　自上述利好消息公布以來，公司股價一直處于放量震蕩走高狀態(tài)，顯然是化解了上周四因市場大跌導致的股價逼近贖回觸發(fā)價的危機。"這表明公司促進轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的意愿比較強烈。"市場分析人士紛紛認為。事實也正如此，由于山鷹紙業(yè)正股的強勢表現(xiàn)，山鷹轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率跌至-3.4%，有一定的套利空間，18日有65戶轉(zhuǎn)股，共計轉(zhuǎn)股620.26萬股，占總轉(zhuǎn)股數(shù)的5.59%。隱含波動率為0%。"估值合理，建議投資者執(zhí)行轉(zhuǎn)股。"上述市場分析人士表示。

　　然而根據(jù)"山鷹轉(zhuǎn)債"贖回條款，自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起12個月后，若公司A股股票任意連續(xù)20個交易日的收盤價高于當期轉(zhuǎn)股價格的125%，則公司有權(quán)以面值的105%(含當期利息)的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

　　12月22日，山鷹紙業(yè)逆市上漲了4.92%，使收盤價格升至6.18元;昨日該股再次上揚0.81%，目前山鷹紙業(yè)的價格為6.24元，距離贖回觸發(fā)價格5.31元仍有15%的下跌空間。

　　"如果本周價格一直保持在5.31元以上，則達到贖回觸發(fā)條件，發(fā)債公司有權(quán)選擇贖回。"有分析人士表示。

　　"近期已連續(xù)18日的收盤價在贖回觸發(fā)價之上，如果未來2日正股仍舊保持強勢，就會觸發(fā)贖回條款，預計個券被贖回的概率較大。"另一分析人士認為。

　　"不過，觀察公司賬面現(xiàn)金，不足以支付市場上全部贖回的轉(zhuǎn)債，但近期山鷹轉(zhuǎn)債溢價一直保持在負溢價左右，吸引不少持債人進行轉(zhuǎn)股，減輕了公司贖回壓力，這或許也為山鷹正股近期保持強勢的原因之一。"上述分析人士進一步表示，"建議在公司公布贖回之前持有轉(zhuǎn)債，負溢價空間較大時可擇機轉(zhuǎn)股。"