博匯紙業(yè)主營紙種為文化紙和白卡紙，兩者產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能的60%左右，貢獻的收入則維持在80%附近，2008年由于石膏護面紙收入快速增加，部分稀釋了文化紙和白卡紙的占比，使得其比重下降到73%，但文化紙和白卡紙仍是公司的主要利潤來源。

　　長期保持平穩(wěn)增長

　　自2004年上市以來，公司保持了平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭，銷售收入年均復(fù)合增長率達到21.99%;歸屬母公司凈利潤年均復(fù)合增長率則達到37.70%。由于文化紙和煙卡下游的需求均較為剛性，因此，公司業(yè)績的波動性要小于同行。此外，公司期間費用率控制較為合理。

　　經(jīng)過兩次擴張之后，公司產(chǎn)能目前在80萬噸左右，加上年底即將投入試產(chǎn)的35萬噸白卡，公司總產(chǎn)能將超過110萬噸，一舉跨入了百萬噸級別的行列。公司目前的木漿生產(chǎn)線主要分布在控股75%的博匯槳業(yè)子公司中，部分在母公司這邊。此外，公司箱板紙和石膏護面紙各自還分別配備了一條15萬噸的廢紙漿生產(chǎn)線。

　　產(chǎn)銷平衡盈利回升

　　公司自2月份以來，基本上保持了95%以上的開工率，上半年銷量接近40萬噸，目前公司月產(chǎn)量在7萬噸左右(滿負荷開工)，銷售情況良好;木漿生產(chǎn)線中，化機漿開工率較高，目前基本處于滿產(chǎn)，而化學(xué)漿生產(chǎn)線目前開工率要略低于化機漿。

　　主要紙種價格穩(wěn)中有升。一般正常情況下，公司有2-3個月的原材料庫存，上半年在低位采購的原材料基本上可以用到三季度末，伴隨著進口木漿價格的上升，公司原材料成本也將隨之上漲;由于公司目前自產(chǎn)槳比重較高，木漿價格的上升，將有利于槳業(yè)子公司盈利能力的提升。

　　公司石膏護面紙自投產(chǎn)以來，收入占比有逐漸上升之勢;今年上半年，在其余紙種收入合計下降26.86%的前提下，石膏護面紙收入同比則增長了15.63%;不過因受到高價庫存較多的拖累，毛利率出現(xiàn)了一定程度的下降。我們認為，伴隨著房屋竣工面積的快速增加，公司石膏護面紙的盈利有望在下半年超出市場預(yù)期。

　　白卡項目投產(chǎn)在即

　　公司新建項目35萬噸白卡紙生產(chǎn)線目前正在建設(shè)之中，目前設(shè)備正在安裝調(diào)試過程中，預(yù)計在今年底可以投入生產(chǎn)，試車期在3個月左右。公司方面計劃將該新生產(chǎn)線全部用于生產(chǎn)煙卡，而現(xiàn)有的25萬噸白卡生產(chǎn)線則用于生產(chǎn)社會卡。該項目達產(chǎn)以后，煙卡的生產(chǎn)力相當(dāng)于由原來的15萬噸增加到35萬噸，社會卡則由10萬噸增加到25萬噸。

　　目前市場上比較擔(dān)心的問題主要有：煙卡產(chǎn)能擴張之后，對整個細分品種造成的沖擊;達產(chǎn)后，公司在市場開拓以及新客戶開發(fā)方面如果差于預(yù)期，將對公司的盈利能力造成負面的影響。我們認為，對于該項目可以適當(dāng)樂觀，主要原因：一是公司上市以來，擁有兩次成功的擴產(chǎn)經(jīng)歷(20萬噸白卡和15萬噸石膏護面紙)，這在一定程度上反映出公司在市場開拓方面具備較強的能力;二是公司目前規(guī)劃的新生產(chǎn)線全部用于生產(chǎn)煙卡，這將對整個煙卡行業(yè)造成較大的沖擊，考慮到煙卡這個細分行業(yè)所特有的屬性(總需求穩(wěn)定，增速較慢等)，我們認為，該項目實際投產(chǎn)后，在積極開拓?zé)熆ㄊ袌鲋畷r，公司方面仍有可能將部分產(chǎn)能用于生產(chǎn)社會卡。