中冶集團收編岳陽紙業(yè)大股東、美利紙業(yè)停牌靜待大股東注資整合、華泰和博匯成功實現再融資上馬新項目……近期，紙業(yè)的兼并重組以及投資熱度成為業(yè)界討論熱點。中國紙業(yè)經受金融危機的嚴重沖擊后，已步入新的戰(zhàn)略轉折期。在產業(yè)明顯復蘇但仍存結構性過剩面前，紙業(yè)上市公司何去何從?哪些公司最受益于紙品漲價?哪些企業(yè)發(fā)展勢頭較強勁?

　　太陽紙業(yè) 紙價上漲最大贏家

　　太陽紙業(yè)證券事務代表龐福成表示，公司正積極向上游擴張。由于擁有成本優(yōu)勢，預計公司今年凈利潤同比增長80%-120%。

　　太陽紙業(yè)三季報顯示其業(yè)績復蘇強于行業(yè)整體水平，許多研究員表示，隨著公司主導紙品白卡紙、銅版紙價格的上升，太陽紙業(yè)毛利率已恢復至較好水平，而公司未來自制漿水平還將進一步上升，因此，公司向上游擴張的努力將進一步凸現其成本優(yōu)勢。

　　太陽紙業(yè)各種紙的年生產能力達到130萬噸，其中銅版紙的產能為40 萬噸;高檔雙膠紙的產能為25 萬噸;中檔雙膠紙的產能為20萬噸;涂布白紙板的產能為30 萬噸。此外，公司2007年與國際紙業(yè)合作，將白卡紙機放入了合營公司，由于公司未取得控股權，因此白卡紙方面采用權益法取得投資收益，合營公司白卡紙產能為85 萬噸，分布在山東萬國紙業(yè)及山東國際紙業(yè)兩家合營公司中，其中萬國紙業(yè)擁有45萬噸白卡紙的產能，山東國際紙業(yè)擁有一臺年產能為40 萬噸的紙機，該紙機即可生產液包紙又可生產普通白卡紙，為目前國內最先進的紙機，其生產的液包紙?zhí)钛a了國內空白。

　　國元證券研究報告指出，公司主要品種為白卡紙、銅版紙，是所有紙品中產能最為集中的產品，因此往往成為最先提價和提價幅度最大的紙種，進入三季度，隨著紙品銷售旺季的到來，紙價呈加速上漲的態(tài)勢，尤其以白卡紙及銅版紙上漲幅度最大，6 月份以來上漲了近1000 元/噸。所以公司成為紙價上漲的最大贏家。2009 年前1-9 月太陽紙業(yè)實現營業(yè)收入41.97 億元，比去年同期下降10.31%;實現利潤總額4.23億元，同比下降6.41%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.21 億元，同比略降0.35%。每股收益全面攤薄0.64元。

　　國泰君安分析師王鋒、徐琳認為，三季度公司毛利率達到20.51%，已處歷史較高水平，其經營狀況恢復的速度高于行業(yè)內大部分公司。

　　但也有研究報告指出：今年三季度可能將是造紙行業(yè)單季最好的時候。因為許多企業(yè)所用的原料尚是當初的低價原料，而紙價則隨著6月份以來不斷上漲。四季度，隨著漿價不再處于歷史低位，估計其毛利率將會下降。

　　太陽紙業(yè)證券事務代表龐福成表示，公司積極向上游擴張，20 萬噸化學漿技改項目將于11 月份投產，到年底公司擁有50 萬噸以上的自制木漿產能，老撾“林漿紙一體化”也正順利開展。自制木漿的快速擴張，強化了公司在原材料價格持續(xù)上漲階段的成本優(yōu)勢，兩相相抵，預計公司今年凈利潤增長幅度將比去年增長80%-120%。

　　另據記者了解，2008年時，太陽紙業(yè)曾通過股權激勵方案，條件是以2007年扣降非經常性損益凈利潤為基數，2008 年比2007 年增長20%及以上，2009 年比2007 年增長40%及以上，2010 年比2007年增長60%及以上。以后年度依此類推。而行權價經過調整后高達24.14元。當時方案通過時，其股價也不過16.85元，這無疑表明了公司管理層對其長遠發(fā)展的信心。去年由于金融危機，業(yè)績沒有達到，其股權激勵沒有實施。但今年，公司相關人員對達到其業(yè)績條件十分有信心。

　　博匯紙業(yè)轉折時期選準擴張方向

　　縱觀博匯紙業(yè)發(fā)展歷程，其擴張時機的選擇多與其他紙業(yè)公司不同步。雖然公司剛剛完成令投資者追捧的可轉債融資，但是，其可轉債融資項目35萬噸高檔包裝紙板(白卡)在2008年下半年金融危機最嚴重時已開始籌建。明年，這一項目就能投產。

　　在行業(yè)的轉折時期選準方向，成為未來紙業(yè)決勝的關鍵。近10年來，伴隨著中國經濟快速發(fā)展，整個紙業(yè)由進口成為凈出口。2008年，中國紙業(yè)站上了世界之巔。由此，紙業(yè)進入轉折。

　　未來之路怎么走，博匯紙業(yè)內部也曾有過激烈的爭論。2008年上半年，博匯紙業(yè)就曾探討再融資。上利潤較高的銅版紙還是上卡紙，或者延續(xù)博匯的優(yōu)勢品種上文化紙?高管層曾有不同的意見。2008年下半年，紙業(yè)隨國內經濟一起陷入懸崖似的下滑。項目還上不上?同樣需要十分的勇氣。目前來看，在最困難時期即籌建的35萬噸的白卡紙項目，成為了博匯紙來未來兩年業(yè)績的保證。

　　目前，博匯紙業(yè)已具有的產能為20萬噸白卡紙、25萬噸文化紙、15萬噸箱板紙和15萬噸石膏護面紙。其中白卡紙與文化紙對利潤的貢獻占七成。因國家環(huán)保政策執(zhí)行中，關停的小造紙多為文化紙生產企業(yè)，所以文化紙被業(yè)界普遍認為是十分穩(wěn)定的品種。而作為高檔包裝用紙的卡紙，則與經濟發(fā)展密切相關，與GDP相關系數達到0.99。所以，業(yè)界普遍認為隨著經濟的發(fā)展，卡紙還有相當的市場空間。而自2008年8月起連續(xù)18個月，國內高檔包裝紙板已創(chuàng)紀錄的無新上產能，這為未來兩年卡紙的市場留出了空間。

　　博匯紙業(yè)白卡紙自今年6月以來不斷提價，8、9月初分別提價200元/噸，三季度售價與銷量環(huán)比分別增長5.5%和4.0%，毛利率提升3.9%至20.06%。因此，公司三季度單季每股收益達到0.13元，與上半年相當。另據了解，10月初，白卡紙再次提價200元，中信證券研究員認為：噸紙毛利有望進一步提升，預計四季度環(huán)比增長逾50%。而35萬噸新白卡項目若明年春節(jié)前順利投產，全年可出紙26-28萬噸，以社會卡為主，正好彌補國內需求空白，將使公司白卡總產量同比放大一倍，預計可實現凈利潤逾1億，若按現有股本不考慮轉債攤薄，合每股收益增長0.20元。

　　博匯紙業(yè)董秘楊國棟表示，目前，公司已具有20萬噸化機漿、9.5萬噸化學漿生產能力，并且，公司另收購廢紙，加上廢紙漿與草漿，公司漿料自給率為70%。可以支撐產能的擴大。一定程度上，從博匯可轉債中簽率僅為0.1%，也可見市場對公司近來新上項目的認同。

　　中冶紙業(yè) 值得期待的“岳美配”

　　“無論如何整合岳陽紙業(yè)和美利紙業(yè)，中冶紙業(yè)集團都會成為紙業(yè)板塊的重要角色，而輔以央企的行政影響與資金實力，其未來不可小視。”自11月3日起，岳陽紙業(yè)與美利紙業(yè)如何整合一事，即成為諸多券商紙業(yè)研究員的頭等大事。

　　作為惟一以紙業(yè)為主業(yè)之一的中央企業(yè)，中冶集團旗下的中冶紙業(yè)集團于10月28日在北京掛牌，同日湖南省國資委與中冶集團就中冶集團整合重組泰格集團達成一致意見，后者持有岳陽紙業(yè)22.36%的股權。一周之后的11月3日，美利紙業(yè)公告稱接到控股股東中冶紙業(yè)集團有限公司《關于對美利紙業(yè)相關問題的說明》的函件，函中稱將制訂對中冶紙業(yè)集團及下屬各子公司資產，通過定向增發(fā)的方式重組到中冶美利紙業(yè)股份有限公司的可行性研究方案。一時之間，誰將成為整合平臺成為市場焦點。

　　分析人士指出，從已公開最新信息看，岳陽紙業(yè)方面，中冶集團明確表示將以中冶紙業(yè)的凈資產及15億元左右的現金，湖南省國資委將以泰格集團凈資產進行重組。在公司重組后的一年內，中冶集團將繼續(xù)對新項目予以5億到10億元資本金的支持，力爭在3-5年內，做強做大新公司，使之成為中國林紙企業(yè)的旗艦�！斑@一表述與中冶最初控股美利紙業(yè)時，明顯不同。”有分析員表示，2006年中冶在控股美利紙業(yè)時雖表示將以美利紙業(yè)為平臺整合其遍布全球的紙業(yè)資源，并努力在三五年內，將中冶美利打造成全國最大最強的造紙企業(yè)，但并沒有提出明確的資金支持方案。因此，盡管“中冶紙業(yè)管理層表示是注資旗下上市公司還是整體IPO上市，至今沒有確定的方案”，但很明顯，岳陽紙業(yè)在中冶集團的心目中的地位要更重要一些。

　　從整合方面看，如果美利與岳陽完成整合，意味著新公司其總資產會達到128億元，主營業(yè)務銷售突破50億元，均可能成為“紙業(yè)亞軍”。而從注資方面看，中冶可謂“子彈充足”：可能涉及的資產包括貴州新建70萬噸漿生產線，四川崍山紙業(yè)，擁有10萬噸箱板紙，并計劃投資10萬噸竹漿項目;山東銀河紙業(yè)，擁有10萬噸文化紙，25萬噸箱板紙，且在建20萬噸文化紙;緬甸10萬噸木漿廠;俄羅斯方面擁有30萬噸在建木漿，并計劃70萬噸的二期項目。

　　因此，“無論如何推進，中冶紙業(yè)在資本市場的話語權會突然放大，極有可能改變紙業(yè)板塊的整體格局�！蹦橙谭治鰡T表示。

　　晨鳴紙業(yè)投資機會已經來臨

　　隨著行業(yè)復蘇，晨鳴紙業(yè)盈利逐漸提升，投資機會也隨之來臨。

　　2009年1-9月份晨鳴紙業(yè)實現營業(yè)收入107.96億元，同比增長-13%;實現凈利潤4.62億元，同比增長-63.65%。其中，三季度單季實現營業(yè)收入41.2億元，同比增長6.83%;實現凈利潤3.04億元，同比增長-5.72%。三季度環(huán)比二季度收入和凈利潤環(huán)比增速分別是8.4%和103.3%。1-9月份實現每股收益0.22元，三季度實現每股收益0.14元，符合此前的市場預期。

　　行業(yè)回暖趨勢明顯。三季度以來行業(yè)基本面繼續(xù)回暖，1-9月份公司共計生產紙張225萬噸(其中三季度生產79萬噸，環(huán)比二季度上升15萬噸)，銷售240萬噸(其中三季度和二季度基本相同約88萬噸左右)，公司產成品存貨水平進一步下降(公司存貨賬面價值由年初的34億下降到三季度末的24.5億元)，基本恢復到比較合理的位置。

　　盈利能力繼續(xù)回升。1-9月份公司綜合毛利率水平達到17.7%，三季度環(huán)比二季度上升0.9個百分點(二季度為20.1%，三季度為21%)。毛利率水平的上升主要得益于紙種價格水平的增長。同時，三季度資產減值準備的沖回也是構成三季度環(huán)比二季度凈利潤大幅增長的重要因素。

　　湛江項目在順利進展中。該項目的目標是擁有300萬畝林地，70萬噸木漿和45萬噸高檔文化紙的生產能力。目前項目的土建正在進行，林業(yè)儲備已達90萬畝以上，項目資金籌集已結束，預計2011年投產。