7月盈利繼續(xù)增長：隨著漿價企穩(wěn)和需求的環(huán)比回升,東方證券預計三季度需求將與前期基本持平,而價格的走升使得造紙企業(yè)盈利將繼續(xù)反彈。

　　環(huán)保風暴9月登陸：該行認為產(chǎn)能20萬噸以下的企業(yè),環(huán)保欠賬較多,特別是北方缺水省份的落后產(chǎn)能被政府關停可能性加大。而環(huán)保部門將于今年9-10月開始全國盤查,有望成為進一步淘汰落后產(chǎn)能的催化劑,有利于行業(yè)供需保持平衡。

　　需求反彈,企業(yè)行為透露些許樂觀�！傲績r利”的循環(huán),股價尚未體現(xiàn)企業(yè)三季度盈利改善,東方證券認為自春節(jié)后需求開始帶動企業(yè)開工率反彈,以及5、6月份涂布紙價格提升的信息已經(jīng)反映在股價中,但尚未反映企業(yè)盈利三季度的回升。從當前企業(yè)的經(jīng)營和投資行為來看,東方證券認為微觀企業(yè)層面透露了些許樂觀情緒,表現(xiàn)在大量囤積低價原料、產(chǎn)品提價以及投資新建項目等,這也側面反映了下游需求的好轉。

　　造紙行業(yè)相對估值和大市相比為0.60,估值優(yōu)勢再現(xiàn)。造紙行業(yè)2006 后相對大市市凈率波動區(qū)間為0.50至0.70之間,在具有50%折價時有較大的安全邊際,達到0.7 后,超額收益消失。目前行業(yè)PB 估值2.12倍。相對滬深300有40%的折價,估值優(yōu)勢再現(xiàn),結合當前盈利恢復趨勢,東方證券認為投資造紙行業(yè)具有一定的超額收益。有別市場的認識歷史負面信息不成為看空造紙的理由。東方證券反對以產(chǎn)能過剩、AH股溢價以及新增的大量投資等理由看空造紙,邏輯在于這些信息市場早有預期,對行業(yè)的沖擊已包含在當前股價中,未來對股價影響在于沖擊大于預期還是低于預期,但當前不成為看空造紙板塊的理由;另一方面,東方證券認為造紙市場表現(xiàn)的催化劑更來自于環(huán)比趨升的市場需求和盈利的回暖,這將主導未來造紙的市場表現(xiàn)。

　　潛在風險在于當前紙品出口旺盛,可能引發(fā)他國反傾銷調(diào)查。東方證券注意到個別紙種出口較往年大幅增長50%以上,這有可能導致國際貿(mào)易的爭端,從而使得出口紙品回流并引發(fā)價格戰(zhàn)。