銀鴿投資業(yè)績大幅下降，主要是造紙行業(yè)需求低迷所致。定向增發(fā)成功，有助于公司鞏固在國內(nèi)高檔文化紙上的領(lǐng)先地位，但募投項目的盈利能力恐將低于此前預(yù)期水平。

　　銀鴿投資7月17日發(fā)布2009年中期報告顯示，公司2009年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入10.06億元，同比減少9.76%；營業(yè)利潤-100.1萬元，同比下降101.10%；利潤總額1,706.8萬元%，同比下降81.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1,450.8萬元，同比下降79.64%；基本每股收益0.03元，每股凈資產(chǎn)3.54元，凈資產(chǎn)收益率0.74%。

　　公司業(yè)績大幅下降，主要是造紙行業(yè)需求低迷，銷售毛利率大幅下降所致。一季度，國際金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟加速蔓延，國內(nèi)外紙業(yè)市場嚴重低迷，紙品價格不斷下滑，產(chǎn)品庫存增加，導(dǎo)致一季度每股虧損0.02元。進入二季度，國內(nèi)市場有所回暖，產(chǎn)品庫存有所減少，銷售逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈，但仍遠低于2008年同期。

　　據(jù)披露，由于需求下降，銷售量和價格均有不同程度的下降，但成本同比僅下降0.98%，而收入下降8.99%，因此主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.24個百分點。除生活用紙外，公司主要產(chǎn)品文化紙和包裝紙銷售毛利率均下降8.96和9.95個百分點，其中受行業(yè)周期影響最小及公司產(chǎn)品中銷量最大的文化紙銷量和價格波動較小，收入僅下降3.67%，但成本不降反升7.12%，是公司業(yè)績表現(xiàn)不佳的主要原因。占公司主營收入不到7%的生活用紙銷售毛利率上升18.24個百分點達到26.27%，主要得益于其原材料價格大幅下降使其成本大幅下降26%所致。

　　公司主營文化紙、包裝紙和生活紙等，文化紙是行業(yè)內(nèi)第一品牌，另外生產(chǎn)少量生態(tài)肥。目前公司文化紙產(chǎn)能為35萬噸，包裝紙產(chǎn)能24萬噸，生活紙2萬噸。公司在業(yè)內(nèi)循環(huán)利用技術(shù)領(lǐng)先，公司的噸水處理費用為0.75元，在造紙類上市公司中處于高效率之列。公司為了綜合利用造紙過程產(chǎn)生的廢物，減少污染及污水排放，通過控股82.31%的河南無道理生物技術(shù)股份有限公司進行生態(tài)肥的產(chǎn)銷。目前，生態(tài)肥的毛利率為10%左右，2008年的銷售收入預(yù)計將超過2,500萬元。

　　公司于2009年4月22日至2009年5月25日采取非公開發(fā)行股票方式成功向漯河投資、永城煤電和江蘇瑞華3名特定投資者發(fā)行了1.24億股股份。本次非公開發(fā)行股票扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額為6.38億元，募集資金將用于公司10萬噸高檔文化用紙工程項目建設(shè)。公司此次定向增發(fā)成功，有助于公司鞏固在國內(nèi)高檔文化紙上的領(lǐng)先地位，同時能改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強公司盈利能力。

　　本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)有所增加，以2009 年3 月31 日的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)靜態(tài)測算，公司的總資產(chǎn)增加到446,618.25 萬元，增加16.67%；凈資產(chǎn)增加到208,104.18 萬元，增加比率為44.24%，合并資產(chǎn)負債率下降到53.40%。據(jù)公司初步預(yù)計，該工程項目建成投產(chǎn)后，年均銷售收入可達83,640萬元，年均稅后利潤13,763萬元，全部投資稅后內(nèi)部收益率18.32%，稅后全部投資回收期為6.01年。

　　不過，公司早在2008年5月就擬定向增發(fā)募集約10億元資金進行10噸高檔文化用紙工程項目建設(shè)，但由于資本市場融資困難，拖延了項目進程，該項目投產(chǎn)后的業(yè)務(wù)收入和盈利能力恐將難以達到此前預(yù)期水平。

　　資料顯示，此次參與增發(fā)的申購的除漯河投資、永城煤電兩家戰(zhàn)略投資者外，僅江蘇瑞華投資公司一家競購。另外，由于上半年信貸投放力度較大，下半年國內(nèi)外通脹壓力較大，紙漿價格的回升對沒有自制漿的公司來說，業(yè)績提升也將受到成本上升的不利影響。

　　2009年一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39,600.85萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤-670.19萬元，基本每股收益-0.02元，每股收益（扣除）-0.05元，每股凈資產(chǎn)3.02元，凈資產(chǎn)收益率-0.52%。