被業(yè)界譽(yù)為“紙中茅臺”的岳陽紙業(yè)，2007年底曾因創(chuàng)業(yè)元老王祥的蹊蹺免職而備受輿論關(guān)注，事隔一年半之后，還是“教父”王祥，再次將岳陽紙業(yè)帶入輿論關(guān)注的漩渦。
記者近日從湖南省紀(jì)檢部門獲悉，卸任不滿一年半的岳陽紙業(yè)原董事長王祥因離任審計(jì)時發(fā)現(xiàn)重大問題，已于2009年4月初被“雙規(guī)”，而包括岳陽紙業(yè)副董事長黃亦彪、總經(jīng)理李樂安在內(nèi)的數(shù)名高管也在接受調(diào)查。
岳陽紙業(yè)大股東湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“泰格林紙”）前身為岳陽林紙集團(tuán)（下稱“岳陽林紙”），1998年接任岳陽林紙掌門人的王祥以敢于負(fù)債擴(kuò)張聞名，2000年之后展開大肆收購，短短數(shù)年收購湖南大部分紙廠和漿廠，且將觸角伸向省外，并于2004年將旗下岳陽紙業(yè)上市，其后更謀劃泰格林紙整體上市。
2007年底王祥被免職后，泰格林紙副董事長吳佳林取其代之，接任董事長，同時兼任上市公司岳陽紙業(yè)董事長。
王祥于2000年率先在全國推出岳陽紙業(yè)“林紙一體化”的概念，公司也因?yàn)榱謽I(yè)資源的豐富而被行業(yè)研究員稱作“資源股”而非“紙業(yè)股”，由此得到“紙中茅臺”的美譽(yù)。
但記者多方調(diào)查得知，泰格林紙一直對外宣稱的“自營林地達(dá)200萬畝”并非實(shí)情，而且其負(fù)債已逾百億元。
王祥時代的負(fù)債擴(kuò)張已經(jīng)令泰格林紙疲態(tài)盡顯，未來如何抹平王祥時代鼓吹膨脹的泡沫，實(shí)現(xiàn)岳陽紙業(yè)由“資源股”向“紙業(yè)股”的真實(shí)回歸，成為新任董事長吳佳林必須面對的難題。
最近，國內(nèi)造紙龍頭老大晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）董事長陳洪國應(yīng)邀率隊(duì)造訪泰格林紙長沙總部，成為公司下一步往何處去的一大看點(diǎn)。
湖南省相關(guān)職能部門人士透露，湖南省審計(jì)廳在2008年對王祥進(jìn)行例行離任審計(jì)時，發(fā)現(xiàn)其貪污和侵占公款1000多萬元，涉嫌嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)犯罪；且其在任期間盲目投資和擴(kuò)張，導(dǎo)致泰格林紙負(fù)債增加87億元，達(dá)到103億元，經(jīng)過深入調(diào)查，2009年4月初，湖南省紀(jì)委決定對王祥實(shí)行“雙規(guī)”。
事實(shí)上，2004年岳陽紙業(yè)上市的時候，王祥就已經(jīng)到了60歲的退休年齡，但其還是繼續(xù)擔(dān)任泰格林紙董事長直至2007年，此時他已經(jīng)63歲了。
2007年11月5日，湖南省國資委發(fā)出通知，免去王祥泰格林紙董事長、黨委書記，不再提名為岳陽紙業(yè)股份有限公司董事長人選。
此后，經(jīng)過數(shù)個月的離任審計(jì)，紀(jì)檢部門發(fā)現(xiàn)王祥涉嫌貪污侵占公款1000多萬元，遂于2009年4月初將其“雙規(guī)”。
王祥手下的得力干將——黃亦彪和李樂安——也同時接受調(diào)查，這兩人分別是泰格林紙副董事長和財(cái)務(wù)總監(jiān)，同時分別兼任岳陽紙業(yè)副董事長和總經(jīng)理。
遼寧省彰武縣人氏王祥，1981年進(jìn)入岳陽造紙廠（岳陽林紙前身），從車間主任一直干到公司總經(jīng)理，其間幾起幾落。在其任上，他將岳陽紙業(yè)從一家即將破產(chǎn)的企業(yè)改造成為一家行業(yè)優(yōu)秀上市公司。
公司資料顯示，從1998年7月王祥臨危受命，到2004年核心資產(chǎn)岳陽紙業(yè)上市，泰格林紙總資產(chǎn)由6.4億元增長到80億元，增長了近12倍；凈資產(chǎn)由1.9億元增長到現(xiàn)在的31億元，增長了16倍；產(chǎn)能由6萬噸增長到目前的70萬噸，增長了10倍；林業(yè)基地迅速發(fā)展到150萬畝以上，企業(yè)由虧損嚴(yán)重到最近四年連續(xù)實(shí)現(xiàn)利潤過億元。泰格林紙一躍成為全國造紙及紙制品行業(yè)排名第四的企業(yè)。
另外，王祥更為著名的是，在全國率先提出“林紙一體化”概念，泰格林紙?jiān)谌珖髽I(yè)造林方面實(shí)現(xiàn)了“四個第一”：全國最大的自營林面積150萬畝和200多萬畝的訂單林業(yè)；全國最大的苗圃，超過13000畝；全國第一家企業(yè)創(chuàng)辦的林業(yè)科研中心；全國最大的楊樹基因庫。
硬幣不止一面。王祥的一面是精明能干和積極進(jìn)取，另一面卻是膽大冒進(jìn)。2006年，本報(bào)記者曾與王祥面談一個多小時，他自稱“公關(guān)能力弱了當(dāng)不了董事長”，又承認(rèn)“我也想管理層持股、MBO，但要看政策”（截至到2007年6月30日，王祥持有岳陽紙業(yè)非流通股14.81萬股）。
其時，他對于外界關(guān)于公司的環(huán)保和資金的一些質(zhì)疑，一概以“污蔑”、“妖言惑眾”等詞句予以反駁。“公司資金鏈條的問題，你不用操心，集團(tuán)下面的子公司，個個盈利，有良好的資金支持�！�
此外，有關(guān)部門的調(diào)查中還直指王祥盲目投資，且多數(shù)投資項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期收益，與此同時，泰格林紙的債務(wù)卻與日俱增，王祥在任的數(shù)年間，公司負(fù)債由此前的10多億元上升到103億元，10年間負(fù)債增加87億元。
6月9日下午，記者在岳陽紙業(yè)岳陽本部偶遇泰格林紙副總裁楊傲林，他沒有聽說王祥被雙規(guī)之事，“至于黃總和李總，目前確實(shí)已經(jīng)卸任各自職位”。
“這樣重大的事情，上市公司也沒有公告，岳陽紙業(yè)的信息披露實(shí)在難讓人滿意。”中信證券湖南總部研究總監(jiān)劉亞輝博士直言，王祥作為岳陽紙業(yè)創(chuàng)業(yè)元老和企業(yè)奠基人，而且其被“雙規(guī)”與上市公司存在著密不可分的關(guān)系，公司理應(yīng)向投資者廣而告之。
1.王祥被“雙規(guī)”
2008年對王祥進(jìn)行例行離任審計(jì)時，發(fā)現(xiàn)其貪污和侵占公款1000多萬元，涉嫌嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)犯罪。
2.負(fù)債擴(kuò)張
王祥在上市之后開始擴(kuò)張，大舉貸款上馬新項(xiàng)目，導(dǎo)致項(xiàng)目越來越多，而負(fù)債也越來越高。
據(jù)1971年進(jìn)入岳陽造紙廠的原泰格林紙安裝公司總經(jīng)理王殿舜回憶，東北漢子王祥1981年進(jìn)入岳陽造紙廠工作，此后一步步升到岳陽造紙廠副廠長的位置，繼而擔(dān)任岳陽林紙總經(jīng)濟(jì)師、總經(jīng)理，直至1998年7月?lián)卧狸柫旨埧偨?jīng)理。
公開資料顯示，1998年，這家老牌國企已經(jīng)危機(jī)深陷，虧損達(dá)數(shù)億元，王祥1998年走馬上任后，用了三年的時間脫困，2000年，岳陽林紙改名為泰格林紙。嗣后的2004年5月，泰格林紙旗下造紙業(yè)務(wù)以岳陽紙業(yè)之名在上交所上市，以6.69元每股的價格發(fā)行8000萬股股票，首次募集資金5.08億元。
已經(jīng)在泰格林紙工作了45年的文根深說，王祥在上市之后開始擴(kuò)張，大舉貸款上馬新項(xiàng)目，導(dǎo)致項(xiàng)目越來越多，而負(fù)債也越來越高。
自2000年到2003年，泰格林紙先后收購益陽沅江造紙廠、永州冷水灘造紙廠、懷化洪江紙廠，至此，一統(tǒng)湖南造紙業(yè)天下。另外，還兼并了中南地區(qū)最大的木材中轉(zhuǎn)站——岳陽市木材公司，以及當(dāng)時擁有2個5000噸級碼頭的湖南唯一通江達(dá)海長江港口——城陵磯港務(wù)公司。
在林業(yè)投資上，2006年，泰格林紙先后收購湖南天井山林場和湖北廣水中華山；2007年7月，收購湖南國有林場；11月又整體收購7萬立方米的湖南懷化通道貯木場，用于懷化40萬噸原料備庫中轉(zhuǎn)和集散。
而為了打造夢想中的“林漿紙一體化”體系，王祥也在上游紙漿業(yè)務(wù)方面頻頻出手。除了此前已有的沅江紙業(yè)10萬噸葦漿項(xiàng)目、湘江紙業(yè)15萬噸包裝紙項(xiàng)目，2006年6月，泰格林紙?jiān)诔５峦顿Y45億元建設(shè)溶解漿項(xiàng)目；2007年初，在湖南沅江投資7.7億元建設(shè)150噸/年的新紙漿廠；2007年6月，啟動湖南懷化造價43.5億元的40萬噸/年漂白硫酸鹽漿生產(chǎn)線；7月28日，耗資7.7億元建設(shè)湖南益陽30萬噸漿紙工程。耗資如斯，外界普遍對岳陽紙業(yè)的資金鏈產(chǎn)生質(zhì)疑。
“國家給了我大量貸款，我現(xiàn)在手里還有幾十億凈資產(chǎn)，我不會擔(dān)心資金問題�！�2006年，王祥曾在泰格林紙長沙總部會客廳里對記者說。
“事實(shí)并非如此�！笔熘└窳旨埖姆治鋈耸刻寡裕垬I(yè)產(chǎn)能每擴(kuò)大一萬噸，就需要增加資金投入一億元。到2005年，泰格林紙的資金就已捉襟見肘。
2006年，為了解決資金缺口，泰格林紙向國家開發(fā)銀行申請政策性貸款24億元，其中22億元為項(xiàng)目貸款，另外2億元用于造林。至于此外的常規(guī)性貸款則更不在少數(shù)。
除了銀行貸款，泰格林紙還通過向岳陽紙業(yè)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)大量變現(xiàn)。從2004年到2007年短短三年里，岳陽紙業(yè)四次定向增發(fā)，先后購買泰格林紙12萬噸膠印書刊紙技改項(xiàng)目、茂源林業(yè)27.43％股權(quán)、卓越漿紙公司資產(chǎn)和永州湘江紙業(yè)股權(quán)，泰格林紙融資近10億元。
即便如此，仍不能完全滿足泰格林紙因急速擴(kuò)張而增長的資金需求。2006年9月，泰格林紙欲與香港駿麒基金成立合資公司，以后者1.87億美元的現(xiàn)金出資緩解困局，但湖南有關(guān)部門最終叫停了這一合作。
此后，泰格林紙兩次發(fā)行債券，2007年6月，發(fā)行8億元10年期債券；2009年5月，以岳陽紙業(yè)為平臺發(fā)行11億元短期融資券。
2007年7月，王祥更謀劃定向增發(fā)注入泰格林紙的漿紙業(yè)務(wù)和林業(yè)資產(chǎn)，但9月18日定向增發(fā)方案變成了配股方案，到11月17日，連配股方案也被湖南國資委否決。
項(xiàng)目急劇擴(kuò)張之下，岳陽紙業(yè)負(fù)債也是直線上升。年報(bào)顯示，從2005年到2007年，岳陽紙業(yè)負(fù)債分別為23.19億元、26.29億元、39.7億元。而到2008年年底，岳陽紙業(yè)負(fù)債已達(dá)44.6億元，短期借款18.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60.3％；而總資產(chǎn)146億元的泰格林紙則負(fù)債達(dá)103億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)70.5％。
諸多投資項(xiàng)目盡管耗資巨大，但收益卻難稱理想。湖南省紀(jì)檢部門人士透露，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，王祥時代投資的不少項(xiàng)目都沒有達(dá)到預(yù)期收益，特別是懷化和永州的造紙項(xiàng)目，目前還處于虧損狀態(tài)。
泰格林紙此前一直津津樂道于自己所擁有的林業(yè)資源，并通過定向增發(fā)將旗下湖南茂源林業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“茂源林業(yè)”）的林業(yè)資源悉數(shù)注入岳陽紙業(yè)，同時通過湖南森海林業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“森海林業(yè)”）大量收購林業(yè)資源，積極為未來的整體上市提前落子布局。
其對外公開的資料稱，泰格林紙擁有的林業(yè)基地已遍布湖南、湖北的80多個縣市區(qū)，擁有自營紙材林基地200萬畝，加上訂單、合作造林、收購青山等營林模式，公司可控林業(yè)資源超過500萬畝。而岳陽紙業(yè)2008年年報(bào)顯示，茂源林業(yè)擁有林業(yè)面積101萬畝，其中楊木72萬畝，松木23萬畝，其他6萬畝。
很多機(jī)構(gòu)也紛紛看多泰格林紙的林木資源，有券商更因?yàn)樵狸柤垬I(yè)旗下有林木資源而將其稱為“紙中茅臺”，形容它為“紙業(yè)貴族”、“上游經(jīng)典——厚于內(nèi)而廣乎外”，熱力推薦。
而岳陽紙業(yè)也不負(fù)眾望，成為近年來市場的一大奇跡。公司股票自2005年12月的3.39元起步，至2007年10月頂峰時期突破44.85元，股價翻了12倍，如此兇猛的漲幅，在紙業(yè)板塊里面非常罕見！
緣由在于，機(jī)構(gòu)評價岳陽紙業(yè)，“我們一直沒當(dāng)岳陽紙業(yè)是造紙企業(yè)，而是把它看成資源型企業(yè)。造紙行業(yè)終歸會回到行業(yè)的正常利潤水平，而上游的林業(yè)資源卻可以不斷做大并帶來豐厚利潤”。也就是說，岳陽紙業(yè)的最大價值并不在于造紙環(huán)節(jié)，而是它現(xiàn)在和將來可能擁有的數(shù)百萬畝林業(yè)資源。
但是記者調(diào)查得知，泰格林紙宣稱的林業(yè)資源可能含有水分。
公司一名有著多年護(hù)林經(jīng)驗(yàn)的工人稱，岳陽紙業(yè)旗下茂源林業(yè)的林業(yè)資源為80多萬畝，加上森海林業(yè)的10多萬畝，以及零星分散于赤壁、常德、益陽等地的50萬畝，整個泰格林紙自營紙材林為150萬畝，并沒有200萬畝。
岳陽林業(yè)部門數(shù)據(jù)也顯示，泰格林紙?jiān)谠狸柕牧謽I(yè)資源為30萬畝，整個集團(tuán)共有150萬畝。記者曾就此數(shù)據(jù)向泰格林紙總工程師楊傲林求證，后者稱泰格林紙林業(yè)資源為150多萬畝，至于岳陽紙業(yè)林業(yè)面積，則“搞不太清楚”。
而泰格林紙以“合同定購”等形式栽種在洞庭湖邊的數(shù)十萬畝楊樹也引發(fā)公眾的普遍擔(dān)憂。2006年初，聯(lián)合國全球環(huán)境基金會（GEF）、世界自然基金會（WWF）、中科院地理資源所等機(jī)構(gòu)在對洞庭湖的一次大型科學(xué)考察后發(fā)出警告，稱洞庭湖蔓延成風(fēng)的盲目種楊正在逐漸改變洞庭湖的自然原生態(tài)，令原本已十分脆弱的生態(tài)系統(tǒng)面臨嚴(yán)重的威脅。
“楊樹的入侵，降低了防浪林功能，同時原始種群的更替也打破了生態(tài)系統(tǒng)的平衡。”2006年，湖南省林科院研究員袁正科直指，歐美楊樹因其喜濕、生長快、適應(yīng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，一旦成片植于湖灘濕地就成為絕對優(yōu)勢種群，將改變濕地原有植被群落結(jié)構(gòu)，進(jìn)而嚴(yán)重破壞生態(tài)系統(tǒng)。
他坦言，洞庭湖對楊樹的承載能力只有120萬畝，目前栽種的楊樹面積已經(jīng)嚴(yán)重超標(biāo)，而泰格林紙一家的面積就超過60萬畝�！拔覀兿Ｍ髽I(yè)在生態(tài)環(huán)境面前能夠?qū)?jīng)濟(jì)誘惑保持適當(dāng)?shù)目酥��！?
此外，泰格林紙?jiān)诃h(huán)保排污方面的不盡責(zé)也令外界對其印象大打折扣。2009年3月，泰格林紙旗下沅江紙業(yè)因違法排污且屢查屢犯，被湖南省環(huán)保局開出100萬元的巨額罰單。
2.負(fù)債擴(kuò)張
王祥在上市之后開始擴(kuò)張，大舉貸款上馬新項(xiàng)目，導(dǎo)致項(xiàng)目越來越多，而負(fù)債也越來越高。
據(jù)1971年進(jìn)入岳陽造紙廠的原泰格林紙安裝公司總經(jīng)理王殿舜回憶，東北漢子王祥1981年進(jìn)入岳陽造紙廠工作，此后一步步升到岳陽造紙廠副廠長的位置，繼而擔(dān)任岳陽林紙總經(jīng)濟(jì)師、總經(jīng)理，直至1998年7月?lián)卧狸柫旨埧偨?jīng)理。
公開資料顯示，1998年，這家老牌國企已經(jīng)危機(jī)深陷，虧損達(dá)數(shù)億元，王祥1998年走馬上任后，用了三年的時間脫困，2000年，岳陽林紙改名為泰格林紙。嗣后的2004年5月，泰格林紙旗下造紙業(yè)務(wù)以岳陽紙業(yè)之名在上交所上市，以6.69元每股的價格發(fā)行8000萬股股票，首次募集資金5.08億元。
已經(jīng)在泰格林紙工作了45年的文根深說，王祥在上市之后開始擴(kuò)張，大舉貸款上馬新項(xiàng)目，導(dǎo)致項(xiàng)目越來越多，而負(fù)債也越來越高。
自2000年到2003年，泰格林紙先后收購益陽沅江造紙廠、永州冷水灘造紙廠、懷化洪江紙廠，至此，一統(tǒng)湖南造紙業(yè)天下。另外，還兼并了中南地區(qū)最大的木材中轉(zhuǎn)站——岳陽市木材公司，以及當(dāng)時擁有2個5000噸級碼頭的湖南唯一通江達(dá)海長江港口——城陵磯港務(wù)公司。
在林業(yè)投資上，2006年，泰格林紙先后收購湖南天井山林場和湖北廣水中華山；2007年7月，收購湖南國有林場；11月又整體收購7萬立方米的湖南懷化通道貯木場，用于懷化40萬噸原料備庫中轉(zhuǎn)和集散。
而為了打造夢想中的“林漿紙一體化”體系，王祥也在上游紙漿業(yè)務(wù)方面頻頻出手。除了此前已有的沅江紙業(yè)10萬噸葦漿項(xiàng)目、湘江紙業(yè)15萬噸包裝紙項(xiàng)目，2006年6月，泰格林紙?jiān)诔５峦顿Y45億元建設(shè)溶解漿項(xiàng)目；2007年初，在湖南沅江投資7.7億元建設(shè)150噸/年的新紙漿廠；2007年6月，啟動湖南懷化造價43.5億元的40萬噸/年漂白硫酸鹽漿生產(chǎn)線；7月28日，耗資7.7億元建設(shè)湖南益陽30萬噸漿紙工程。耗資如斯，外界普遍對岳陽紙業(yè)的資金鏈產(chǎn)生質(zhì)疑。
“國家給了我大量貸款，我現(xiàn)在手里還有幾十億凈資產(chǎn)，我不會擔(dān)心資金問題�！�2006年，王祥曾在泰格林紙長沙總部會客廳里對記者說。
“事實(shí)并非如此�！笔熘└窳旨埖姆治鋈耸刻寡�，紙業(yè)產(chǎn)能每擴(kuò)大一萬噸，就需要增加資金投入一億元。到2005年，泰格林紙的資金就已捉襟見肘。
2006年，為了解決資金缺口，泰格林紙向國家開發(fā)銀行申請政策性貸款24億元，其中22億元為項(xiàng)目貸款，另外2億元用于造林。至于此外的常規(guī)性貸款則更不在少數(shù)。
除了銀行貸款，泰格林紙還通過向岳陽紙業(yè)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)大量變現(xiàn)。從2004年到2007年短短三年里，岳陽紙業(yè)四次定向增發(fā)，先后購買泰格林紙12萬噸膠印書刊紙技改項(xiàng)目、茂源林業(yè)27.43％股權(quán)、卓越漿紙公司資產(chǎn)和永州湘江紙業(yè)股權(quán)，泰格林紙融資近10億元。
即便如此，仍不能完全滿足泰格林紙因急速擴(kuò)張而增長的資金需求。2006年9月，泰格林紙欲與香港駿麒基金成立合資公司，以后者1.87億美元的現(xiàn)金出資緩解困局，但湖南有關(guān)部門最終叫停了這一合作。
此后，泰格林紙兩次發(fā)行債券，2007年6月，發(fā)行8億元10年期債券；2009年5月，以岳陽紙業(yè)為平臺發(fā)行11億元短期融資券。
2007年7月，王祥更謀劃定向增發(fā)注入泰格林紙的漿紙業(yè)務(wù)和林業(yè)資產(chǎn)，但9月18日定向增發(fā)方案變成了配股方案，到11月17日，連配股方案也被湖南國資委否決。
項(xiàng)目急劇擴(kuò)張之下，岳陽紙業(yè)負(fù)債也是直線上升。年報(bào)顯示，從2005年到2007年，岳陽紙業(yè)負(fù)債分別為23.19億元、26.29億元、39.7億元。而到2008年年底，岳陽紙業(yè)負(fù)債已達(dá)44.6億元，短期借款18.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60.3％；而總資產(chǎn)146億元的泰格林紙則負(fù)債達(dá)103億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)70.5％。
諸多投資項(xiàng)目盡管耗資巨大，但收益卻難稱理想。湖南省紀(jì)檢部門人士透露，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，王祥時代投資的不少項(xiàng)目都沒有達(dá)到預(yù)期收益，特別是懷化和永州的造紙項(xiàng)目，目前還處于虧損狀態(tài)。
泰格林紙此前一直津津樂道于自己所擁有的林業(yè)資源，并通過定向增發(fā)將旗下湖南茂源林業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“茂源林業(yè)”）的林業(yè)資源悉數(shù)注入岳陽紙業(yè)，同時通過湖南森海林業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“森海林業(yè)”）大量收購林業(yè)資源，積極為未來的整體上市提前落子布局。
其對外公開的資料稱，泰格林紙擁有的林業(yè)基地已遍布湖南、湖北的80多個縣市區(qū)，擁有自營紙材林基地200萬畝，加上訂單、合作造林、收購青山等營林模式，公司可控林業(yè)資源超過500萬畝。而岳陽紙業(yè)2008年年報(bào)顯示，茂源林業(yè)擁有林業(yè)面積101萬畝，其中楊木72萬畝，松木23萬畝，其他6萬畝。
很多機(jī)構(gòu)也紛紛看多泰格林紙的林木資源，有券商更因?yàn)樵狸柤垬I(yè)旗下有林木資源而將其稱為“紙中茅臺”，形容它為“紙業(yè)貴族”、“上游經(jīng)典——厚于內(nèi)而廣乎外”，熱力推薦。
而岳陽紙業(yè)也不負(fù)眾望，成為近年來市場的一大奇跡。公司股票自2005年12月的3.39元起步，至2007年10月頂峰時期突破44.85元，股價翻了12倍，如此兇猛的漲幅，在紙業(yè)板塊里面非常罕見！
緣由在于，機(jī)構(gòu)評價岳陽紙業(yè)，“我們一直沒當(dāng)岳陽紙業(yè)是造紙企業(yè)，而是把它看成資源型企業(yè)。造紙行業(yè)終歸會回到行業(yè)的正常利潤水平，而上游的林業(yè)資源卻可以不斷做大并帶來豐厚利潤”。也就是說，岳陽紙業(yè)的最大價值并不在于造紙環(huán)節(jié)，而是它現(xiàn)在和將來可能擁有的數(shù)百萬畝林業(yè)資源。
但是記者調(diào)查得知，泰格林紙宣稱的林業(yè)資源可能含有水分。
公司一名有著多年護(hù)林經(jīng)驗(yàn)的工人稱，岳陽紙業(yè)旗下茂源林業(yè)的林業(yè)資源為80多萬畝，加上森海林業(yè)的10多萬畝，以及零星分散于赤壁、常德、益陽等地的50萬畝，整個泰格林紙自營紙材林為150萬畝，并沒有200萬畝。
岳陽林業(yè)部門數(shù)據(jù)也顯示，泰格林紙?jiān)谠狸柕牧謽I(yè)資源為30萬畝，整個集團(tuán)共有150萬畝。記者曾就此數(shù)據(jù)向泰格林紙總工程師楊傲林求證，后者稱泰格林紙林業(yè)資源為150多萬畝，至于岳陽紙業(yè)林業(yè)面積，則“搞不太清楚”。
而泰格林紙以“合同定購”等形式栽種在洞庭湖邊的數(shù)十萬畝楊樹也引發(fā)公眾的普遍擔(dān)憂。2006年初，聯(lián)合國全球環(huán)境基金會（GEF）、世界自然基金會（WWF）、中科院地理資源所等機(jī)構(gòu)在對洞庭湖的一次大型科學(xué)考察后發(fā)出警告，稱洞庭湖蔓延成風(fēng)的盲目種楊正在逐漸改變洞庭湖的自然原生態(tài)，令原本已十分脆弱的生態(tài)系統(tǒng)面臨嚴(yán)重的威脅。
“楊樹的入侵，降低了防浪林功能，同時原始種群的更替也打破了生態(tài)系統(tǒng)的平衡。”2006年，湖南省林科院研究員袁正科直指，歐美楊樹因其喜濕、生長快、適應(yīng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，一旦成片植于湖灘濕地就成為絕對優(yōu)勢種群，將改變濕地原有植被群落結(jié)構(gòu)，進(jìn)而嚴(yán)重破壞生態(tài)系統(tǒng)。
他坦言，洞庭湖對楊樹的承載能力只有120萬畝，目前栽種的楊樹面積已經(jīng)嚴(yán)重超標(biāo)，而泰格林紙一家的面積就超過60萬畝。“我們希望企業(yè)在生態(tài)環(huán)境面前能夠?qū)?jīng)濟(jì)誘惑保持適當(dāng)?shù)目酥�。�?
此外，泰格林紙?jiān)诃h(huán)保排污方面的不盡責(zé)也令外界對其印象大打折扣。2009年3月，泰格林紙旗下沅江紙業(yè)因違法排污且屢查屢犯，被湖南省環(huán)保局開出100萬元的巨額罰單。
4.新舊權(quán)力交接
“王派”是創(chuàng)業(yè)者，追求的是規(guī)模和速度，而“吳派”是守業(yè)者，強(qiáng)調(diào)的是穩(wěn)健和策略。
包括岳陽紙業(yè)副董事長黃亦彪、集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)兼岳陽紙業(yè)總經(jīng)理李樂安、集團(tuán)副總裁兼總工程師楊傲林和泰格林紙副總裁葉蒙等一批公司“老人”。
而吳佳林之前是益陽沅江造紙廠的一名鉗工，之后一路攀升至沅江造紙廠廠長，2000年3月，通過成功運(yùn)作將沅江造紙廠賣給泰格林紙，吳佳林坐上了泰格林紙副總經(jīng)理的位置，主管銷售和原材料供應(yīng)。
和吳佳林走得比較近的盡管也有其原沅江造紙廠和永州湘江紙廠的一些人，但是在掌控公司大局方面卻顯得力不從心。
2008年的泰格林紙，雖然已經(jīng)是后王祥時代，但其影響力卻似乎依然存在。
上述人士告訴記者，吳佳林就任后很長一段時間里大部分資金的使用都是由葉蒙簽字，李樂安劃撥。很多銀行貸款最后也得由王祥給銀行打電話才能搞定。
記者曾就泰格林紙高層關(guān)系向楊傲林求證，其未置可否，只說“我是搞技術(shù)的，這塊的事情不歸我管”。
“‘王派’是創(chuàng)業(yè)者，追求的是規(guī)模和速度，而‘吳派’是守業(yè)者，強(qiáng)調(diào)的是穩(wěn)健和策略�！眲嗇x認(rèn)為，兩派各自所處的地位和視角不同，他們之間存在分歧也不足為奇，要擔(dān)心的是如果雙方達(dá)不成共識，會令本已身陷困境的泰格林紙更加舉步維艱。
“（一些議案）沒通過很正常。這說明現(xiàn)在管理層更理性更負(fù)責(zé),不是拍腦袋上項(xiàng)目，更務(wù)實(shí)�！痹缭�2008年初，岳陽紙業(yè)2007年王祥時代的兩大項(xiàng)目：被機(jī)構(gòu)望眼欲穿的配股購買大股東資產(chǎn)方案莫名被暫緩，接下來就是投資新項(xiàng)目的議案被機(jī)構(gòu)在股東大會否決之后，吳佳林接受本報(bào)記者采訪時這樣回應(yīng)。
領(lǐng)導(dǎo)班子的突然更替，難免引發(fā)市場的普遍關(guān)注與擔(dān)憂。申銀萬國研究員周海晨表示，更換集團(tuán)及上市公司董事長，可能引發(fā)市場對公司長期戰(zhàn)略持續(xù)性的質(zhì)疑，盡管由前泰格林紙的副董事長吳佳林擔(dān)任集團(tuán)及上市公司董事長有助于維持公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)定性，但管理層主要領(lǐng)導(dǎo)的變更將影響投資者對公司未來發(fā)展的預(yù)期。
王祥被“雙規(guī)”，故事未完待續(xù)。
吳佳林此前在接受媒體采訪時坦言，泰格林紙目前庫存產(chǎn)品已達(dá)到兩個月產(chǎn)能，而投資30億元、即將達(dá)產(chǎn)的40萬噸高紙技改項(xiàng)目暫時還無法產(chǎn)生效益，全集團(tuán)只有上市公司在贏利，目前泰格林紙正在苦渡難關(guān)。
“擺在前面的路有兩條，可以尋求被優(yōu)勢同行兼并，也可以沿著王祥的老路注入資產(chǎn)整體上市。”劉亞輝直言，留給岳陽紙業(yè)的想象空間并不很大。
吳佳林似乎更傾向于前者。知情人士透露，吳佳林早有引進(jìn)強(qiáng)勢同行兼并泰格林紙的想法，今年4月，在與國內(nèi)造紙龍頭老大晨鳴紙業(yè)密切接觸之后，吳佳林悄悄將其董事長陳洪國邀請到泰格林紙參觀考察。
“4月份的時候晨鳴老總陳洪國的確來過一趟，但我也是后來才知道的，至于晨鳴是否會并購岳紙，這個我不太清楚。”楊傲林的回答在印證消息準(zhǔn)確的同時，也更佐證了吳佳林與晨鳴紙業(yè)接觸的隱秘性。
另一位接近泰格林紙高層的人士的一句話猶顯得意味深長：“現(xiàn)在企業(yè)間的并購重組是國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大趨勢，各個行業(yè)都不例外�！�
如果僅僅從技術(shù)層面來講，并購?fù)耆尚小３盔Q紙業(yè)2008年主營收入155.3億元，凈利潤10.75億元，分別為岳陽紙業(yè)的4.75倍（32.72億元）、7.7倍（1.396億元）。
另外，從資產(chǎn)負(fù)債率來看，晨鳴紙業(yè)是46.68％，而岳陽紙業(yè)高達(dá)60.34％。
“從這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，晨鳴紙業(yè)并購岳紙是可行的�！眲嗇x表示，晨鳴紙業(yè)以4.75倍于岳陽紙業(yè)的主營收入，7.7倍于岳陽紙業(yè)的凈利潤，其財(cái)務(wù)費(fèi)用卻不到后者的2倍，兩公司的優(yōu)劣對比一目了然�！傲硗猓刂�2009年一季度，晨鳴紙業(yè)貨幣資金高達(dá)39.49億元，收購自有資金充沛�！�
湖南省國資委某官員稱，晨鳴紙業(yè)并購岳陽紙業(yè)的事情，他有耳聞，但“至少還沒到省國資委這個層面”。
兼并重組之門如若關(guān)上，泰格林紙似乎只能回到王祥原來設(shè)計(jì)的老路上來：向上市公司岳陽紙業(yè)注入全部資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體上市。年初，湖南省國資委也擬定了泰格林紙2009年整體上市的方針。
“通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)泰格林紙整體上市從操作技術(shù)上來講并無難處，但問題是泰格林紙還有多少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以注入？”湖南省參與調(diào)查王祥案的相關(guān)紀(jì)檢人士直言。
他們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，泰格林紙80％的資產(chǎn)都已集中在岳陽紙業(yè)，只有20％的資產(chǎn)沒有裝入上市公司，而且吳佳林也曾對媒體坦承，目前整個泰格林紙旗下只有岳陽紙業(yè)贏利，其它公司都沒有利潤貢獻(xiàn)。
2008年年報(bào)顯示，岳陽紙業(yè)旗下兩個全資子公司——茂源林業(yè)和永州湘江紙業(yè)——貢獻(xiàn)了上市公司凈利潤的大頭，分別為4726.65萬元和4485.52萬元，兩者之和占到上市公司全部凈利潤1.396億元的65.99％。
而接近泰格林紙高層的人士透露，泰格林紙此前謀劃整體注入的資產(chǎn)主要有以下幾塊：岳陽國泰機(jī)械有限公司（下稱“國泰機(jī)械”）、岳陽宏泰建筑安裝工程公司（下稱“宏泰建筑”）、湖南駿泰漿紙有限責(zé)任公司（下稱“駿泰漿紙”）、泰格林紙安泰經(jīng)貿(mào)有限責(zé)任公司（下稱“安泰經(jīng)貿(mào)”）以及其它幾個三產(chǎn)業(yè)公司，此外就是包括森海林業(yè)在內(nèi)的一些林業(yè)資源。
中信證券造紙印刷行業(yè)分析師許駿認(rèn)為，“泰格集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)是森海林業(yè)，而岳陽紙業(yè)的主要利潤點(diǎn)也是林業(yè)。上游林木資源可以帶動成本的削弱以及供應(yīng)的穩(wěn)定�！�
但記者調(diào)查獲悉，這些擬注入資產(chǎn)中，除國泰機(jī)械和駿泰漿紙資產(chǎn)狀況稍好之外，其它都乏善可陳，而且所有擬注入資產(chǎn)正如吳佳林所言“目前都沒有贏利”。
盡管泰格林紙宣稱將加快林業(yè)資源收購，但眼前的現(xiàn)狀是：泰格林紙三分之二的林業(yè)資源都已通過茂源林業(yè)裝入上市公司，而森海林業(yè)只有10多萬畝林業(yè)資源，其它分散于各地的林業(yè)資源短期內(nèi)業(yè)無法產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。
“現(xiàn)在林場少，想拿的企業(yè)多，林業(yè)資源的擴(kuò)張并非如此簡單。”林業(yè)分析人士表示，現(xiàn)在國家加強(qiáng)對林業(yè)資源的管理，審批程序日漸復(fù)雜，收購林業(yè)資源越來越難。
劉亞輝直言，由于整體上市涉及到國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事宜，還需要獲得國資部門的批準(zhǔn)，“是否會遭到2007年定向增發(fā)時被國資委一票否決的境遇還不得而知”。
盡管楊傲林表示目前正是泰格林紙整體上市的最好時機(jī)，而且“相關(guān)工作正在有序推進(jìn)”。但熟知泰格林紙經(jīng)營狀況的岳陽市地稅局某工作人員一針見血地指出，以目前泰格林紙的現(xiàn)狀，根本不具備整體上市的條件。
他分析道，泰格林紙自2008年9月之后形勢急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績就開始虧損，而且現(xiàn)在攤子鋪得很大，且負(fù)債達(dá)到103億元，“這樣的基本面，一旦定向增發(fā)整體上市，會導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，再加上以前的負(fù)債拖累和缺乏業(yè)績支撐，利潤會迅速下降，上市公司很快就會瀕于絕境�！�
無獨(dú)有偶，這位工作人員的觀點(diǎn)也得到了某些業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。
“粗放式經(jīng)營模式成為‘吞噬’業(yè)績的‘猛虎’�！迸d業(yè)證券行業(yè)研究員雒雅梅雖然看好岳陽紙業(yè)，但也客觀指出，“公司經(jīng)營管理效率一直處于業(yè)內(nèi)較低水平。一方面體現(xiàn)在毛利率水平上，雖然占盡資源優(yōu)勢，但毛利率水平相對競爭對手并無明顯優(yōu)勢；另一方面體現(xiàn)在期間費(fèi)用上，其三項(xiàng)費(fèi)用率一直處于業(yè)內(nèi)較高水平，通常在12％以上�？梢�，其辛苦賺得的微薄利潤完全被龐大的期間費(fèi)用所吞噬。因此，在2009年整體景氣依舊低迷的情況下，公司如果仍延續(xù)粗放式經(jīng)營模式，不能合理控制費(fèi)用率，則經(jīng)營成果最終仍難以體現(xiàn)在業(yè)績上，只能竹籃打水一場空。”
