2009年一季度國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)概況
09年1季度國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)相比08年4季度已出現(xiàn)較為明顯的好轉(zhuǎn)。08年4季度全行業(yè)虧損且幅度較大。但進(jìn)入09年后，除1月份多數(shù)企業(yè)雖有減虧仍有一定虧損外，2月份多數(shù)企業(yè)已處于盈虧平衡狀態(tài)，3月份多數(shù)企業(yè)已經(jīng)開始盈利。綜合起來(lái)看，09年1季度國(guó)內(nèi)大多數(shù)規(guī)模較大的企業(yè)盈虧已基本平衡，部分企業(yè)已有可觀的盈利。與往年同比看仍有相當(dāng)?shù)牟罹嘈枰謴?fù)，但從環(huán)比看，無(wú)論季度還是月度，已有相當(dāng)明顯的改善。
2009年1-2月造紙行業(yè)銷售收入達(dá)到505.5億元，同比下滑10.7%，利潤(rùn)總額為12.0億元，同比下滑59.3%。行業(yè)毛利率為10.1%，凈利率為2.4%，較去年1-11月12.6%和5.9%分別走低2.5個(gè)百分點(diǎn)和3.5個(gè)百分點(diǎn)。制漿行業(yè)銷售收入21.1億元，同比下滑3.1%，受累漿價(jià)下跌，全行業(yè)虧損2.46億元，其中毛利率為3.1%，凈利率為-11.7%。
09年1-2月份，國(guó)內(nèi)紙及紙板累計(jì)生產(chǎn)1157.3萬(wàn)噸，同比下降5.8%，但2月份情況已出現(xiàn)明顯變化，2月份單月同比增長(zhǎng)3.84%，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%。紙漿1-2月份生產(chǎn)量(含原生漿與廢紙漿)228.2萬(wàn)噸，同比下降22.2%，2月份單月同比下降15.95%，下降速度減緩，與1月環(huán)比增長(zhǎng)5.96%。
從1-2月份累計(jì)同比來(lái)看，無(wú)論紙漿還是總的紙及紙板都在下降，但環(huán)比都已出現(xiàn)積極變化，呈現(xiàn)正的增長(zhǎng)。從主要紙種來(lái)看，除衛(wèi)生原紙保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)外，最積極的變化當(dāng)屬箱板紙和瓦楞紙箱，2月份當(dāng)月同比也已正增長(zhǎng)。
箱板紙是紙產(chǎn)品中最大的紙種，他的趨暖不僅顯示造紙行業(yè)的好轉(zhuǎn)，也在一定程度上顯示輕紡工業(yè)出口及國(guó)內(nèi)物流業(yè)的好轉(zhuǎn)。
3月27日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于提高輕紡、電子信息等商品出口退稅率的通知》，大宗機(jī)制紙和紙板再次無(wú)緣出口退稅率上調(diào)。只提高了部分紙制品的出口退稅率到13%，對(duì)整個(gè)造紙行業(yè)的影響甚微。
2. 09年1-2月份行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)減緩
09年1-2月造紙行業(yè)投資增速為19.4%，較全國(guó)同期24.3%的平均水平低4.9個(gè)百分點(diǎn)，與08年同期基本持平。
從目前國(guó)內(nèi)紙業(yè)供求形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)環(huán)保審批不斷趨嚴(yán)情形看，國(guó)內(nèi)紙業(yè)投資增長(zhǎng)不應(yīng)很快。另外我們通過調(diào)研知道，近一兩年制漿生產(chǎn)線投資額大幅增長(zhǎng)，造紙生產(chǎn)能力的增長(zhǎng)可能并沒有數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那么快的增長(zhǎng)(造紙與制漿投資額難以分開)。許多在建項(xiàng)目或籌備中的項(xiàng)目都有推后投產(chǎn)或開工的打算，繼續(xù)施工建設(shè)的多屬于制漿生產(chǎn)線，因此預(yù)計(jì)2009年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將在10%左右。
3.近期原材料與主要產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析
3.1.1.紙漿價(jià)格：
受下游消費(fèi)下降和紙廠停工等因素影響，國(guó)外紙漿市場(chǎng)依然疲軟，無(wú)論在歐洲還是在美國(guó)均無(wú)反彈。截至3月31日歐洲市場(chǎng)北方漂白軟木牛皮漿(針葉漿)報(bào)價(jià)577美元/噸，累計(jì)較年初下跌10.0%，硬木牛皮漿(闊葉漿)報(bào)價(jià)494美元/噸，累計(jì)跌幅15.6%。以歐元標(biāo)價(jià)的紙漿價(jià)格跌幅相對(duì)較小，針葉漿目前報(bào)價(jià)約430歐元/噸，1季度跌幅約6.1%。闊葉漿報(bào)價(jià)約363歐元/噸，1季度跌幅約12.5%。
目前國(guó)際漿價(jià)實(shí)際水平已下滑到04年甚至更低的水平，也低于本輪周期的起點(diǎn)水平。漿線停工限產(chǎn)的效果還沒有體現(xiàn)出來(lái)。
美國(guó)市場(chǎng)針葉漿價(jià)格雖然已下跌很多，但仍無(wú)見底跡象。中國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)口的闊葉漿價(jià)格跌至400USD/t，較年初跌幅達(dá)9.04%，已低于多數(shù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)商的成本水平。
進(jìn)口紙漿價(jià)格的低企，總體上有利于國(guó)內(nèi)紙業(yè)渡過難關(guān)，但另一方面原先沒有上游資源生存困難的中小企業(yè)有可能起死回生，增加了市場(chǎng)的供給，又延緩了國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的復(fù)蘇。
3.1.2.廢紙價(jià)格：
由于全球經(jīng)濟(jì)的放緩，進(jìn)口美廢價(jià)格自去年8月份起急促下挫，其中8號(hào)廢紙最低跌破100美元/噸，比年內(nèi)最高價(jià)下跌68%。春節(jié)過后，國(guó)內(nèi)各紙種的價(jià)格在大幅回調(diào)后逐漸企穩(wěn)，帶動(dòng)主要進(jìn)口廢紙價(jià)格整體出現(xiàn)了不同程度的上漲。不過由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易并沒有明顯起色，實(shí)際成交有限，廢紙價(jià)格在前期回升后又顯現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)。大部分企業(yè)和紙廠在元宵節(jié)后恢復(fù)開工，有望帶動(dòng)市場(chǎng)交易慢慢復(fù)蘇。
我國(guó)廢紙進(jìn)口主要來(lái)自美國(guó)、歐洲和日本，分別占我國(guó)廢紙進(jìn)口的44%、28%和16%，合計(jì)占比達(dá)88%。截至3月31日，8號(hào)廢紙價(jià)格從年初至今漲幅達(dá)15%。美廢11#年初至今價(jià)格上漲10%�？傮w來(lái)看由于我國(guó)對(duì)廢紙需求量巨大，伴隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，進(jìn)口廢紙的價(jià)格也會(huì)逐漸回升。
3.1.3.國(guó)外主要紙種價(jià)格：
近期，歐洲市場(chǎng)有幾個(gè)出版商申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。市場(chǎng)上出版物的頁(yè)數(shù)甚至出版頻率都出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，市場(chǎng)需求持續(xù)減少。CEPIPRINT數(shù)據(jù)顯示，09年1、2月份歐洲區(qū)域新聞紙市場(chǎng)需求較上年同期下降了17.9%，受此影響新聞紙價(jià)格也有所下跌。09年第一季度美國(guó)新聞紙價(jià)格下跌9.94%;受匯率影響，歐洲市場(chǎng)新聞紙有4.17%的漲幅，從近幾年整體情況來(lái)看，歐洲市場(chǎng)的新聞紙價(jià)格相對(duì)美國(guó)市場(chǎng)要平穩(wěn)的多。
金融危機(jī)使得市場(chǎng)上的商業(yè)廣告顯著縮減，相關(guān)紙種尤其是較為高端的涂布道林紙受到較為嚴(yán)重的沖擊。受下游需求影響，北美一些生產(chǎn)商率先進(jìn)行停工限產(chǎn)，隨后歐洲的主要廠商也紛紛加入停工行列。CEPIFINE公布的數(shù)據(jù)顯示，歐洲區(qū)域涂布紙1、2月份累計(jì)需求同比下降20.0%，出運(yùn)量同比下滑28.9%;未涂布文化紙需求同比下降16.0%，出運(yùn)量下滑了18.9%，行業(yè)景氣度下降的比較明顯。供給量的減少維持了價(jià)格的穩(wěn)定，歐洲市場(chǎng)涂布道林紙價(jià)格較年初下降了1.91%，A4復(fù)印紙價(jià)格季度跌幅為2.95%，相對(duì)穩(wěn)定于其他紙種。
3.1.4.國(guó)內(nèi)主要紙種價(jià)格：
09年1季度國(guó)內(nèi)主要紙張價(jià)格趨于下調(diào)，但幅度相對(duì)平和，約在5%左右。我們認(rèn)為紙產(chǎn)品價(jià)格的下滑并不意味著行業(yè)的進(jìn)一步惡化，主要原因是原材料價(jià)格的下滑以及開工率的逐漸恢復(fù)共同促使產(chǎn)成品價(jià)格的小幅下滑。目前原材料與產(chǎn)成品價(jià)格已基本理順，即使產(chǎn)成品價(jià)格有所波動(dòng)也不會(huì)對(duì)企業(yè)造成大的傷害。
4.國(guó)內(nèi)外原材料與主要產(chǎn)品庫(kù)存量分析
從全球、美國(guó)、歐洲等庫(kù)存情況來(lái)看，形勢(shì)并不樂觀，木漿庫(kù)存量處于近5年來(lái)的高位，至少在短期內(nèi)對(duì)國(guó)際漿價(jià)壓力較大。制造業(yè)減少的庫(kù)存有很大一部分轉(zhuǎn)移到經(jīng)銷商處，可見高位庫(kù)存的問題尚未從根本上消除，生產(chǎn)商和經(jīng)銷商還要采取進(jìn)一步措施降低庫(kù)存。
從日本情況來(lái)看，2008年紙漿庫(kù)存的增長(zhǎng)相當(dāng)明顯，年末高峰時(shí)基本上較年初翻了一番，紙漿、紙及紙制品的庫(kù)存量增幅相對(duì)較小。紙漿、紙及紙板整體的生產(chǎn)量和出貨量都在08年四季度起大幅下滑。
5.主要上市公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)與估值
我們認(rèn)為行業(yè)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)明朗，二季度及下半年將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，而另一方面造紙行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)低于許多周期性行業(yè)，因此上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至增持。個(gè)股方面可重點(diǎn)關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份等。
