需求方面，中國造紙需求的增長與GDP相關性較高，行業(yè)基本保持與GDP同步或者略高的速度增長。目前我國的人均紙品消費僅相當于美國等發(fā)達國家的20%，未來增長空間較大。當前正處于國內消費升級期，對文化紙、生活用紙等需求處于快速增長中。
從中長期來看，我國正處于產品包裝化的大趨勢中，包裝紙的需求仍將以10%以上速度發(fā)展。我們對未來2-3年造紙需求持樂觀態(tài)度，預計造紙需求年增速有望保持快于GDP的增長。
短期來看，由于外貿出口增速下降等，部分依賴出口的子行業(yè)將受到一定負面影響，如箱板紙行業(yè)，其需求增速可能會有明顯回落。
從供給來看，國內造紙產能經過了幾次大的擴產期，最近的一次在04-05年，之后短期產能過剩。
壓力非常明顯，新增投資迅速下滑，06年造紙行業(yè)固定資產增速僅18.4%，較上年回落13.2個百分點。07年隨著節(jié)能減排的實施，紙價上漲紙廠效益提升，新增固定資產迅速回升，從數(shù)據(jù)看07年全年造紙行業(yè)固定資產投資增速已回升至26.5%，今年1-5月更上升至32.6%。雖然自制漿和項目改造占到一定比重，但對規(guī)模的偏好和行業(yè)景氣回升是造紙新增產能增速上升的主基調。
根據(jù)對行業(yè)內主要公司產能擴張計劃的統(tǒng)計，預計未來3年新增產能年復合增長率近11%，考慮2010年前仍有近200萬噸落后產能淘汰，而新增產能實際立項投產的時間可能會被大規(guī)模推遲，部分計劃可能無法實施，因此我們預計實際產能投放速度在10%以下。我們預計未來2-3年，節(jié)能減排和產業(yè)政策實施，對造紙新增投資的抑制將非常明顯，有助于行業(yè)景氣的持續(xù)。
國際漿價有望高位盤整或略有回落
未來幾年全球漿產能的擴張速度仍較快。根據(jù)RISI和PPPC(國際紙漿協(xié)會)的預測，受成本上升(木材，能源等提價)等影響，未來幾年全球針葉漿新增產能相對較小，至2010年累計增長在100萬噸以內，但闊葉漿方面至2010年的新增產能預計達900萬噸(相對2007年)，增幅15.6%，
新增產能主要集中于亞洲和南美洲等地�？紤]全球經濟增速的下滑，預計未來幾年紙及紙漿的需求可能下降，但考慮到以木材及能源為主的成本繼續(xù)上升的預期，預計未來2-3年，針葉漿價格將以高位盤整為主，下跌空間有限。而針葉漿方面，雖然短期內中國市場大量用闊葉漿替代非木漿推高了國際市場漿價，中長期看，新增產能投產將使價格逐步走低。在進口紙漿高位盤整或回落的過程中，人民幣升值對減輕成本壓力將有一定顯現(xiàn)。
廢紙價格走勢仍不樂觀
全球廢紙供應增長空間有限，而國內大量以廢紙為原料的新增產能投產使得廢紙供需持續(xù)緊張，價格出現(xiàn)較大幅度上漲，預計這一趨勢在2009年將仍將持續(xù)。廢紙供應增長有限。截止2008年4月,我國廢紙進口主要來自日本、歐洲和美國，分別占我國廢紙進口的16%，28%和44%。此三地的廢紙供應占到國內廢紙進口的88%，目前缺乏其他供應渠道。國外廢紙回收率已經達到較高的水平(美國56%，日本80%)，回收率的提高空間有限，同時美國和日本的造紙產能仍在萎縮，因此未來能夠提高的廢紙量增長有限。國內廢紙目前回收率為31%，2010年目標為34%，由于國廢收購體系仍未建全，國廢質量差異較大，目前階段尚不能提供大量廢紙原料。廢紙需求仍然強勁。近幾年廢紙漿在造紙原料中的占比逐年提高，07年廢紙漿占比已達59%，其中進口漿占到27%，分別較上年上漲3個百分點和1個百分點。由于廢紙主要用于新聞紙和箱板紙的生產，根據(jù)我們的統(tǒng)計2010年前，這兩個行業(yè)新增產能年復合增長率分別達到13%和18%，即使考慮部分新增產能的延緩，新增需求預計仍在10%以上。
節(jié)能減排和產業(yè)政策
根據(jù)造紙產業(yè)政策，造紙行業(yè)節(jié)能減排的主要目標是：2010年實現(xiàn)造紙產業(yè)噸產品平均以水量由2005年103立方米降至80立方米、綜合平均能耗(標煤)由2005年1.38噸降至1.1噸、污染物(COD)排放總量由2005年160萬噸減到140萬噸。由于3.4萬噸以下產能治污成本較大，而草漿COD排放量占到造紙COD排放總量的近60%，因此以草漿為原料的中小產能成為落后產能淘汰的重點。經過07年集中淘汰，目前這些污染重點單位基本關停，要繼續(xù)降低COD排放總量則需提高排放標準，尤其規(guī)模企業(yè)排放標準。從各地調研了解到，雖然國內大部分規(guī)模企業(yè)做到了達標排放，但各地給規(guī)模企業(yè)COD排放總量指標出現(xiàn)逐年下降趨勢。今年較長一段時間，地區(qū)減排能否達標更大程度上依賴這些規(guī)模企業(yè)的達標排放。剩余落后產能將繼續(xù)淘汰。根據(jù)發(fā)改委要求，“十一五”期間仍有近200萬噸產能將在未來3年將被淘汰。另外，山東、江蘇、湖南等造紙大省由于區(qū)域減排壓力較大，可能加大造紙落后產能淘汰力度，如山東明確提出5萬噸以下規(guī)模企業(yè)淘汰，湖南省醞釀落后產能淘汰標準提高至5萬噸。我們預計，隨著節(jié)能減排力度的進一步推進，未來三年內淘汰的造紙產能有望超過200萬噸。
