近期部分大型造紙廠商宣布對所產銅版紙和雙膠紙等產品提價200元/噸，我們在與廠商和經銷商就此溝通后發(fā)現(xiàn)，二者對當前形勢和未來市場預期存在差異和分歧。相關廠商認為當前市場經過大幅調整已經基本到位，隨著下游用紙需求的穩(wěn)定，市場信心也逐漸恢復，并對未來價格走勢表示樂觀。而經銷商方面認為，后期需求仍將呈疲態(tài)，此次未必能夠充分達成提價的意圖。

　　但是我們認為，廠商的提價舉措至少向我們傳遞了兩個明確的信號：一是當前紙品價格已經處于底部，至少是接近底部。經過近兩個季度的持續(xù)大幅回落，多數(shù)紙品價格跌幅均已超過40%，在2008年四季度的降價傾銷過程中，多數(shù)廠家都處于或瀕臨虧損；二是廠商的“去庫存化”行動已接近尾聲。

　　基于上述兩點，我們可以進一步判斷整個造紙產業(yè)鏈的“再平衡”狀態(tài)基本結束。2008年三四季度，全球造紙產業(yè)鏈正在經歷“失衡”與“再平衡”，而“再平衡”過程所需時間則取決于木漿市場的調整時間和國內紙品市場的調整時間，而這兩個調整的關鍵都是存貨（木漿、廢紙和紙品）的調整。

　　在原料市場，木漿價格和廢紙價格在2008年末已經趨于穩(wěn)定，表明原材料市場的存貨調整基本完成。加上國內紙廠“去庫存化”接近尾聲，那么整個產業(yè)鏈“再平衡”任務基本完成。

　　我們認為，廠商在“再平衡”過程中，毛利率將呈“V”形走勢，我們判斷2008年12月份可能正好處于“V”形走勢的谷底。隨著原料存貨的消化，廠商正在進入低成本區(qū)域，加上產品價格的企穩(wěn)反彈，未來毛利率將進入反彈階段，但是新的均衡水平仍將低于失衡前的水平。同時，我們判斷2008年12月份也有可能會是廠商凈利潤的低谷。我們了解到，部分龍頭企業(yè)去年11月份即處于虧損狀態(tài)，考慮到12月份降價促銷的力度，我們預計12月份的業(yè)績不會好于11月份。另外，考慮到年底計提存貨跌價損失的影響，12月單月業(yè)績將更加難看。隨著產業(yè)鏈“再平衡”的結束，我們預計2009年一季度公司業(yè)績將逐步企穩(wěn)回升。